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国内的一些结构化产品，随着最近的行情，进入了集中平仓的高峰期。例如之前比较火的雪球产品，往往“敲入价”（结束合约、被动买入标的产品的价位点）。

更有甚者，用杠杆买入的，更直接地爆仓。

单看这位汤总的决策，以200万的本金，收获这个产品的票息。一个正常的中证500指数票息，在5-20%不等，就算以5%来算，汤总的25%保证金即4倍杠杆，年化回报可以到20%。

前提是中证500指数不下跌超过25%。

数据显示：

2015年以来，中证500指数比未来12个月中最低收盘回撤超过25%的概率为18.8%（包含2015大熊市）

2017年以来，中证500指数比过去12个月中最低收盘回撤超过25%的概率为17.8%

2021年以来，中证500指数比过去12个月中最低收盘回撤超过25%的概率为14.8%。

虽然过去三年指数下跌也不少，但更多的是钝刀子割肉。

现在的突破下跌也让流动性风险尾部风险放大了。这种风险，恰巧和Sell PUT的风险是类似的。

例如：

在24年1月初卖出25年1月到期的 $苹果(AAPL)$ 月期权PUT，预计盈利概率为80%。

如果到期时AAPL的股价跌穿150（不考虑权利金），就开始进入亏损。越接近到期，下行幅度越能吃到。

数据上，苹果在未来一年内下跌至150美元以下的概率其实还略高一些，毕竟它是个股。

很多雪球产品设计的幅度也是能覆盖20%左右的下跌幅度。实际上也是嵌套有Sell PUT的结构。虽然大多数时候都不会触发，但是在尾部风险来临时，可以会产生较大亏损。

但换我的话，与其买那个雪球产品，还不如更相信苹果吧。

毕竟，150价格，就算持有苹果正股，也更愿意拿。

可是你拿着中证500，不管那个点位，未来都有15-18%的概率跌幅超过25%，你说恐怖不恐怖？？