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单看2025年恒指开首数日至今表现，或已叫不少读者皱眉深锁，心想今年会否是去年第四季区间上落市况的延续，甚至再创新低。早前提到美国总统特朗普上任后可能会带来不少挑战，但又称2025年港股勿太悲，又是否自相矛盾？今年港股的前景，又真是应用一句俗语「有危自有机」，是「危」「机」并存的一年。

先说特朗普，自他宣布胜选后，市场早已预测美国政策将迎来急剧转向，包括大家关心的关税及利率政策等方面。特别他早有「前车」可鉴，上一个任期开打贸易战弄得满城风雨，所以他今次再次上台，又是否意味股市表现一定「无运行」？

投资非谈恋爱，观感还观感，现实归现实。特朗普大打贸易保护主义旗号，「美国优先」的政策冲击全球经济，对股市的影响则是另一回事。数字不会说谎，参考 $恒生指数(HSI)$ 有限公司发表报告，回顾特朗普第一个任期内的港股表现，实际上港股并非「无运行」，恒生综合指数在该时期累升近54%。或许大家会质疑，特朗普上任后开始对中国货品加征关税，导致贸易战爆发影响投资气氛，港股不是因此而下跌？

的确，由2018年1月美国对中国货品加征关税开始，一路至2020年1月双方签署第一阶段贸易协议期间，恒生综指录得逾12%跌幅。然而，在特朗普2017年1月20日正式上任首年，恒生综指表现其实相当亮眼，录得逾43%的升幅。

至于特朗普任期内的港股行业表现，恒生综指数据显示，资讯科技业为期内表现最佳行业，升幅高达224%，其后则是医疗保健业的140%及必需性消费的101%。至于能源、综合企业及电讯业等，同期则录得26%至37%的跌幅，明显分出赢家及输家。

回看今年情况，万一特朗普展开新一轮关税，会否再对市场构成冲击？无疑，关税措施不确定性，美国经济状况良好让联储局减息预期降温，同时美债息高企，为港股带来震荡。不过，今年有别于特朗普上任首年的「新冲击」，市场相对有预备，早预计他会再次利用关税，以达到不同政治目的。而且，即使他所属共和党同时控制国会两院，实现全面执政，但施政起来仍未必可以随心所欲。

百达财富管理预测，特朗普上任后可能对中国商品加征20%关税。虽然今次特朗普更为有准备及激进，但即使政策非常全面，考虑到共和党在美国众议院仅获微弱大多数席位、以及党内意见分歧加上报复威胁等，相信特朗普不会全盘兑现竞选时承诺。

美国关税政策对股市影响深度，很可能视乎最终关税规模及范围等。若加税幅度未有大超市场预期，相关因素更可能已反映在股价之上。

接下来3月两会在即，中央政府届时或再推出重大政策，股市表现可能更有惊喜。参考到特朗普第一个任期时，港股埋单计数仍有升幅，但波幅同时较大，或许到了他的新一个任期开展，个别选股方为上策。

作者：腓力