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一、公司简介、管理层、股权架构

锅圈是中国领先且快速增长的在家吃饭餐食产品品牌，提供即食、即热、即煮和即配食材，并专注于在家火锅和烧烤产品。

按在家吃饭餐食产品的零售额计，我们于2022年在中国所有零售商中排名第一，在中国的市场份额为3.0%。按零售额计是2022年中国最大的在家火锅及烧烤品牌。  

创始人杨明超先生此前担任一家餐饮管理咨询公司核心雇员，2015年1月与孟先进创立锅圈。

公司2019-2022年经历多轮融资，发行完成后锅圈实业及员工平台持股约47%，公开发售前投资者多达22名合计持股50.08%，人数和比例都太多了，解禁后估计有不少股东是要退出的。

最后C-2轮是2022年11月，成本与发行价比较接近，且都有12个月禁售，这对于打新属友好条款。

发行比例比较低，2.51%；基石投资者主要是餐饮供应链公司如恒顺醋业等，份额53.77%。

二、公司业务、主要产品

公司采用特许经营业务模式，也就是建立加盟店网络，收入主要来自加盟商（而非直接面对消费者），2020-2023年来自加盟商的销售收入高达98%。

3年疫情对公司有极大的推动作用，公司加盟店由2020年1441家爆发增长至2023年4月30日止9838家，3年涨了7倍。但疫情结束了，接近1万家加盟店基数也大了，将无可避免地面临增长失速的境地。

公司的产品组合包括八大类别，涵盖火锅产品、烧烤产品、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐及零食，合共710个SKU。我们全国范围内销售的SKU中有约95%为我们的锅圈食汇自有品牌产品。

三、财务、估值概况

锅圈2020-2022年收入分别是29.65、39.58、71.73亿，并于2022年实现净利润2.41亿、经营现金流净额2.85亿。截止2023年4月30日止净利润为1.19亿。但注意到2023年前4个月则已经是负增长，-3.8%。

盈利能力稍微差一些，2022年毛利率/净利率17.4%、3.4%，2023年截至4月30日提升到21.1%、5.8%。

负债率较低，只有5%。

过往3年的财务数据看上去都还是不错，主要得益于疫情3年极限狂奔开加盟店，从1441家开到了接近10000家，颇有当年瑞幸咖啡的风范，而且在规模化效应下做到了盈利。

但生意模式是比较脆弱的，疫情结束后，在家吃饭需求相对减少，尤其是火锅类；另外还要面对叮咚买菜、美团、盒马等巨头的竞争。

更需要担心的是增长失速、甚至断崖式降速的问题：2022年收入增长率81.2%，2023年前4个月则已经是负增长，-3.8%。

公司在业绩巅峰期上市，但后面，咳咳，堪忧啊。

发行市值也是比较贵的，163亿，按2022年2.41净利润，静态市盈率高达60倍+；

2023年收入降速的同时似乎盈利能力在往上走，业绩不好估算，但卖食材给加盟商赚差价的模式，毛利率天花板很低，利润率提升比较有限。

简言之，增长堪忧、估值不便宜。

打新角度的话，稍微能看的点就是发行比例低（2.51%）+现有股东禁售12个月+基石份额53.77%，这样流通市值就很小了。

结论：打新能勉强低仓位参与一些，暗盘首日即撤退；长期不太值得关注。

今年的港股新股，低比例发行+pre轮股东禁售+基石/国配份额比较大的公司暗盘/首日胜率是要高于整体的，偶尔也有大涨的如十月稻田（首日22%）、药师帮（暗盘30%）；

但大幅破发的也有如绿竹生物，暗盘-4.12%、首日大跌32.93%。要警惕暗盘破发的新股。

统计了以下今年上市，发行股份比例<6%的公司简况，如下表：

最后是本文简要导图：