社区

前言

中国电动汽车（EV）制造商比亚迪公司（OTCPK:BYDDF）（OTCPK:BYDDY）在过去一年里表现出色，股价上涨了约26%，略高于标准普尔500指数的25%涨幅。但真正的亮点是它与电动汽车行业的表现对比。相比之下，S&P Kensho 电动汽车指数下跌了14%。

现在的问题是，是什么原因推动了比亚迪的表现？以及，该股能否在2025年重复2024年的表现？

强劲的股价表现背后的原因

很容易看出，比亚迪为何表现突出。从销售量到收入增长，再到健康的盈利能力，公司有很多优势。

2024年创纪录的销售

比亚迪不仅在2024年实现了创纪录的销售，其销量达到了历史最高的约430万辆，且超出了公司预期的400万辆。这是41.3%的增长，主要由混合动力汽车（如下面表格所示）推动，增长率高达73%。虽然纯电动汽车（BEV）的销量增速没有那么快，售出了176万辆，但比亚迪在电动汽车制造商中的地位仍然不可忽视。它现在仅略逊于特斯拉（TSLA），后者2024年销量为179万辆。

生产和销售数据，2024年（来源：比亚迪）

强劲的财务表现和前景

比亚迪的销售表现也反映在强劲的财务数据上。2024年前九个月（9m 2024），公司营业收入同比增长18.9%，每股摊薄收益（EPS）同比增长18.1%。

值得注意的是，公司的营业利润率实际上有所扩大，从2023年前九个月的6.3%增长至6.6%。尽管这一利润率本身并不算特别令人印象深刻，但考虑到近期竞争加剧和价格下调的压力，利润率的增长仍然值得关注。

根据全年的销售数据，预计2024年的财务数据仍将保持强劲。根据分析师在Seeking Alpha上的预测，2024年收入（以美元计）的增长将达到25%，每股收益（EPS）将增长21%。

2025年的前景

分析师对2025年也持乐观态度，预计收入增长将保持健康，约为19%，每股收益（EPS）增长为15%。消费者需求和政策的整体趋势也为继续保持积极的表现提供了一些支持，但也有一些风险需要考虑，具体如下：

中国电动汽车增长能否持续？

尽管2024年中国经济表现欠佳，2024年1月至11月，机动车零售销量同比下降了1%，但电动汽车销售却是亮点。2024年10月的电动汽车销量同比增长了约12%（2023年10月为3%）。

但是否能够持续增长仍然值得怀疑。2025年中国的前景更加黯淡，世界银行预计中国2025年的增长将为4.5%，低于2024年预期的4.9%。这将是中国经济连续第二年增长放缓，也是连续第四年低于过去10年的平均增长率5.7%。

这也对中国的大消费经济产生了影响，零售销售增长已经疲软，2024年1月至11月的零售销售增长为3.5%，且今年每月的增速趋于平稳（见下图）。

零售销售增长，百分比，年同比（来源：Trading Economics）

国际关税的影响

中国电动汽车制造商一直面临上升的国际关税，2025年似乎也不会有所不同。尽管如此，比亚迪在欧洲市场仍然可能占有优势。2024年10月，欧盟对中国制造商的电动汽车征收了超过35%的关税，而此前对中国制造商是否因为国内补贴享有不公平的优势进行了为期一年的研究，认为中国制造商的低价销售令欧盟本土制造商处于不利地位。然而，欧盟对参与该研究的公司和未参与的公司做出了区别对待。比亚迪作为参与者，仅需支付17%的关税。

然而，北美市场的情况不同。虽然比亚迪在美国市场本就没有存在，但特朗普政府对电动汽车的立场意味着，比亚迪在可预见的未来也难以进入美国市场。作为特斯拉的竞争对手，错失美国市场对于比亚迪来说是一个明显的遗憾。此外，由于去年下半年关税上涨，比亚迪还暂停了向加拿大市场的扩展。

市场倍数

在我差不多一年前写关于比亚迪的文章时，它的市场倍数相对有利，过去十二个月（TTM）和未来市盈率（P/E）均低于特斯拉和其中国同行理想汽车（LI）。

然而，现在这两个数字都已经上升。虽然过去十二个月的市盈率（TTM P/E）现在是20倍，相比去年2月的17.3倍有所上升，但未来市盈率（forward P/E）现在是20.3倍，相比去年2月的19.1倍也有所上升。因此，它现在在与理想汽车的竞争中并不具备优势，后者的未来市盈率为20.4倍。与此同时，特斯拉在过去一年上涨了56%，其未来市盈率现在达到152.6倍，远高于去年2月的67.2倍。

可以为比亚迪相对较高的市盈率辩护，特别是考虑到理想汽车今年的每股收益（EPS）出现了下滑，预计2024年全年的每股收益将下降26.2%。

接下来是什么？

与特斯拉相比，比亚迪的市场倍数看起来不错。根据2024年的表现，该公司的基本面为其提供了支持，财务前景也不错。尽管中国经济的状况仍然令人担忧，但今年电动汽车的良好表现仍是一个积极信号。此外，尽管国际市场目前对中国电动汽车制造商不太支持，但比亚迪在欧洲市场仍然具有优势。

总体来说，比亚迪的股票目前表现不错。我决定将其评级上调为“买入”。