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从DeepSeek谈英伟达 - 举着火把穿越炸药库，哪怕安全出来也是个蠢货

原文发表公众号：长长的坡厚厚的雪。图片加载失败请查看公众号

这两天到处都在报道DeepSeek的新闻。具体发生什么相信大家都看到了，简单谈谈我的想法。今晚年夜饭喝了点酒，脑子晕乎乎的，写到哪算哪。

问题的核心：很多人都在争论英伟达股价的反应到底有没有超卖，应不应该抄底，我觉得这些都没有说到点上。这件事的核心是英伟达的投资底层逻辑可以一夜之间产生裂缝，这一点是比股价涨跌更重要的。直接这样说大家可能没有感觉，大家可以反过来想想，有什么情况一夜之间苹果会被颠覆？什么情况一夜之间可口可乐会被颠覆？或者什么情况微软一夜之间会被颠覆？是不是很难想出来？没错，这就是这件事导致的最大差别。对很多投资者（包括我自己），是无法接受把大量仓位放在一个这样有可能被一夜颠覆的标的当中，无论最终DS到底有没有颠覆GPU需求，这都不重要了。

DS之后市场对GPU的需求到底会涨还是跌？ -- 我自己不是AI专家，我尝试从商业角度分析一下我的看法：英伟达股价能走到今天，靠的是市场大量的需求和极高的毛利率。从产业发展来看，我们还处于AI革命的早期，需要的GPU数量肯定是远比今天有的更多，但关键是否还需要的这么急迫了？我认为不再乐观。换句话说，DS撼动的不是英伟达的出货量，而是撼动了英伟达的高毛利。横向看，英伟达降毛利这一天也迟早要来，毕竟我还没见过有哪个硬件产品能长期维持在70%+的高毛利。不是说英伟达的技术壁垒不高，而这就是资本主义的本质：有高毛利的地方就会有竞争，竞争将促使毛利下降，直到新的平衡。DS不站出来，AMD，博通也迟早站出来。

微软谷歌Meta亚马逊的资本支出有啥影响？ -- 没啥影响，这些都是不差钱的主，之前的资本支出花了就花了，可能还打算接着花。（今天就会揭晓答案，MSFT和META今天发财包，肯定会有分析师提问）DS确实是用很少的GPU就做出了很好的模型，但这些大科技想的是我学你的技术同时还有更多GPU，我可以做更好的模型（这一点DS团队也承认，GPU还是要越多越好）。唯一的区别就是，以后给老黄买芯片的钱，拨一点零头去中国买人肉芯片。看DS团队就知道，都是国内顶尖高校刚毕业不久的年轻人，大科技们估计会马上回缓过神来加大对国内顶级院校STEM专业的招募规模。

英伟达依然是好股票，依然有很强的盈利能力。放眼整个美股市场，1年能有1000亿美金现金流的公司屈指可数，英伟达是其中一家。说了这么多，应该如何平衡DS的冲击以及英伟达未来的成长？我的答案在于控制仓位。这件事之后我看到了英伟达有爆炸的可能性，既然是可能爆炸（即便概率很低），也需要做好风险控制。我已经在昨天夜盘减仓，并准备后续通过covered call继续减少仓位。哪怕有一天英伟达回到150，回到200导致我错过了后期的盈利我也不会在意。查理芒格说过，如果举着火把穿越炸药库，就算安全出来了也是个蠢货。