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2025年2月11日，我们注定再次见证金价上涨的历史，现货黄金价格在亚洲盘开于2907美元/盎司之后，一度盘中拉升触及2942.55美元/盎司的纪录新高，随后在欧洲盘中快速回落，一度触及2881.64美元/盎司的时段低点。

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那么，黄金价格迭创纪录新高的背后，到底是由哪些因素推动的呢？

许导认为，春节期间以及节后的这一波金价暴涨的背后，既有短期事件的催化，也离不开长期结构性因素的支撑。

先说短期因素，主要是来自于两个方面——

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一方面，川普的关税政策加剧了市场的不确定性。无论是此前对美墨中开征的关税，抑或是这两天颁布的钢铝关税，都加速了资金流向黄金避险。当然，美国的一些贵金属交易商，也担心将来无差别的关税也会把贵金属纳入，提前加大进口。

另一方面，期现市场溢价套利以及纽交所的逼空行情。黄金期货与现货溢价扩大，刺激交易商将伦敦金库的黄金运往纽约交割以获利，进一步推高短期金价。而关于纽交所库存的激增和逼空行情，可以详细见前文《0205：纽交所库存激增，金价迭创纪录新高！》。

这个时候，就会有同学举起小手弱弱的问了，“许导啊，那么最近马斯克大刀砍向CIA和FBI，对USAID进行大清洗，对金价有影响嘛？！”

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当然有影响，尽管这个影响并不是直接的影响。特马组合目前所采取的改革，某种程度上有些休克疗法的意思了，利用AI查账，哪里不合理便一刀砍过去，丝毫不管这一刀过去会不会真的砍在大动脉上。也许金价的走高，正是潜在动乱在金融市场具象化的表现，也就是说，特马组合闹得越凶，资金流入黄金就越坚决。

但是，大家也要理性的去看待短期的扰动因素，短期的因素往往是加剧市场品种的波动率，因为这里面大部分是情绪，真正影响趋势的，还得看中长期的影响因素。

再说中长期因素，主要是来自于四个方面——

第一，地缘政治风险。中东局势紧张、俄乌冲突持续，全球安全环境的不确定性促使投资者将黄金视为“避风港”。

按理说，很多时候地缘政治也属于短期因素，不过咱们算一算俄乌冲突到现在，今年已经第四年了，你要是冲突的那一年上大学，现在都可以去找工作了，人生又有几个大学四年呢？真怀念啊。

第二，实物黄金的购买需求火爆。这里面既包括主力部队各国央行的持续不断买入，也包括民间投资黄金需求的激增。2024年全球央行黄金购买量连续第三年超过1000吨，2024年四季度单季购金量达333吨。

世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF在2025年的第一个月实现资金净流入，增加了30亿美元。其中欧洲主导资金流入，增加了34亿美元，为2022年3月以来最大的月度资金流入。截至1月底，全球黄金ETF总资产管理规模升至2940亿美元，再创纪录水平，持有量增加34吨。1月份全球市场黄金日平均交易量为2640亿美元，环比增长20%。

第三，美国的双赤字问题所引发的美元信用危机。由于美国政府持续不断扩大的财政赤字和贸易赤字，导致美国政府的债务规模愈发不可控，令资金寻找去美元化的工具，黄金恰好成为资金不断流入的重要载体。

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截至2024年底，美国联邦债务总额已达到36万亿美元，占GDP的140%。同时，美国的债务水平大概以3-4个月增长1万亿美元的速度在膨胀，也就是说，到今年年底，债务总规模有望突破37万亿美元。

第四，全球主要央行的降息周期。尽管美联储今年1月份选择按兵不动，并且很有可能在3月份继续按兵不动，但是从去年到今年，全球的主要央行实际上都处于降息周期，而降息对于大宗商品来说，是大利好。

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统计数据显示，加拿大央行降息6次，累计200BP；瑞典央行降息5次，累计150BP，瑞士央行降息4次，累计125BP；新西兰联储降息3次，累计125BP；欧洲央行降息5次，累计125BP；美联储降息3次，累计100BP；英国央行降息3次，累计75个基点；中国央行降息3次，累计60个基点。

最后，我在聊一聊黄金消费与投资市场的新趋势。

尽管金价高企，市场热度未减，但消费模式发生显著变化——

首先，轻量化消费兴起，国内消费者更青睐小克重黄金产品。例如，深圳水贝市场推出的“金钞”单价仅几十至百元，春节期间销售火爆。

其次，旧金置换活跃。部分消费者选择将旧金饰回收变现或兑换新款，以应对金价高位。

还有，投资需求激增。2024年前三季度，中国金条及金币消费量同比增长27.14%，部分门店投资类黄金销量占比超40%。

综上所述，地缘政治因素，全球央行的货币政策，全球央行的购金，实物市场的供求情况，以及特朗普2.0任期潜在的关税大战等，这些都会成为影响金价走势的主要推动因素。

美国目前的劳动力市场依然呈现出强大的韧性，并且从美联储1月份的利率声明可以看出，美国未来一段时间仍然会面临较大的通胀压力，尤其是特朗普的关税政策更加有可能会增加潜在的通胀压力。那么，美联储如果2025年上半年维持按兵不动的状态，这对于金价的走势是会形成较大的压制。只不过另一方面我们也应该看到，年初至今，欧洲央行，加拿大央行，以及英国央行继续延续去年的降息态势，分别降息25个基点，这些因素又为金价的走高提供坚定的支持。

从价格的展望来看，目前2月份黄金期货市场合约明显出现了逼空走势，这其实意味着2月份主力合约在全部交割以前，金价很难从高位出现大幅度回落。当然，大家也要注意，一旦逼空的动作过于剧烈，那么硬币的反面就是，3月份金价很有可能会迎来剧烈调整。这些如果从更长时间周期来观察，也许都是一些小小的扰动，假如大家长期跟踪学习，看懂了这一轮金价上涨的本质，也就会理解许导说的那句话：牛市不言顶。

假如还要让我加一句，那便是：时间高于空间。

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