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本周，全球主要市场涨跌互现。 韩国综合指数（2.94%）、恒生指数（0.42%）、日经225指数、英国富时100指数收红；德国DAX（-3.24%）、法国CAC40（-1.54%）、胡志明、恒生科技指数均跌超1%。中证A50、沪深300、恒生指数、恒生科技涨幅分别为-0.55%、-0.25%、0.42%和-0.89%。 本周全球市场在多重力量交织下呈现显著分化，核心驱动力源于中东地缘政治风险的急剧升级。 以色列对伊朗纳坦兹核设施的军事打击及伊朗的反击行动，引发市场对霍尔木兹海峡原油运输通道可能受阻的深度忧虑，原油供应中断风险骤然升温。这一担忧直接推动布伦特与WTI原油期货价格单日飙升超7%，周涨幅分别达13.1%和13.3%，最高触及78.5美元/桶和76.62美元/桶。若油价站稳70美元上方，据彭博测算，美国CPI或环比上升0.5%，存在通胀传导风险。 资本市场方面，标普能源板块周涨2.1%，跑赢大盘（标普500周跌0.39%），能源股逆势走强。安联研究部认为美联储降息预期推迟至12月，美债收益率曲线趋陡（2/10年期利差扩大），显示出货币政策受到约束。 地缘冲突再次激活避险需求，现货黄金周涨3.17%，收于3452.6美元/盎司，全球央行持续购金（2024年净购1045吨）的长期趋势进一步强化其作为无信用风险资产的吸引力。反映市场恐慌情绪的VIX指数周度上涨24.15%收于20.82点。 与此同时，全球央行储备格局的深刻演变持续支撑黄金价值。欧洲央行报告揭示，2024年黄金占全球外汇储备比例已达20%，超越欧元成为第二大储备资产；中国连续7个月增持，印度、土耳其购金量亦创纪录。这一结构性需求（2025年Q1全球官方储备新增244吨）为金价提供了坚实底部，叠加美元指数周跌1.08%至98.13的助推效应，黄金市场呈现避险与货币属性共振的强势特征。 上述因素共同塑造了全球资

本周，全球主要市场涨跌互现。 韩国综合指数（2.94%）、恒生指数（0.42%）、日经225指数、英国富时100指数收红；德国DAX（-3.24%）、法国CAC40（-1.54%）、胡志明、恒生科技指数均跌超1%。中证A50、沪深300、恒生指数、恒生科技涨幅分别为-0.55%、-0.25%、0.42%和-0.89%。 本周全球市场在多重力量交织下呈现显著分化，核心驱动力源于中东地缘政治风险的急剧升级。 以色列对伊朗纳坦兹核设施的军事打击及伊朗的反击行动，引发市场对霍尔木兹海峡原油运输通道可能受阻的深度忧虑，原油供应中断风险骤然升温。这一担忧直接推动布伦特与WTI原油期货价格单日飙升超7%，周涨幅分别达13.1%和13.3%，最高触及78.5美元/桶和76.62美元/桶。若油价站稳70美元上方，据彭博测算，美国CPI或环比上升0.5%，存在通胀传导风险。 资本市场方面，标普能源板块周涨2.1%，跑赢大盘（标普500周跌0.39%），能源股逆势走强。安联研究部认为美联储降息预期推迟至12月，美债收益率曲线趋陡（2/10年期利差扩大），显示出货币政策受到约束。 地缘冲突再次激活避险需求，现货黄金周涨3.17%，收于3452.6美元/盎司，全球央行持续购金（2024年净购1045吨）的长期趋势进一步强化其作为无信用风险资产的吸引力。反映市场恐慌情绪的VIX指数周度上涨24.15%收于20.82点。 与此同时，全球央行储备格局的深刻演变持续支撑黄金价值。欧洲央行报告揭示，2024年黄金占全球外汇储备比例已达20%，超越欧元成为第二大储备资产；中国连续7个月增持，印度、土耳其购金量亦创纪录。这一结构性需求（2025年Q1全球官方储备新增244吨）为金价提供了坚实底部，叠加美元指数周跌1.08%至98.13的助推效应，黄金市场呈现避险与货币属性共振的强势特征。 上述因素共同塑造了全球资

受中东地缘局势骤然紧张影响，A股与港股均呈现鲜明的“避险”特征：油气、黄金、军工板块逆势走强，科技、消费、汽车等风险偏好敏感型板块显著承压。 6月13日，受中东地缘局势骤然紧张影响，A股与港股同步承压调整。 A股三大指数单边下行，上证指数收跌0.75%报3377点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.13%，市场超4400只个股下跌，成交额放大至1.5万亿元，显示抛压有所释放。 港股方面，恒生指数跌0.59%报23892.56点，恒生科技指数跌幅更达1.72%，国企指数下跌0.85%，科网股集体走弱拖累市场情绪，市场成交同步放量至2943亿港元，南向资金小幅净流入1.89亿港元。 市场调整的直接导火索是中东地缘局势的急剧升温——以色列对伊朗发动空袭，引发全球避险情绪飙升。 这一外部冲击下，A股与港股的行业表现呈现鲜明的“避险主线”特征：油气、黄金、军工板块逆势走强，而科技、消费、汽车等风险偏好敏感型板块则显著承压。 从油气产业链看，国际油价受地缘冲突刺激暴涨（WTI原油一度涨超9%），带动两地油气股集体爆发。A股油气设备与服务板块多股涨停，港股山东墨龙等标的亦大幅冲高；黄金板块同步受益于金价逼近3470美元/盎司的高位，A股西部黄金、萃华珠宝及港股赤峰黄金等均录得显著涨幅。 军工板块则因中东地区长期高军贸需求预期（2013-2022年中东军贸进口量占全球36.87%）及短期冲突催化，午后发力拉升，A股晨曦航空、捷强装备与港股中航科工等表现突出。 与之形成对比的是，科技与消费板块成为调整主力。 港股科网股首当其冲，阿里巴巴、哔哩哔哩等跌超2%，拖累恒生科技指数；A股科技股同步走弱，短剧游戏、IP经济等题材重挫，反映市场风险偏好下降。 消费板块中，酒类股低迷，燕京啤酒等跌超5%；汽车股受行业账期压缩（17家车企承诺将账期压缩至60天内）及“燃油车偏好”言论扰动，小鹏汽车等港股标的

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纵观两地市场，科技创新的全球化浪潮（算力、量子计算）与中国特色资源禀赋（稀土、IP消费）构成跨市场主线。 6 月 12 日，A 股与港股呈现分化格局，A 股市场在结构性热点带动下维持窄幅震荡，港股则受外部风险扰动整体承压。 截至收盘，A股市场三大指数涨跌互现。上证指数微涨0.01%，收于3402.66点；深证成指小幅回调0.11%，创业板指则逆势上涨0.26%。科创50与北证50分别下跌0.3%和0.25%。市场交投活跃，沪深两市成交额连续两日突破1.27万亿元，但个股分化显著，超2800只个股下跌。从资金流向看，文化传媒、通信设备板块获主力资金青睐，半导体、酿酒行业则大幅净流出。 ‌港股市场‌全线承压，恒生指数下跌1.36%至24035.38点，恒生科技指数跌幅达2.2%，国企指数跌1.53%。板块表现两极分化：创新药概念逆势大涨，黄金股集体走强；科技股普遍回调，新能源车企显著走弱。蚂蚁金服概念受牌照申请预期提振异动，成为低迷市场中的亮点。 纵观两地市场，科技创新的全球化浪潮（算力、量子计算）与中国特色资源禀赋（稀土、IP消费）构成跨市场主线。具体看， A 股科技与消费主题形成鲜明对比。算力产业链在英伟达 CEO 黄仁勋关于欧洲 AI 算力需求增长的表态下持续走强，CPO 方向领涨，光模块、PCB 等细分领域同步活跃。稀土永磁板块受海外补库需求及人形机器人、低空经济等长期逻辑驱动反复活跃，资金博弈热度显著提升。IP 经济概念股掀涨停潮，政策支持与消费复苏预期下，具备快速开发能力的企业成为市场焦点。医药生物板块则在创新药研发进展与医保谈判预期推动下持续升温，多只个股涨停。与之相对，受关税预期扰动的半导体、消费电子板块以及估值承压的白酒、家电等传统消费行业表现低迷。 港股市场呈现更显著的结构性特征。尽管科网股集体走弱，快手、阿里巴巴等权重股拖累指数，但创新药、黄金、蚂蚁金服概

手机屏幕上，老张盯着那只深陷亏损的股票，仅三天时间，这只股票就从85元跌至62元，技术指标显示超卖，股吧里却都在喊"黄金坑"。这个时候，一股继续抄底买入的冲动涌起，老张行动起来，将另一只浮盈30%的股票平仓，全部买入这只下跌的股票。换仓结束，老张心里舒坦下来，对自己的操作很得意——既“见好就收、落袋为安”，又“摊低了成本”。 是否似曾相识？ 这个场景完美再现了散户的典型困境——对亏损头寸的过度宽容与对盈利头寸的过早收割，这种根植于人性深处的条件反射，正是阻碍投资者实现稳定盈利的最大障碍。对此，彼得林奇的评价一针见血，“拔掉鲜花、浇灌野草”。 我们总是本能地逃避“盈利消失”的痛苦，急于兑现；却对“亏损确认”的痛苦避之不及，宁愿死守；更对“高位买入”心存恐惧，痴迷于“更便宜”的假象。于是，“盈利即跑、亏损死扛、下跌抄底”成了多数人挥之不去的魔咒，也是长期亏损的根源。 市场永远在惩罚本能反应。当多数人习惯性向左时，向右或许才是生存之道。 在商品市场中，价格下跌意味着捡便宜，降价等同于买入机会；但金融市场恰恰相反，下跌的股票很可能继续下跌，趋势会自我强化，直至逆势而为的人亏到“怀疑人生”，正如凯恩斯所言："市场保持非理性的时间，总能长过你保持偿付能力的时间"。 2015年股灾期间，很多散户在下跌20%后选择加仓，最终导致深度套牢。这种"向下摊平"的策略本质是试图证明自己正确，而非追求盈利，就像不断给漏水的桶注水，徒劳无功，只是放大了亏损。 如何挣脱这个人性的枷锁？答案藏于一个看似反直觉却直指核心的行动：为盈利而加仓！ 当市场已验证你的初始判断，价格沿着预期方向运动产生浮盈，此刻，正是趋势力量最清晰的窗口。此时加仓，是将认知优势转化为实际战果的战略延伸，其深层哲学在于：你甘愿以部分已得利润为“赌注”，去探索趋势蕴含的极限可能。若缺失这种勇气，你注定被禁锢在蝇头小利的牢笼中，永远无法触

周三，A股与港股全线收涨，在政策催化与产业趋势共振下，呈现“指数温和上行、结构分化加剧”的特征。 A股三大指数全线收涨，沪指时隔一月重返3400点上方，收涨0.52%；深成指与创业板指分别收涨0.83%和1.21%。两市成交缩量至1.26万亿元，超3400只个股飘红。 港股同步走强，恒生指数涨0.84%报24367点，恒生科技指数升1.09%，大市成交2352亿港元，南向资金净买入13.76亿港元。 具体看，四大结构性行情值得关注。 稀土与有色板块的强势联动成为今日最显著主线。A股稀土永磁概念掀起涨停潮，港股中国稀土暴涨超18%，南方锰业跟涨16%。驱动逻辑直指中美经贸磋商的突破性进展——双方就稀土出口限制达成初步框架，叠加国内配额管理松动预期，资源战略价值重估浪潮席卷两地市场。从交易维度看，这既是地缘博弈缓和带来的估值修复，更是全球新能源产业链对关键材料依存度的现实映射。 汽车产业链的深度变革在政策倒逼下加速演绎。A股汽车零部件板块十余股涨停，港股整车企业比亚迪涨近4%，锂电池商中国石墨飙涨33%。核心催化剂来自14家车企联合承诺“供应商账期压缩至60天内”，对应反内卷竞争下的产业链现金流重构逻辑。 金融改革的跨市场破冰引发资金抢筹。深港“H+A”上市新规点燃券商股行情，A股兴业证券触及涨停，港股广发证券涨超6%。政策深意在于打通大湾区双向融资通道：一方面为港股科技企业回归铺路，另一方面倒逼A股注册制配套改革。更具想象力的是，数字人民币跨境应用探索被写入文件，金融基础设施互联互通步入实质阶段。 医药板块面临估值重构压力。尽管 A 股 CRO 与港股生物医药板块下跌动因各异（前者受海外订单波动传闻扰动，后者因医保谈判预期压制），但共性在于全球创新药投融资降温的传导效应。资金从高估值医药股撤离，转向政策催化明确的科技与资源板块，反映出市场风险偏好的结构性切换。 A股行业层面，

投资很简单，低估买入好公司，长期持有，高估卖出。 三句话可以概括价值投资的精髓。 但真正做到很难，投资很简单，但投资赚钱很难，投资持续赚钱更难。 投资如何不亏钱呢？如果不亏钱，离赚钱就很容易了。 你的投资组合是否，亏钱的仓位占大比例，赚钱的仓位占小比例。 你的持仓中，是否有买入后，始终处于亏损状态的股票。 也许这只股票有过浮盈，但大部分时间是亏损状态，最后卖出时是亏损的。 这里我想讨论两个问题，如何让整个投资组合不亏钱？如何让单只股票不亏钱？ 如何让整个投资组合不亏钱？ 持仓必须集中，三四个行业，六七支股票。 关注我时间长的朋友，可能知道我的持仓，是经历了从集中到分散，再到集中的过程。最早我仓位集中在小米上，后来卖出小米后，开始分散投资，2021年的时候，达到30多只股票，单只股票最大持仓比例不到15%，2023年最多达到40只股票，单只股票最大持仓达20%。 分散有好处，也有坏处。 好处就是即使其中集中股票，腰斩再腰斩，暴跌90%，我整体持仓可能也就亏损20%。 坏处就是，即使其中1只股票，翻倍，甚至上涨500%，整体持仓的收益可能也就40%。 看投资大师的持仓，大部分也都是很集中。比如巴菲特的持仓，苹果持仓曾占比超过40%，主要持仓也就10只左右，3000多亿的盘子啊；乐趣的A股持仓只有茅台，这个有点极端了，大概1亿的盘子；老唐的持仓，也就5只左右，茅台、腾讯、古井B、分众，大概5000万的盘子；闲大的持仓，3只股票，贵州茅台，仓位占比90.1%；片仔癀，仓位占比5.6%；格力电器，仓位占比4.2%，大概1000万的盘子。 要在自己看懂的生意上，低估时，下重注。 如果自己看不懂，重仓持有的股票，可以炒作业，比如腾讯、茅台、苹果。 价格要注意，比如腾讯，如果你在700港币时，买成了重仓，那么这几年，拿着腾讯，会比较难受，有可能在低估时，200港币时，卖出了。好公司，高估时

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露露乐蒙（Lululemon Athletica，股票代码：LULU）是一家总部位于加拿大温哥华的高端运动服饰品牌，成立于1998年。在2023年10月18日加入到标普500指数中。 图片 公司最初专注于瑜伽服饰，现已扩展至跑步、健身、网球、高尔夫等多个运动领域，产品涵盖服装、鞋履和配饰等。Lululemon以其高品质面料、创新设计和强大的品牌文化在全球市场中占据重要地位。 主营业务分析 核心产品与技术优势： Lululemon的核心竞争力在于其高质量的面料技术和对消费者需求的深刻洞察。公司拥有多项自主研发的面料技术，如Luon、Nulu和SenseKnit，提供卓越的舒适性和功能性。 图片 多元化产品线与市场扩展 为了拓展市场份额，Lululemon实施了“三力增长计划”（Power of Three），包括产品创新、全方位宾客体验和市场扩张。公司在女装基础上，大力发展男装业务，推出ABC裤等产品，并计划在未来五年内实现男装收入翻番。 图片 渠道布局与数字化转型 Lululemon采用直营门店和电商平台相结合的销售模式。截至2024年，公司在全球拥有767家门店，其中中国市场门店数量迅速增长，成为公司重要的增长引擎。在线上渠道方面，Lululemon积极布局电商平台，如天猫、抖音等，并通过直播带货等方式提升品牌影响力和销售额。 财务表现分析 根据2024财年财报，Lululemon实现营收105.9亿美元，同比增长10%；净利润为18亿美元，同比增长17%，创历史新高。其中，中国市场表现尤为强劲，第四财季营收同比增长39%，成为公司全球增长最快的市场。 Lululemon的毛利率和净利率均维持在较高水平。2023年全年毛利率达到58.3%，净利率约为14.2%，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的卓越表现。此外，存货周转天数从2022年的120.09天降至2023年的64

6月9日，圣贝拉通过港交所聆讯，上市在即。 圣贝拉是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团（以2024年月子中心的收入计算）、中国增长最快的规模化产后护理及修复集团（以2022年至2024年收入增长率计算）以及中国内地首家拓展至中国内地以外地区的月子中心运营商！ 圣贝拉月子中心提供产后护理和修复服务，这些中心的服务地点大多在租赁的高端酒店。目前拥有三个月子中心品牌，分别是圣贝拉（针对高净值家庭的超高端旗舰月子中心品牌）、艾屿（针对中高产家庭的高端品牌，通过营造舒缓的环境来关注心理健康）及小贝拉（针对年轻中产家庭的轻奢品牌）。 截止目前，圣贝拉在全球拥有96家月子中心，其中包括62家自营中心（及34家管理中心（即由第三方全资拥有或拥有大部分权益并由圣贝拉管理的中心）： 圣贝拉月子中心是国内高端品牌，2024年每名自营月子中心产后护理客户的平均收入为23.9万，被誉为月子界的爱马仕！ 除月子中心业务外，圣贝拉还有家庭护理服务及食品业务，其中，家庭护理服务通过旗下的予家品牌提供，公司会安排具备相应技能的婴儿护理人员，为客户提供所需的家庭护理服务，将专业服务模式扩展到产后护理之外。食品业务则通过于2021年收购的品牌广禾堂开展。 广禾堂在营养、健康及保健领域拥有20多年的历史，是中国女性相关食品行业领军者之一。产品创新以植物提取物和专利配方为核心，借鉴传统中药理论，开发全面产品组合。于2024年，圣贝拉的广禾堂旗舰店于天猫及抖音的产后营养品类别的销售金额排名第一。 目前，圣贝拉的收入主要来自月子中心，2024年营收占比高达85%，家庭护理服务及食品业务占比较低： 从业绩上看，圣贝拉去年营收7.99亿，同比增长43%： 2024年圣贝拉亏损5.4亿，主要是由于向投资者发行的金融工具（即向上市前投资者发行的附优先权的若干股份及认股权证）的公允价值变动所致。其公允价值的增加确认为公允价值亏损

6月10日，A股与港股同步承压，中美经贸磋商导致战略资源板块（稀土、航运）逆势爆发，政策利好和周期复苏驱动医药、农业等内需主线跨市场走强；科技股受外部不确定性压制普遍回调，市场聚焦磋商进展与政策落地节奏博弈。 截至收盘，上证指数跌 0.44%，深证成指跌 0.86%，创业板指跌 1.17%；北证 50 跌 1.01%。两市成交额约 14153.73 亿元，较前一个交易日放量约 1289.61 亿元。全市场 1263 只股票上涨、4035 只股票下跌。 港股三大指数午后皆转跌，恒生科技指数一度跌近 2%。截至收盘，香港恒生指数跌 0.08% 报 24162.87 点，恒生科技指数跌 0.76%，恒生中国企业指数跌 0.15%。大市成交 2503.39 亿港元，南向资金净买入 75.90 亿港元。 从行业表现来看，A 股与港股市场既有共振，也有分化。A 股市场上，港口航运、创新药、固态电池、足球概念板块涨幅居前；军工、半导体板块跌幅居前。港股市场中，大型科技股集体走弱，半导体股、军工股下跌明显；贵金属、稀土、创新药股走强。 具体看， 战略资源与贸易主线：中美经贸磋商启动激发稀土板块跨市场爆发（A股稀土永磁涨超10%，港股中国稀土涨13%），航运港口同步逆市走强（A股多股涨停，港股蓝河控股涨14%），反映市场押注磋商可能推动资源出口管制缓和及全球贸易复苏。 消息面上，白宫经济顾问哈塞特表示，很有信心美国谈判代表于伦敦的美中新一轮经贸谈判中，可以与中国就稀土出口问题达成协议。另外，中国商务部就中重稀土出口管制措施答记者问时表示已依法批准一定数量的合规申请。这使得市场对稀土行业预期产生变化，推动相关概念股上涨。 此外，美国贸易代表办公室放宽对外国船只的审查和收费要求，被航运业和能源业视为一大利好。 政策驱动内需板块：A股创新药、种业与港股创新药、农业股共振上涨，直接受益国内生育补贴制

曾经，民营医院是资本市场一道靓丽的风景线：A股的通策医疗市值超千亿，港股的海吉亚医疗上市后涨超500%， 牛股辈出的民营医院被誉为资本市场的黄金赛道！ 然而，时过境迁，通策医疗股价从高点暴跌86%，海吉亚医疗也惨遭破发，民营医院成为弃子！ $通策医疗(600763)$ $海吉亚医疗(06078)$ $瑞尔集团(06639)$ $美中嘉和(02453)$ 行业尚未走出困局，佰泽医疗却迫不及待的选择上市，于6月6日通过港交所聆讯，招股在即！ 佰泽医疗是一家民营肿瘤医院集团，旗下拥有6家医院及托管2家医院，2024年营收超11亿，是国内第四大民营肿瘤医院集团！ 从业绩上看，佰泽医疗成长性不错，2024年营收同比增长10.9%，毛利同比增长16.9%，毛利率从2022年的9.9%提高至2024年的17.5%： 2024年，佰泽医疗亏损355.7万，较此前2年大幅减亏，有望迎来盈利： 虽然财务数据尚可，但佰泽医疗有点像是杂牌军。 目前，佰泽医疗旗下拥有6家医院，分别是北京京西肿瘤医院、太原和平医院 、天津南开济兴医院 、天津石氏医院 、武陟济民医院及合肥佰惠医院。 其中，除天津石氏医院外，其余5家医院皆是收购而来： 连番收购，感觉就是为了组队IPO。 相比另一家肿瘤医院龙头海吉亚医疗，佰泽医疗没有明确的品牌策略，而海吉亚医疗则在各地开设海吉亚医院，品牌命名一脉相承： 虽然佰泽医疗属于“杂牌军”，但当下港股IPO市场火爆，今日上市的荣大科技和新琪安双双大涨。除此

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本周交易20250528卖出英伟达一半持仓，收益50%。一个月时间，能有这么高的收益，知足了。英伟达，当时还是买少了。20250604买入五粮液，占整个持仓1.5%，目前五粮液持仓占比达4%。买入理由：低估买入，且股息率达5.79%。后来看了一下这个股息率，是按去年的分红算的，今年的计划分红没有这么高了。买入这种处于行业周期调整的股票，是有机会成本的。虽然估值便宜，股息率高。但没有成长性，周期会持有多久并不知道。资金买入这种类型的股票，可以收股息，比放在银行好。如果能看懂小米，英伟达，泡泡玛特，那么买入或换入这些股票，肯定比拿着五粮液好。目前持仓目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。本周持仓情况图片图片收 益图片强烈申明本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。重要事项2025小米投资者大会都说了些啥6月3日，小米集团举办 2025 投资者大会。会上，小米创始人、董事长兼 CEO 雷军向投资者汇报公司发展近况，并集中回应了投资者普遍关心的核心业务问题。今年正值小米创办十五周年，一季度小米交出史上最佳财报：总营收 1113 亿元，同比增长 47.4%，第二次单季收入破千亿；经调整净利润 107 亿元，同比大增 64.5%。在手机业务方面，小米手机市场份额表现出色，连续 19 个季度位居全球第三，今年一季度在中国市场也重回第一。雷军认为，小米手机能取得这样的成绩，主要得益于两大因素：一是高端化战略的持

6月4日，三花智控通过港交所聆讯，即将上市。 三花智控是全球最大的制冷空调控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商，公司起源于1984年成立的新昌制冷配件厂，2005年登陆A股，市值968亿！ $三花智控(002050)$ 2024年，三花智控收入达279亿，上市至今年收入复合增速高达27.5%，在9个主要产品类别市场占有率为全球第一： 自2005年上市以来，三花智控股价暴涨26倍： A+H上市股近期受到投资者追捧，尤其是宁德时代和恒瑞医药IPO首日大涨，其中，宁德时代H股竟然比A股贵了近11%，实属罕见！恒瑞医药相比A股也仅折价2%： 同属行业龙头且在全球排名靠前的三花智控，能否复制宁德时代和恒瑞医药的辉煌？ 首先，A+H新股能否打新的关键在于H股折价率，如宁德时代港股IPO折价约6%、恒瑞医药折价27%。 三花智控的市值明显低于宁德时代和恒瑞医药，预计会有明显折价，但折价比率需要等正式招股时才能知道。 其次，三花智控在行业地位方面不输宁德时代和恒瑞医药。 三花智控主要是做制冷空调控制元器件，包括电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器、泵 类产品（如Omega泵）及控制器产品（包括变频控制器及压力传感器）。有关产品广泛应 用于空调、冰箱、工业制冷、冷链运输、热泵采暖及洗衣机等领域，如下图所示： 于2024年，按收入计，三花智控于全球制冷空调阀、换热器及泵市场排名第一，而于制冷空调控制器市场则排名第二。同年，按收入计，公司的四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换 热器、截止阀、电磁阀、Omega泵及球阀于其各自全球市场中排名第一，市场占有率分别为55.4%、51.4%、43.4%、39.1%、47.7%、53.6%及32.8%。同年，按收入计，压力传感器于全球传感器市场中排名第二，市场占有率

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2025年以来，A股市场在震荡中呈现显著结构性分化，银行板块以稳健表现再次成为市场焦点。 截至6月6日，申万银行指数年内涨幅达9.38%，在31个一级行业中位列第三，仅次于美容护理与有色金属板块。结构上，国有大行上涨1.18%，股份行、城商行及农商行涨幅均超10%，构成板块上涨的主要驱动力。 在当前市场环境下，银行股的后续走势引发投资者关注：经历阶段性上涨后，板块是否仍具配置价值？下半年行情又将如何演绎呢？ 基本面改善：政策托底与结构优化的双重驱动 随着A股资金生态的持续进化，纯概念炒作渐行渐远且难以持续，季度及以上层面的大涨，基本面的利好催化必不可少。就银行板块来看，2024年涨幅第一（+34.39%），今年以来涨幅第三，属于年度层面的行情，基本面是核心驱动因素。 整体来看，过去几年宏观经济承压，A股行业层面普遍经历戴维斯双杀，就银行板块来看，估值本身就低，叠加降息背景下依靠拨备调节，利润仍能保持正增长，且股息率较高，成为资金首选板块。 向前看，息差、中收、资产质量均出现不同程度的触底迹象，进一步夯实基本面反转的可信度。 净息差压力边际缓解。尽管一季度银行业净息差进一步收窄至1.43%（环比收窄9个基点），其中，股份制银行、城商行分别收窄5个基点和1个基点，已出现企稳迹象。政策层面，一直对稳定银行息差水平保持关注，2025年5月的非对称性降息（存款降幅大于贷款、中长期存款降幅大于短期存款），继续助力银行维持息差稳定，也进一步夯实市场对息差压力缓解的共识。 非息收入方面，虽整体微降但分化中孕育机遇。今年一季度42家上市银行非息收入总额4226亿元，虽同比微降1.88%，但20家银行实现正增长，其中14家增速超10%。结构上，国有大行依托结算清算、理财代理等传统优势巩固基本盘，股份制银行则在财富管理领域发力。向前看，银行卡业务受益于消费复苏（社零增速回暖带动信用卡交易额增长）

本周，全球主要市场以上涨为主。韩国综合指数（4.24%）、恒生科技（2.25%）、纳斯达克和恒生指数均涨超2%；日经225（-0.59%）、胡志明指数（-0.2%）、中证A50、法国CAC40指数涨幅靠后。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨2.16%、2.25%、0.88%和0.34%。 消息面上，英伟达业绩超预期，推动科技股估值扩张。数据显示，英伟达2026财年第一季度（2025年2月1日-4月30日）总营收441亿美元‌，同比增长69%，超出市场预期的432.9亿美元；其中，‌数据中心业务收入391亿美元‌，占总营收88.7%，同比增长73%，新一代Blackwell架构芯片贡献该板块近70%收入。 财报发布后，英伟达市值突破‌3.45万亿美元‌，超越微软重登全球第一，并提振全球科技板块尤其是AI产业链市场情绪。周内，A股DeepSeek指数、科创100指数分别大涨5.23%和3.57%，涨幅居前。 周内，反映市场恐慌情绪的VIX指数继续下跌9.69%，收于16.77点，显示市场情绪基本回归常态水平。 此外，香港《稳定币条例》正式生效，强化其全球金融科技枢纽地位，进一步提高了港股对全球资本的吸引力。 具体看，本周A 股与港股呈现同步上涨态势，政策预期与科技主线支撑市场情绪。上证指数周涨 1.13% 报 3385.36 点，深证成指涨 1.42% 报 10183.70 点，创业板指涨 2.32% 报 2039.44 点，全周 A 股日均成交额 12089 亿元，较上周显著增加 1150 亿元。 港股市场同步走强，恒生指数周涨2.16% 报 23792.54 点，恒生科技指数周涨 2.25% 报 5286.52 点，日均成交额 1594 亿港元，较上周增长 12%。 结构上，科技主线表现亮眼，新消费出现退潮迹象。 科技板块整体表现亮眼，科创综指周内上涨2.4

本周，全球主要市场涨跌互现。 韩国综合指数（2.94%）、恒生指数（0.42%）、日经225指数、英国富时100指数收红；德国DAX（-3.24%）、法国CAC40（-1.54%）、胡志明、恒生科技指数均跌超1%。中证A50、沪深300、恒生指数、恒生科技涨幅分别为-0.55%、-0.25%、0.42%和-0.89%。 本周全球市场在多重力量交织下呈现显著分化，核心驱动力源于中东地缘政治风险的急剧升级。 以色列对伊朗纳坦兹核设施的军事打击及伊朗的反击行动，引发市场对霍尔木兹海峡原油运输通道可能受阻的深度忧虑，原油供应中断风险骤然升温。这一担忧直接推动布伦特与WTI原油期货价格单日飙升超7%，周涨幅分别达13.1%和13.3%，最高触及78.5美元/桶和76.62美元/桶。若油价站稳70美元上方，据彭博测算，美国CPI或环比上升0.5%，存在通胀传导风险。 资本市场方面，标普能源板块周涨2.1%，跑赢大盘（标普500周跌0.39%），能源股逆势走强。安联研究部认为美联储降息预期推迟至12月，美债收益率曲线趋陡（2/10年期利差扩大），显示出货币政策受到约束。 地缘冲突再次激活避险需求，现货黄金周涨3.17%，收于3452.6美元/盎司，全球央行持续购金（2024年净购1045吨）的长期趋势进一步强化其作为无信用风险资产的吸引力。反映市场恐慌情绪的VIX指数周度上涨24.15%收于20.82点。 与此同时，全球央行储备格局的深刻演变持续支撑黄金价值。欧洲央行报告揭示，2024年黄金占全球外汇储备比例已达20%，超越欧元成为第二大储备资产；中国连续7个月增持，印度、土耳其购金量亦创纪录。这一结构性需求（2025年Q1全球官方储备新增244吨）为金价提供了坚实底部，叠加美元指数周跌1.08%至98.13的助推效应，黄金市场呈现避险与货币属性共振的强势特征。 上述因素共同塑造了全球资

本周，全球主要市场涨跌互现。 韩国综合指数（2.94%）、恒生指数（0.42%）、日经225指数、英国富时100指数收红；德国DAX（-3.24%）、法国CAC40（-1.54%）、胡志明、恒生科技指数均跌超1%。中证A50、沪深300、恒生指数、恒生科技涨幅分别为-0.55%、-0.25%、0.42%和-0.89%。 本周全球市场在多重力量交织下呈现显著分化，核心驱动力源于中东地缘政治风险的急剧升级。 以色列对伊朗纳坦兹核设施的军事打击及伊朗的反击行动，引发市场对霍尔木兹海峡原油运输通道可能受阻的深度忧虑，原油供应中断风险骤然升温。这一担忧直接推动布伦特与WTI原油期货价格单日飙升超7%，周涨幅分别达13.1%和13.3%，最高触及78.5美元/桶和76.62美元/桶。若油价站稳70美元上方，据彭博测算，美国CPI或环比上升0.5%，存在通胀传导风险。 资本市场方面，标普能源板块周涨2.1%，跑赢大盘（标普500周跌0.39%），能源股逆势走强。安联研究部认为美联储降息预期推迟至12月，美债收益率曲线趋陡（2/10年期利差扩大），显示出货币政策受到约束。 地缘冲突再次激活避险需求，现货黄金周涨3.17%，收于3452.6美元/盎司，全球央行持续购金（2024年净购1045吨）的长期趋势进一步强化其作为无信用风险资产的吸引力。反映市场恐慌情绪的VIX指数周度上涨24.15%收于20.82点。 与此同时，全球央行储备格局的深刻演变持续支撑黄金价值。欧洲央行报告揭示，2024年黄金占全球外汇储备比例已达20%，超越欧元成为第二大储备资产；中国连续7个月增持，印度、土耳其购金量亦创纪录。这一结构性需求（2025年Q1全球官方储备新增244吨）为金价提供了坚实底部，叠加美元指数周跌1.08%至98.13的助推效应，黄金市场呈现避险与货币属性共振的强势特征。 上述因素共同塑造了全球资

受中东地缘局势骤然紧张影响，A股与港股均呈现鲜明的“避险”特征：油气、黄金、军工板块逆势走强，科技、消费、汽车等风险偏好敏感型板块显著承压。 6月13日，受中东地缘局势骤然紧张影响，A股与港股同步承压调整。 A股三大指数单边下行，上证指数收跌0.75%报3377点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.13%，市场超4400只个股下跌，成交额放大至1.5万亿元，显示抛压有所释放。 港股方面，恒生指数跌0.59%报23892.56点，恒生科技指数跌幅更达1.72%，国企指数下跌0.85%，科网股集体走弱拖累市场情绪，市场成交同步放量至2943亿港元，南向资金小幅净流入1.89亿港元。 市场调整的直接导火索是中东地缘局势的急剧升温——以色列对伊朗发动空袭，引发全球避险情绪飙升。 这一外部冲击下，A股与港股的行业表现呈现鲜明的“避险主线”特征：油气、黄金、军工板块逆势走强，而科技、消费、汽车等风险偏好敏感型板块则显著承压。 从油气产业链看，国际油价受地缘冲突刺激暴涨（WTI原油一度涨超9%），带动两地油气股集体爆发。A股油气设备与服务板块多股涨停，港股山东墨龙等标的亦大幅冲高；黄金板块同步受益于金价逼近3470美元/盎司的高位，A股西部黄金、萃华珠宝及港股赤峰黄金等均录得显著涨幅。 军工板块则因中东地区长期高军贸需求预期（2013-2022年中东军贸进口量占全球36.87%）及短期冲突催化，午后发力拉升，A股晨曦航空、捷强装备与港股中航科工等表现突出。 与之形成对比的是，科技与消费板块成为调整主力。 港股科网股首当其冲，阿里巴巴、哔哩哔哩等跌超2%，拖累恒生科技指数；A股科技股同步走弱，短剧游戏、IP经济等题材重挫，反映市场风险偏好下降。 消费板块中，酒类股低迷，燕京啤酒等跌超5%；汽车股受行业账期压缩（17家车企承诺将账期压缩至60天内）及“燃油车偏好”言论扰动，小鹏汽车等港股标的

手机屏幕上，老张盯着那只深陷亏损的股票，仅三天时间，这只股票就从85元跌至62元，技术指标显示超卖，股吧里却都在喊"黄金坑"。这个时候，一股继续抄底买入的冲动涌起，老张行动起来，将另一只浮盈30%的股票平仓，全部买入这只下跌的股票。换仓结束，老张心里舒坦下来，对自己的操作很得意——既“见好就收、落袋为安”，又“摊低了成本”。 是否似曾相识？ 这个场景完美再现了散户的典型困境——对亏损头寸的过度宽容与对盈利头寸的过早收割，这种根植于人性深处的条件反射，正是阻碍投资者实现稳定盈利的最大障碍。对此，彼得林奇的评价一针见血，“拔掉鲜花、浇灌野草”。 我们总是本能地逃避“盈利消失”的痛苦，急于兑现；却对“亏损确认”的痛苦避之不及，宁愿死守；更对“高位买入”心存恐惧，痴迷于“更便宜”的假象。于是，“盈利即跑、亏损死扛、下跌抄底”成了多数人挥之不去的魔咒，也是长期亏损的根源。 市场永远在惩罚本能反应。当多数人习惯性向左时，向右或许才是生存之道。 在商品市场中，价格下跌意味着捡便宜，降价等同于买入机会；但金融市场恰恰相反，下跌的股票很可能继续下跌，趋势会自我强化，直至逆势而为的人亏到“怀疑人生”，正如凯恩斯所言："市场保持非理性的时间，总能长过你保持偿付能力的时间"。 2015年股灾期间，很多散户在下跌20%后选择加仓，最终导致深度套牢。这种"向下摊平"的策略本质是试图证明自己正确，而非追求盈利，就像不断给漏水的桶注水，徒劳无功，只是放大了亏损。 如何挣脱这个人性的枷锁？答案藏于一个看似反直觉却直指核心的行动：为盈利而加仓！ 当市场已验证你的初始判断，价格沿着预期方向运动产生浮盈，此刻，正是趋势力量最清晰的窗口。此时加仓，是将认知优势转化为实际战果的战略延伸，其深层哲学在于：你甘愿以部分已得利润为“赌注”，去探索趋势蕴含的极限可能。若缺失这种勇气，你注定被禁锢在蝇头小利的牢笼中，永远无法触

纵观两地市场，科技创新的全球化浪潮（算力、量子计算）与中国特色资源禀赋（稀土、IP消费）构成跨市场主线。 6 月 12 日，A 股与港股呈现分化格局，A 股市场在结构性热点带动下维持窄幅震荡，港股则受外部风险扰动整体承压。 截至收盘，A股市场三大指数涨跌互现。上证指数微涨0.01%，收于3402.66点；深证成指小幅回调0.11%，创业板指则逆势上涨0.26%。科创50与北证50分别下跌0.3%和0.25%。市场交投活跃，沪深两市成交额连续两日突破1.27万亿元，但个股分化显著，超2800只个股下跌。从资金流向看，文化传媒、通信设备板块获主力资金青睐，半导体、酿酒行业则大幅净流出。 ‌港股市场‌全线承压，恒生指数下跌1.36%至24035.38点，恒生科技指数跌幅达2.2%，国企指数跌1.53%。板块表现两极分化：创新药概念逆势大涨，黄金股集体走强；科技股普遍回调，新能源车企显著走弱。蚂蚁金服概念受牌照申请预期提振异动，成为低迷市场中的亮点。 纵观两地市场，科技创新的全球化浪潮（算力、量子计算）与中国特色资源禀赋（稀土、IP消费）构成跨市场主线。具体看， A 股科技与消费主题形成鲜明对比。算力产业链在英伟达 CEO 黄仁勋关于欧洲 AI 算力需求增长的表态下持续走强，CPO 方向领涨，光模块、PCB 等细分领域同步活跃。稀土永磁板块受海外补库需求及人形机器人、低空经济等长期逻辑驱动反复活跃，资金博弈热度显著提升。IP 经济概念股掀涨停潮，政策支持与消费复苏预期下，具备快速开发能力的企业成为市场焦点。医药生物板块则在创新药研发进展与医保谈判预期推动下持续升温，多只个股涨停。与之相对，受关税预期扰动的半导体、消费电子板块以及估值承压的白酒、家电等传统消费行业表现低迷。 港股市场呈现更显著的结构性特征。尽管科网股集体走弱，快手、阿里巴巴等权重股拖累指数，但创新药、黄金、蚂蚁金服概

投资很简单，低估买入好公司，长期持有，高估卖出。 三句话可以概括价值投资的精髓。 但真正做到很难，投资很简单，但投资赚钱很难，投资持续赚钱更难。 投资如何不亏钱呢？如果不亏钱，离赚钱就很容易了。 你的投资组合是否，亏钱的仓位占大比例，赚钱的仓位占小比例。 你的持仓中，是否有买入后，始终处于亏损状态的股票。 也许这只股票有过浮盈，但大部分时间是亏损状态，最后卖出时是亏损的。 这里我想讨论两个问题，如何让整个投资组合不亏钱？如何让单只股票不亏钱？ 如何让整个投资组合不亏钱？ 持仓必须集中，三四个行业，六七支股票。 关注我时间长的朋友，可能知道我的持仓，是经历了从集中到分散，再到集中的过程。最早我仓位集中在小米上，后来卖出小米后，开始分散投资，2021年的时候，达到30多只股票，单只股票最大持仓比例不到15%，2023年最多达到40只股票，单只股票最大持仓达20%。 分散有好处，也有坏处。 好处就是即使其中集中股票，腰斩再腰斩，暴跌90%，我整体持仓可能也就亏损20%。 坏处就是，即使其中1只股票，翻倍，甚至上涨500%，整体持仓的收益可能也就40%。 看投资大师的持仓，大部分也都是很集中。比如巴菲特的持仓，苹果持仓曾占比超过40%，主要持仓也就10只左右，3000多亿的盘子啊；乐趣的A股持仓只有茅台，这个有点极端了，大概1亿的盘子；老唐的持仓，也就5只左右，茅台、腾讯、古井B、分众，大概5000万的盘子；闲大的持仓，3只股票，贵州茅台，仓位占比90.1%；片仔癀，仓位占比5.6%；格力电器，仓位占比4.2%，大概1000万的盘子。 要在自己看懂的生意上，低估时，下重注。 如果自己看不懂，重仓持有的股票，可以炒作业，比如腾讯、茅台、苹果。 价格要注意，比如腾讯，如果你在700港币时，买成了重仓，那么这几年，拿着腾讯，会比较难受，有可能在低估时，200港币时，卖出了。好公司，高估时

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6月9日，圣贝拉通过港交所聆讯，上市在即。 圣贝拉是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团（以2024年月子中心的收入计算）、中国增长最快的规模化产后护理及修复集团（以2022年至2024年收入增长率计算）以及中国内地首家拓展至中国内地以外地区的月子中心运营商！ 圣贝拉月子中心提供产后护理和修复服务，这些中心的服务地点大多在租赁的高端酒店。目前拥有三个月子中心品牌，分别是圣贝拉（针对高净值家庭的超高端旗舰月子中心品牌）、艾屿（针对中高产家庭的高端品牌，通过营造舒缓的环境来关注心理健康）及小贝拉（针对年轻中产家庭的轻奢品牌）。 截止目前，圣贝拉在全球拥有96家月子中心，其中包括62家自营中心（及34家管理中心（即由第三方全资拥有或拥有大部分权益并由圣贝拉管理的中心）： 圣贝拉月子中心是国内高端品牌，2024年每名自营月子中心产后护理客户的平均收入为23.9万，被誉为月子界的爱马仕！ 除月子中心业务外，圣贝拉还有家庭护理服务及食品业务，其中，家庭护理服务通过旗下的予家品牌提供，公司会安排具备相应技能的婴儿护理人员，为客户提供所需的家庭护理服务，将专业服务模式扩展到产后护理之外。食品业务则通过于2021年收购的品牌广禾堂开展。 广禾堂在营养、健康及保健领域拥有20多年的历史，是中国女性相关食品行业领军者之一。产品创新以植物提取物和专利配方为核心，借鉴传统中药理论，开发全面产品组合。于2024年，圣贝拉的广禾堂旗舰店于天猫及抖音的产后营养品类别的销售金额排名第一。 目前，圣贝拉的收入主要来自月子中心，2024年营收占比高达85%，家庭护理服务及食品业务占比较低： 从业绩上看，圣贝拉去年营收7.99亿，同比增长43%： 2024年圣贝拉亏损5.4亿，主要是由于向投资者发行的金融工具（即向上市前投资者发行的附优先权的若干股份及认股权证）的公允价值变动所致。其公允价值的增加确认为公允价值亏损

周三，A股与港股全线收涨，在政策催化与产业趋势共振下，呈现“指数温和上行、结构分化加剧”的特征。 A股三大指数全线收涨，沪指时隔一月重返3400点上方，收涨0.52%；深成指与创业板指分别收涨0.83%和1.21%。两市成交缩量至1.26万亿元，超3400只个股飘红。 港股同步走强，恒生指数涨0.84%报24367点，恒生科技指数升1.09%，大市成交2352亿港元，南向资金净买入13.76亿港元。 具体看，四大结构性行情值得关注。 稀土与有色板块的强势联动成为今日最显著主线。A股稀土永磁概念掀起涨停潮，港股中国稀土暴涨超18%，南方锰业跟涨16%。驱动逻辑直指中美经贸磋商的突破性进展——双方就稀土出口限制达成初步框架，叠加国内配额管理松动预期，资源战略价值重估浪潮席卷两地市场。从交易维度看，这既是地缘博弈缓和带来的估值修复，更是全球新能源产业链对关键材料依存度的现实映射。 汽车产业链的深度变革在政策倒逼下加速演绎。A股汽车零部件板块十余股涨停，港股整车企业比亚迪涨近4%，锂电池商中国石墨飙涨33%。核心催化剂来自14家车企联合承诺“供应商账期压缩至60天内”，对应反内卷竞争下的产业链现金流重构逻辑。 金融改革的跨市场破冰引发资金抢筹。深港“H+A”上市新规点燃券商股行情，A股兴业证券触及涨停，港股广发证券涨超6%。政策深意在于打通大湾区双向融资通道：一方面为港股科技企业回归铺路，另一方面倒逼A股注册制配套改革。更具想象力的是，数字人民币跨境应用探索被写入文件，金融基础设施互联互通步入实质阶段。 医药板块面临估值重构压力。尽管 A 股 CRO 与港股生物医药板块下跌动因各异（前者受海外订单波动传闻扰动，后者因医保谈判预期压制），但共性在于全球创新药投融资降温的传导效应。资金从高估值医药股撤离，转向政策催化明确的科技与资源板块，反映出市场风险偏好的结构性切换。 A股行业层面，

露露乐蒙（Lululemon Athletica，股票代码：LULU）是一家总部位于加拿大温哥华的高端运动服饰品牌，成立于1998年。在2023年10月18日加入到标普500指数中。 图片 公司最初专注于瑜伽服饰，现已扩展至跑步、健身、网球、高尔夫等多个运动领域，产品涵盖服装、鞋履和配饰等。Lululemon以其高品质面料、创新设计和强大的品牌文化在全球市场中占据重要地位。 主营业务分析 核心产品与技术优势： Lululemon的核心竞争力在于其高质量的面料技术和对消费者需求的深刻洞察。公司拥有多项自主研发的面料技术，如Luon、Nulu和SenseKnit，提供卓越的舒适性和功能性。 图片 多元化产品线与市场扩展 为了拓展市场份额，Lululemon实施了“三力增长计划”（Power of Three），包括产品创新、全方位宾客体验和市场扩张。公司在女装基础上，大力发展男装业务，推出ABC裤等产品，并计划在未来五年内实现男装收入翻番。 图片 渠道布局与数字化转型 Lululemon采用直营门店和电商平台相结合的销售模式。截至2024年，公司在全球拥有767家门店，其中中国市场门店数量迅速增长，成为公司重要的增长引擎。在线上渠道方面，Lululemon积极布局电商平台，如天猫、抖音等，并通过直播带货等方式提升品牌影响力和销售额。 财务表现分析 根据2024财年财报，Lululemon实现营收105.9亿美元，同比增长10%；净利润为18亿美元，同比增长17%，创历史新高。其中，中国市场表现尤为强劲，第四财季营收同比增长39%，成为公司全球增长最快的市场。 Lululemon的毛利率和净利率均维持在较高水平。2023年全年毛利率达到58.3%，净利率约为14.2%，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的卓越表现。此外，存货周转天数从2022年的120.09天降至2023年的64

6月10日，A股与港股同步承压，中美经贸磋商导致战略资源板块（稀土、航运）逆势爆发，政策利好和周期复苏驱动医药、农业等内需主线跨市场走强；科技股受外部不确定性压制普遍回调，市场聚焦磋商进展与政策落地节奏博弈。 截至收盘，上证指数跌 0.44%，深证成指跌 0.86%，创业板指跌 1.17%；北证 50 跌 1.01%。两市成交额约 14153.73 亿元，较前一个交易日放量约 1289.61 亿元。全市场 1263 只股票上涨、4035 只股票下跌。 港股三大指数午后皆转跌，恒生科技指数一度跌近 2%。截至收盘，香港恒生指数跌 0.08% 报 24162.87 点，恒生科技指数跌 0.76%，恒生中国企业指数跌 0.15%。大市成交 2503.39 亿港元，南向资金净买入 75.90 亿港元。 从行业表现来看，A 股与港股市场既有共振，也有分化。A 股市场上，港口航运、创新药、固态电池、足球概念板块涨幅居前；军工、半导体板块跌幅居前。港股市场中，大型科技股集体走弱，半导体股、军工股下跌明显；贵金属、稀土、创新药股走强。 具体看， 战略资源与贸易主线：中美经贸磋商启动激发稀土板块跨市场爆发（A股稀土永磁涨超10%，港股中国稀土涨13%），航运港口同步逆市走强（A股多股涨停，港股蓝河控股涨14%），反映市场押注磋商可能推动资源出口管制缓和及全球贸易复苏。 消息面上，白宫经济顾问哈塞特表示，很有信心美国谈判代表于伦敦的美中新一轮经贸谈判中，可以与中国就稀土出口问题达成协议。另外，中国商务部就中重稀土出口管制措施答记者问时表示已依法批准一定数量的合规申请。这使得市场对稀土行业预期产生变化，推动相关概念股上涨。 此外，美国贸易代表办公室放宽对外国船只的审查和收费要求，被航运业和能源业视为一大利好。 政策驱动内需板块：A股创新药、种业与港股创新药、农业股共振上涨，直接受益国内生育补贴制

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6月4日，三花智控通过港交所聆讯，即将上市。 三花智控是全球最大的制冷空调控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商，公司起源于1984年成立的新昌制冷配件厂，2005年登陆A股，市值968亿！ $三花智控(002050)$ 2024年，三花智控收入达279亿，上市至今年收入复合增速高达27.5%，在9个主要产品类别市场占有率为全球第一： 自2005年上市以来，三花智控股价暴涨26倍： A+H上市股近期受到投资者追捧，尤其是宁德时代和恒瑞医药IPO首日大涨，其中，宁德时代H股竟然比A股贵了近11%，实属罕见！恒瑞医药相比A股也仅折价2%： 同属行业龙头且在全球排名靠前的三花智控，能否复制宁德时代和恒瑞医药的辉煌？ 首先，A+H新股能否打新的关键在于H股折价率，如宁德时代港股IPO折价约6%、恒瑞医药折价27%。 三花智控的市值明显低于宁德时代和恒瑞医药，预计会有明显折价，但折价比率需要等正式招股时才能知道。 其次，三花智控在行业地位方面不输宁德时代和恒瑞医药。 三花智控主要是做制冷空调控制元器件，包括电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器、泵 类产品（如Omega泵）及控制器产品（包括变频控制器及压力传感器）。有关产品广泛应 用于空调、冰箱、工业制冷、冷链运输、热泵采暖及洗衣机等领域，如下图所示： 于2024年，按收入计，三花智控于全球制冷空调阀、换热器及泵市场排名第一，而于制冷空调控制器市场则排名第二。同年，按收入计，公司的四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换 热器、截止阀、电磁阀、Omega泵及球阀于其各自全球市场中排名第一，市场占有率分别为55.4%、51.4%、43.4%、39.1%、47.7%、53.6%及32.8%。同年，按收入计，压力传感器于全球传感器市场中排名第二，市场占有率

本周交易20250528卖出英伟达一半持仓，收益50%。一个月时间，能有这么高的收益，知足了。英伟达，当时还是买少了。20250604买入五粮液，占整个持仓1.5%，目前五粮液持仓占比达4%。买入理由：低估买入，且股息率达5.79%。后来看了一下这个股息率，是按去年的分红算的，今年的计划分红没有这么高了。买入这种处于行业周期调整的股票，是有机会成本的。虽然估值便宜，股息率高。但没有成长性，周期会持有多久并不知道。资金买入这种类型的股票，可以收股息，比放在银行好。如果能看懂小米，英伟达，泡泡玛特，那么买入或换入这些股票，肯定比拿着五粮液好。目前持仓目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。本周持仓情况图片图片收 益图片强烈申明本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。重要事项2025小米投资者大会都说了些啥6月3日，小米集团举办 2025 投资者大会。会上，小米创始人、董事长兼 CEO 雷军向投资者汇报公司发展近况，并集中回应了投资者普遍关心的核心业务问题。今年正值小米创办十五周年，一季度小米交出史上最佳财报：总营收 1113 亿元，同比增长 47.4%，第二次单季收入破千亿；经调整净利润 107 亿元，同比大增 64.5%。在手机业务方面，小米手机市场份额表现出色，连续 19 个季度位居全球第三，今年一季度在中国市场也重回第一。雷军认为，小米手机能取得这样的成绩，主要得益于两大因素：一是高端化战略的持

曾经，民营医院是资本市场一道靓丽的风景线：A股的通策医疗市值超千亿，港股的海吉亚医疗上市后涨超500%， 牛股辈出的民营医院被誉为资本市场的黄金赛道！ 然而，时过境迁，通策医疗股价从高点暴跌86%，海吉亚医疗也惨遭破发，民营医院成为弃子！ $通策医疗(600763)$ $海吉亚医疗(06078)$ $瑞尔集团(06639)$ $美中嘉和(02453)$ 行业尚未走出困局，佰泽医疗却迫不及待的选择上市，于6月6日通过港交所聆讯，招股在即！ 佰泽医疗是一家民营肿瘤医院集团，旗下拥有6家医院及托管2家医院，2024年营收超11亿，是国内第四大民营肿瘤医院集团！ 从业绩上看，佰泽医疗成长性不错，2024年营收同比增长10.9%，毛利同比增长16.9%，毛利率从2022年的9.9%提高至2024年的17.5%： 2024年，佰泽医疗亏损355.7万，较此前2年大幅减亏，有望迎来盈利： 虽然财务数据尚可，但佰泽医疗有点像是杂牌军。 目前，佰泽医疗旗下拥有6家医院，分别是北京京西肿瘤医院、太原和平医院 、天津南开济兴医院 、天津石氏医院 、武陟济民医院及合肥佰惠医院。 其中，除天津石氏医院外，其余5家医院皆是收购而来： 连番收购，感觉就是为了组队IPO。 相比另一家肿瘤医院龙头海吉亚医疗，佰泽医疗没有明确的品牌策略，而海吉亚医疗则在各地开设海吉亚医院，品牌命名一脉相承： 虽然佰泽医疗属于“杂牌军”，但当下港股IPO市场火爆，今日上市的荣大科技和新琪安双双大涨。除此

2025年以来，A股市场在震荡中呈现显著结构性分化，银行板块以稳健表现再次成为市场焦点。 截至6月6日，申万银行指数年内涨幅达9.38%，在31个一级行业中位列第三，仅次于美容护理与有色金属板块。结构上，国有大行上涨1.18%，股份行、城商行及农商行涨幅均超10%，构成板块上涨的主要驱动力。 在当前市场环境下，银行股的后续走势引发投资者关注：经历阶段性上涨后，板块是否仍具配置价值？下半年行情又将如何演绎呢？ 基本面改善：政策托底与结构优化的双重驱动 随着A股资金生态的持续进化，纯概念炒作渐行渐远且难以持续，季度及以上层面的大涨，基本面的利好催化必不可少。就银行板块来看，2024年涨幅第一（+34.39%），今年以来涨幅第三，属于年度层面的行情，基本面是核心驱动因素。 整体来看，过去几年宏观经济承压，A股行业层面普遍经历戴维斯双杀，就银行板块来看，估值本身就低，叠加降息背景下依靠拨备调节，利润仍能保持正增长，且股息率较高，成为资金首选板块。 向前看，息差、中收、资产质量均出现不同程度的触底迹象，进一步夯实基本面反转的可信度。 净息差压力边际缓解。尽管一季度银行业净息差进一步收窄至1.43%（环比收窄9个基点），其中，股份制银行、城商行分别收窄5个基点和1个基点，已出现企稳迹象。政策层面，一直对稳定银行息差水平保持关注，2025年5月的非对称性降息（存款降幅大于贷款、中长期存款降幅大于短期存款），继续助力银行维持息差稳定，也进一步夯实市场对息差压力缓解的共识。 非息收入方面，虽整体微降但分化中孕育机遇。今年一季度42家上市银行非息收入总额4226亿元，虽同比微降1.88%，但20家银行实现正增长，其中14家增速超10%。结构上，国有大行依托结算清算、理财代理等传统优势巩固基本盘，股份制银行则在财富管理领域发力。向前看，银行卡业务受益于消费复苏（社零增速回暖带动信用卡交易额增长）

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在我的自选股中，近一年来变化最大的是灿谷。去年11月之前，灿谷还是家专注于汽车服务、汽车金融业务的公司。这之后，灿谷转型挖矿，成为一家“Mine+Hold”企业。自去年10月下旬灿谷股价启动至6月5日收盘，灿谷股价涨近2倍。选择大于努力，灿谷市值的跨越式表现缘于公司在恰当的时间调整主业，除此之外也与原管理团队推进业务转型效率高，灿谷恰好赶上数字货币这波风口有关。 01 对的时机做对的事，灿谷由汽车服务转型挖矿，实现凤凰涅槃 2021年后，为了防止信用风险扩大， $灿谷(CANG)$ 开始逐步剥离汽车金融业务，这也导致灿谷进入了长达3年的“业绩真空期”。 灿谷的营业收入由2021年的6.129亿元下滑至2023年的2.344亿元。 2024年11月，灿谷在“大饼”价格节节攀升之际，以2.56亿美元现金收购了32EH/s算力，并开始全面转型挖矿业务。自此，灿谷觅得了可长期从事的新主营业务。去年灿谷营业收入升至16.645亿元的历史新高，验证了灿谷转型的正确性。 回头看，灿谷剥离汽车服务业务可谓是明智之举。 我查了下2024年头部汽车经销商经营数据。乘用车价格内卷使得经销商盈利表现不佳，头部经销商们营业收入、净利润大幅逊于2023年。今年大品牌4S店撤店的消息更是不绝于耳。汽车经销不仅不能称得上是“好生意”，且经营风险性还正在加剧。灿谷此前汽车服务业务与经销商较为类似，公司能及时“抽身”并进入长期景气度好的数字货币赛道是极其正确的选择。 上月，灿谷公告已正式将中国区汽车服务、汽车金融等业务以3.5194亿美元出售给Ursalpha Digital Limited，算是卖了个好价钱。 灿谷转型后的挖矿赛道因“大饼”减半、美联储货币宽松周期、美国新一届政府对数字货币支持空前等原因，“大饼”价格在10万美元