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$IBM(IBM)$ 在周三盘后公布24Q4财报后上涨 9%，股价来到历史新高，也是本季度又一家受益于AI大涨的公司。

从市场反馈来看，由于Q4业绩超预期，25年的指引乐观，市场给的情绪相当正面。由于公司的估值水平（22倍左右的前瞻市盈率）在AI行业中并不算高，因此不管其收入的增速如何，市场还是愿意为其买单。

投资要点

1. 收购Redhat可能是历史上最正确的决定。

   1. 在Redhat的进一步加速推动下，Q4软件收入两位数增长(YoY+10%至79.2亿美元），AI业务订单迄今为止已超过50亿美元，环比增长近20亿美元；

   2. 对2025年指引：营收增长5%（24Q4为+1%），高于4.8%的预期；自由现金流预计约为 135亿美元，高于129.2亿美元的预期；

2. IBM的AI主要强调推理，其实也受益于这波DeepSeek带来的热潮。

   1. 其推出的Granite 3.0模型专注于大规模企业AI应用，强调通过内部企业数据构建和微调特定用途的AI基础模型，这种方法使得AI解决方案能够更高效地满足具体业务需求，而不是依赖通用的大语言模型；

   2. IBM在推理性能上实现了40倍的提升，显著降低了实现成本；

   3. 其AI技术被广泛应用于流程自动化、问题解决和信息检索等场景，减轻员工的重复性工作，提高整体效率。例如，IBM Watson在医疗领域的布局同样取得了突破，特别是在肿瘤治疗和慢病管理方面。

需要注意的是：

• IBM在AI订单上的增量绝大多数是低利润率的咨询业务，目前来看，时擦会给市场对这种微小增长感到兴奋，更多的是IBM对业绩的定位；

• 整体来看，公司2025年目标是收入+5%增长，远远不及其他AI类型的公司。