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  美联储3月会降息吗？

  今日美国劳工部公布的12月CPI报告，整体基本符合预期，核心CPI甚至出现了超预期的放缓，给再通胀交易泼冷水，有效提振了市场情绪，风险资产纷纷起舞。

 具体来看：

• 美国11月未季调CPI同比增速为2.888%，略低于预期的同比增2.9%，环比微涨，季调后环比增0.4%，为去年3月以来最快，核心CPI同比增速为3.25%，环比增0.23%为8月以来最低，整体低于预期。

• 住房通胀同比增4.6%，增速下降了0.1个百分点，环比增0.27%，其中房租同比增4.6%，环比增0.26%，业主等价租金同比增4.8%，环比增0.3%，同比增速均放缓0.1个百分点；

• 能源同比跌0.4%，环比增2.63%；

• 二手车同比跌3.43%，环比续涨1.2%；

• 新车同比跌0.4%，环比增0.47%；

• 交通运输同比增7.48%，环比增0.5%；

• 医疗保健同比增2.84%，环比增0.15%；

• 食品饮料同比增2.4%，环比增0.28%；

• 休闲娱乐同比增1.48%，环比增0.07%；

• 鞋帽衣服同比增1.24%，环比增0.1%；

• 教育和通信服务同比增0.61%，环比持平；

• 核心商品同比跌0.53%，环比增0.05%；排除房租后的服务同比增4.03%，环比增0.36%；

• 三个月核心CPI年化率为3.3%，六个月年化为3.2%，短期年化下跌，长期反弹。

  总体来看，这份CPI增速有所反弹，不过整体还略微低于预期，尤其是住房和超级核心通胀，这对未来的通胀能给出乐观的指引；然而，由于环比增速变快，尤其是许多细分项目出现了明显的反弹，比如排除住房后的服务通胀环比增速几乎是11月的三倍，这指向未来一段时间依旧需要去通胀，美联储抗通胀的最后一英里依然颠簸不平。这份报告依旧指向1月不降息，但交易员上调了美联储的降息预期，上半年降息依旧可期。数据公布后，美元和美债收益率下跌，美国股债上涨，滞胀交易的恐慌有所缓解。

  笔者引用一些机构的看法：

• Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo表示，美国整体CPI上行，令人失望。但这可能是由于食品价格。核心CPI年率有所降温，是个好消息。针对12月的CPI报告，我不认为这会改变通胀前景，也不认为这会改变美联储保持谨慎的前景。从目前的情况来看，美元正在走弱，收益率正在有所下降，市场可能正在关注核心通胀。不过，这份报告真的没有太大变化。最重要的是，通胀仍然具有粘性。

• 嘉信理财英国董事总经理Richard Flynn指出，在2025年的头几周，对经济来说是好消息，对市场来说却是坏消息。他指出，一连串强劲的经济数据让通胀担忧成为首要问题。他表示：“经济表现合理，劳动力市场相当有弹性，这两个因素结合在一起，给物价带来了上行压力，产生了我们今天看到的CPI上涨。考虑到通胀被证明是具有粘性的，央行政策制定者们似乎可能会选择维持利率不变。”

• 分析师Chris表示，去年12月美国住房成本增速放缓，整体上升0.26%，为三个月来的最小增幅。衡量房屋所有者成本的“业主等效租金”部分上升了0.31%，较11月份有所加速，但仍比过去几年的大部分时间温和得多。另一个主要组成部分是租金，与11月份相比再次回升，涨幅为0.31%，而11月为0.21%，但也比我们在新冠疫情后的大部分通胀时期看到的要弱。总体而言，目前存在一些住房通货回落的现象。

• 分析师Jersey和Hoffman表示，在或多或少“符合预期”的CPI报告发布后，市场出现了下意识的“膝跳反应”，这显然让那些担心通胀上行的人松了一口气。Jersey表示：“鉴于经济的强劲势头，我们仍然认为美联储更有可能接近完成降息，而考虑到即将公布的数据，美联储可能会在3月做出最后的降息。消费者可能需要大幅放缓消费，美联储才能在此后继续降息。”

    笔者认为，这份CPI报告整体还算符合预期，在一些关键领域给了一些惊喜，特别是美联储最看重的部分同比增幅下滑——然而，PMI的价格读数和狂飙的原油给1月CPI蒙上了阴影，自2022年到2024年，连续三年的1月CPI报告都高于预期，这次的油价大反弹也不可忽略，投资者可以乐观一些，但也别乐观过度，忘记了高通胀的基调。

    目前，笔者认为美联储本月不降息，3月或6月会议有概率降息，全年降息两次，市场对美联储的鹰派押注可能有些过头，接下来会经历一段时间的退潮——但只要基本面不发生大的变化，美元指数和美股可能继续走强，美债收益率高位震荡。

    等待下下周的美联储决议，这也是本年度的第一次FOMC，为全年定调。

（风险提示：美国通胀超预期反弹，美联储政策失误等）

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