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经常能看看到某某股票7年10倍，某某股票7年20倍。这些往往都是过去式，别人的成功，往往不可复制。因为我们在那些好赚钱的年份，没有在股市，或者即使在股市里，因为认知，因为资金，我们没有买入那些优秀的公司，没有买到便宜的价格，没有持有那么长时间。种种原因，我们跟这些10倍股擦肩而过，我们没有抓住生命中的几个大机会，让自己变得富有。

现在有一只股票，或许有这样的潜力，我们是否能抓住呢？

事先声明，这篇文章，不是推荐股票的文章，只是自己根据他人的历史经验，历史业绩，用客观数据，做了分析和推理，是否要买入，什么价格买入，是否要持有，是否要持有7年甚至更长时间，应该全靠自己的独立分析。我的分析，仅供一个小参考，大主意还是自己拿，自己的钱自己负责。

如何站在巨人的肩膀，如何站在成功投资者的肩膀，先看看他们是如何7年赚22倍的，哪些是投资者应该赚的，哪些是市场先生好心情赠予的？

看看茅台、泸州老窖是如何实现十年十倍股的

老唐茅台7年22倍的故事

老唐实盘公开7年多，贵州茅台从2014年初的1330亿市值，到现在近3万亿元卖出市值，给老唐带来了丰厚的回报（2014年第一个交易日，茅台开盘价127.99元。当时总股本10.3818亿股，市值为127.99*10.3818=1329亿）。

22倍怎么来的？

2014年初，茅台的市值约1330亿元，按2013年151.4亿元净利润计算，静态市盈率约8.8倍；按2014年153.5亿元净利润计算，动态市盈率约8.7倍。茅台2020年和2021年的净利润分别是466亿元和524亿元。按近3万亿市值的卖出位置，对应的市盈率约65倍，动态市盈率55倍。

所以，这个7.11年从1330亿元到近3万亿元的22倍的故事，实际由三部分构成：

1 茅台公司净利润的增长，贡献了524/153.5≈3.4倍；

2 市盈率从严重低估的8.7倍，回到无风险收益对应的估值中枢30倍水平，贡献了另一个3.5倍（30/8.7≈3.5）；

3 从估值中枢30倍到高估的55倍，贡献了最让市场激动的1.8倍。

最终3.4x3.5x1.8≈22倍。这是投资者首先应该搞清楚的事情：自己赚的钱来这哪里。

其中1和2的3.4x3.5≈12倍，是投资者深度研究的功劳。包含1对企业利润增长的研究，和2对符合老唐估值法三大前提的企业，合理市盈率必然向无风险收益率靠拢的逻辑理解。

这12倍涨幅，属于按计算机的“夹头”（对价值投资者的戏称）有能力赚到，也应该赚到的钱。后面1.8倍，属于市场先生的馈赠，是风落之财，意外之财（Windfall）。风落之财应归功于运气，以及这个“不适合价值投资”的A股市场。他们三者叠加，带来了茅台7年22倍的神话。

villike泸州老窖7年20倍的故事

2013年7月5日，对我来说，是个普通、但有纪念意义的日子。

那一天，刚参加工作5天的我，买入了人生第一支股票：泸州老窖，买入的股价是24.15元。

我还记得当天的心情：

忐忑，因为那时候，我学习这种投资方式，也不过4个月时间。 

事实上，如果你看过我《一个普通人……》的那篇文章，就会知道，就在我第一次买入9个月以前，我连公司是什么，都说不太清楚。

兴奋，我还清楚记得第一次看《聪明的投资者》时，那种震撼感。

记得那短时间，参加了一个朋友的婚礼，坐火车到湖北一个地级市，整个坐车过程，还有那晚一个人住在酒店，拿着那本书翻来覆去，始终不敢相信这是真的。

所以，当我经过4个月密集的学习，然后选定了人生第一支股票的时候，我的内心是非常兴奋的。

 憧憬，说出来不怕读者笑话，我当时对这支股票的预期，就是：

 “他要是能涨个30%，我就能赚一个月工资了！”

我估计读者中很多人，已经在屏幕背后笑我“就这点儿出息了”。

 我当时的投资理念，还处于比较初级的阶段，应该说，我对后期巴菲特的方法，是持怀疑态度的。

那时的我，还是以崇拜的姿态，仰视格雷厄姆的思想，惊叹于他是如何把买卖的艺术，和量化的分析结合地如此浑然天成，而且语言表述精炼、有力，让人看了心悦诚服。

 在接下来的1年零3个月时间里，我又分了13次，陆陆续续买入了大量的泸州老窖，按照我当时的收入和积蓄，确实称得上是“大量”。

我记得最没钱的时候，还问朋友借过钱去买。 

最后一次买入，是在2014年10月15日，那一次的买入价格是16.8元。

转眼7年多过去。 

今天上午，我以309.22元的股价，卖出剩余的泸州老窖20%的仓位（说剩余，是因为之前2017年还卖过一部分，以后有机会再讲）。

这7.5年中，涉及到为了打新而转移的仓位，再加上2017年的卖出，所以，我的成本在券商软件上显示，已经是负值，无法核算收益了。 

考虑到后期我的买入量越来越大，再加上这7年来泸州老窖大量的分红，粗略计算，这只股票给我带来的收益，已经超过了20倍。 

是的，你没有看错，那个当年被人质疑、甚至嘲讽的泸州老窖，如今已经实现了20倍的收益，年化收益率接近50%。

历史背景

在并不遥远的2012年，因白酒塑化剂和八项规定，导致公务消费和商务消费大幅减少，白酒行业销量快速下降。国窖1573出厂价每瓶硬从619元逆势上调到889元，2013年又上调到999元，超过了飞天茅台和普五。

以泸州老窖的品牌力显然撑不起这个价位，市场反应非常诚实，国窖1573的收入从2012年的75.6亿元断崖式下滑到2014年的8.98亿元，跌幅近90%。此次销售崩盘，还导致整个公司销售和价格体系混乱，使全系列产品的销售受阻。

后来到2014年，泸州老窖不得已对国窖1573进行了三次降价，从999元/瓶降到680元/瓶，再降到580元/瓶，最终降至550元/瓶，价格近乎腰斩。 

点评

7年20倍，年化50%，这些字眼很抢眼，但主要到2017年卖出了大部分，只剩20%。

2013年7月刚工作，我那时工作6年了工资只有1万，按他8000元的工资，一年一半收入投入到股市，能有多少钱投入呢，2014年10月停止买入。所以最多投入（8000/2）*15=60000。第一次买入价格24元，最后一次买入14元，则均价为（24+14）/2 =19元，可买入3100股。

而2017年卖出80%，2017年平均价格45元，剩余20%，2021年2月卖出。2017年卖出收益（45-19）*3100*0.8=64480，2021年卖出收益为，（309.22-19）*3100*0.2=179800，总收益为64480+179800=244280。总体为4倍收益，与20倍的收益相差甚远。这个是运用简单的数学算出来的，可见这个人的水分有多大，关键是后面，第一次卖出后，没有买回来，第二次卖出后至今也没有买回来，而是可能买入了万科。

2021年4月23日

今天下午，我有一笔买入，详情如下。

我的买入对象：万科A

我的买入价格：28.02

我的买入数量：加上上一笔万科买入，一共的金额，是预计今年我可投入股市资金的10%。

如果卖出泸州老窖，而买入万科，此时那20%20倍的收益率，又要减半，只有9万了。

水平不咋地啊，这么看。

回归到投资的本质，假如Villike没有在2017年卖出80%，也没有再2021年卖出后买入万科，那泸州老窖这边投资，真可以创造一个小奇迹。6万的初始投资，增长20倍，达到120万。

21倍怎么来的？

2014年初，泸州老窖的市值约206亿元（14x14.72≈206），按2013年35.38亿元净利润计算，静态市盈率约5.8倍；按2014年9.76亿元净利润计算，动态市盈率约21倍。茅台2020年和2021年的净利润分别是59亿元和79亿元。按近4416亿市值(330x14.72≈4416)的卖出位置，对应的市盈率约74倍，动态市盈率55倍。

所以，这个7年从206亿元到4416亿元的22倍的故事，实际由三部分构成：

1 泸州老窖公司净利润的增长，贡献了79/22.57≈3.5倍,2014相比2013利润下滑较大，但利润水平在，所以取均值35.38+9.76=22.57；

2 市盈率从严重低估的5.8倍，这个市盈率有点失准，由于净利润波动较大，如果按2013和2014年平均净利润，严重低估时市盈率为9.1（206/22.57≈9.1），回到无风险收益对应的估值中枢30倍水平，贡献了另一个2.78倍（30/9.1≈3.3）；

3 从估值中枢30倍到高估的55倍，贡献了最让市场激动的1.8倍。

最终3.5x3.3x1.8≈21倍。这是投资者首先应该搞清楚的事情：自己赚的钱来这哪里。

其中1和2的3.5x3.3≈11.5倍，是投资者深度研究的功劳。包含1对企业利润增长的研究，和2对符合老唐估值法三大前提的企业，合理市盈率必然向无风险收益率靠拢的逻辑理解。

这11.5倍涨幅，属于按计算机的“夹头”（对价值投资者的戏称）有能力赚到，也应该赚到的钱。后面1.8倍，属于市场先生的馈赠，是风落之财，意外之财（Windfall）。风落之财应归功于运气，以及这个“不适合价值投资”的A股市场。他们三者叠加，带来了泸州老窖7年21倍的神话。

珍酒李渡7年19倍的神话能否上演

先来列出几个数据，2023年4月27日上市，发行价10.82港币，折合人民币9.7元，股本32.71亿股，发行市值9.7x32.71≈317亿。发行后5个月，最低价6.76港币，最高价13.18港币，折合人民币最低6元，最高11.8元，对应市值6x32.71≈196亿元，最高11.8x32.71≈385亿元。2022年净利润为10.29亿元，2023年预计净利润为17亿元，最低市值196亿元，对应市盈率196/10.29≈19倍，按2023年预计净利润对应市盈率196/17≈11.5倍。

2030年上涨32倍，则市值为196x32=6272亿元。

按产能提高和提价来计算7年后的营收、净利润

2020年、2021年和2022年，珍酒李渡生产的基酒分别为8959吨、11058吨和20857吨，销量分别为6941吨、14761吨，12856吨。

酱酒生成出来，4年后才能上市销售，所以2021年，2022年部分靠外采，目前的销售能力也基本在1.2-1.4万吨，但2026年可销售产量将达到3.5万吨，销售能力也得提升2倍。茅台目前的年销量也就在3.68万吨，跟茅台硬杠肯定不行，肯定是承接茅台的溢出需求。

2023年产能35000吨+，2024年产能将达到51600吨，2027年可销售产量为35000吨+，2028年将达到51600吨。

按目前的吨价都能销售出去，2022年每吨297千元，每年上涨10%，2028年吨价为526千元，销量为51600吨，则销售收入为27,149,526,000,即271亿。 

珍酒的销售占比，2022年为65.3%，2028年维持此占比，2028年的总收入为415.76亿。2022年销售收入为58.55亿，6年销售收入将增长6.1倍。

这个按正常的目前规划的产能计算的，2028年营收可达415亿，如果把一些不好的因素考虑进去，2030年达到这个营收，415亿。由于珍酒不用外采，毛利率和净利润率必然提升，净利润由目前的20%提升到30%，则2030年净利润为415x30%≈124亿元。

如果这几年不提价，而保持量的增长，则每吨价为297千元，销量为51600吨，则销售收入为153亿元，按珍酒的销售占比为65.3%，则总销售收入为234亿元。按30%的净利润率，则净利润为234x30%=70亿元。

19倍是怎么来的？

所以，这个7年从196亿元到近6272亿元的32倍的故事，实际由三部分构成：

1 珍酒李渡公司净利润的增长，贡献了70/16≈4倍；

2 市盈率从严重低估的11.5倍，回到无风险收益对应的估值中枢30倍水平，贡献了另一个2.6倍（30/11.5≈2.6）；

3 从估值中枢30倍到高估的55倍，贡献了最让市场激动的1.8倍。

最终4x2.6x1.8≈19倍。这是投资者首先应该搞清楚的事情：自己赚的钱来这哪里。

其中1和2的4x2.6≈10.4倍，是投资者深度研究的功劳。包含1对企业利润增长的研究，和2对符合老唐估值法三大前提的企业，合理市盈率必然向无风险收益率靠拢的逻辑理解。

这10.4倍涨幅，属于按计算机的“夹头”（对价值投资者的戏称）有能力赚到，也应该赚到的钱。后面1.8倍，属于市场先生的馈赠，是风落之财，意外之财（Windfall）。风落之财应归功于运气，以及这个“不适合价值投资”的港股市场。他们三者叠加，带来了珍酒7年19倍的神话。