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好久没更新公众号了，心里有些不安。最近注意力在其它地方，而且发现一旦停下就不太想再开始，以后还是要经常写写。

这个周末发生了一件很重要的事，就是万众期待的巴菲特2020年报出来了。然而说真的，这次读了巴菲特的年报，我有些失望。他对目前的市场以及大家关注的话题，比如市场估值、经济形势，以及热门投资比如特斯拉、比特币之类的都没有任何评价，年报的大部分内容是怀旧。在过去一年中，Berkshire基本上也没有买什么东西，买入最多的是自己的股票，买了接近250亿美元。Berkshire股票现在真的很便宜，我最近加了仓位。

巴菲特最新一季部分持仓更新

我们都知道去年三月份在股市大跌的时候巴菲特没有买入，错过了那个难得的时机。总体感觉是巴老被这次疫情惊到了。在去年5月份股东会的时候，他的头发很长，说他七个星期没有理发了。虽然他那么富有，但似乎也没人关心他。也挺可怜的。

Berkshire去年的回报只有百分之二点多；相比之下，股市整体的回报是18.4%，科技股的回报近50%。回报低的一个原因是巴老前几年的一笔收购于去年减记了110亿美元。收购的是一家航空发动机公司，他现在认为自己出了过高的价钱。但我查了一下GuruFocus上的数据，他是2016年235美元一股买的，这个价钱低于 2014年的股价，市盈率也只有24.8。相对现在的市场估值，其实一点儿也不贵。现在的股市要买好的公司市盈率至少需要35。如果他在那样的估值下认为买贵了，那他现在肯定没有任何东西可以买了。这也可以解释他为什么去年几乎没有买什么东西。

最近股市有所回撤。基本上去年涨得多的股票在过去两个星期中回撤也多。美股主要表现在科技股上，而A股里边则是各种白马股，各种“茅”。比如苹果从最高点跌了18%。特斯拉跌了30%。A股里茅台跌了22%。五粮液跌了23%。我去年说了多次太贵的海天味业和爱尔眼科跌了四分之一左右。

那么要不要抄底？

在我看来现在要抄底还为时过早，因为底远远未到。这些股票在前几年中的回报都特别高，估值达到了难以市场承受的程度。近期的价格回调一点儿也不奇怪。如果现在买了，一两年内得到高回报的几率很小很小。

大家看看这几个公司的大师价值线就明白了我说的意思。

苹果，特斯拉，贵州茅台，海天味业的大师价值线

那么什么时候是好的买入机会呢？

根据我这些年的观察，最可靠的买入信号是公司高管和董事会成员的买卖情况，对美股和A股都是如此。下面这个图是美股公司内部交易买入和卖出比例，这个数据在价值大师网站（GuruFocus.CN）上，每日更新。数据从2004年开始:

美股内部交易趋势

我们可以清楚的看到，每次当公司高管和董事会成员买入卖出比出现峰值的时候都是最好的买入机会，比如2009年，2011年，2015年，以及最近的2020年3月份。这些时候都是绝好的买入机会。而现在美股高管和董事会成员买入卖出比达到数年来最低。和目前的市场高估值结合起来，现在整体来讲绝对不是美股买入的好时机。

那么A股怎么样呢？我们看一下。下图是A股公司高管和董事会成员买入卖出比例。

沪深股内部交易趋势

我们可以看到比较好的时机是2013年底，2015年股市大跌以后，以及2018年第3季度。近期虽然内部买入有所回升，但是远没有达到2018年的程度。A股的白马股估值依然非常高，和美股的科技股一样，现在买入，今后一两年中回报不会高。

那么有没有可以投资的方向呢？我觉得还是有的。有些传统行业比如金融业，医药健康行业相对估值都比较低，这些应该是我们现在关注的板块。我会在下次文章中更详细的解释。

在上星期三我和上海的价值连线公众号合作与价值投资业界的朋友做了一个分享。下面是分享视频，其中我也谈到了我对现在市场的看法以及投资方向，欢迎大家观看交流。

（视频链接：https://www.bilibili.com/video/BV1Cp4y1n7C5）

还有一个特别好的消息，就是我的书要出乌克兰语版了。这是继英文、中文、日文和韩文以后的第五种语言，我在2017年写这本书的时候，完全没想到会出这么多种语言的版本。写这本书的初衷，是我想把自己多年投资的经验和教训以简洁的语言讲给我的孩子们。我希望大家喜欢这本书，在京东上也可以买到。

另外我这个周末打了Moderna的新冠疫苗。据说打两针以后，有效率能够达到95%。昨天打了第一针以后，我的胳膊有些酸痛，其他地方没有感觉。再过四个星期打第二针。打了第二针以后可能反应会比较强，到时候我会向大家分享我的感觉。