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### **1. 中信证券：目标价42港元（2025年1月8日）**

**核心观点**：

- 看好小米在**AI手机、智能汽车、智能家居、AI大模型**等领域的生态协同效应。

- 2024Q4中国区智能手机市场份额升至第二，高端化战略成效显著（高端机型占比21.3%）。

- 智能汽车业务（如SU7系列）订单和交付量快速增长，有望成为新增长极。

**合理性分析**：目标价上调至42港元（较2023年的16港元大幅提升），主要基于汽车业务落地与多领域技术融合的预期，符合小米“人车家全生态”战略的长期价值。

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### **2. 海通证券：合理价值40.93-48.54港元（2025年2月12日）**

**核心观点**：

- 预测2025年汽车业务营收982亿元，给予汽车业务2.5-3.0倍市销率（PS）。

- 智能手机高端化（2024Q1-3全球出货量增长20%）、IoT业务毛利率创新高（20.1%）、互联网业务稳健增长。

- 综合考虑汽车业务潜力和整体生态协同，总市值区间为1.03-1.22万亿港元。

**合理性分析**：目标价区间上限为目前最高估值，反映对汽车业务的乐观预期，尤其是小米SU7连续5个月位列新势力轿车销量第一，市场认可度较高。

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### **3. 高盛：目标价38港元（2025年1月22日）**

**核心观点**：

- 预计智能手机毛利占比下降，IoT及互联网收入结构性增长（高毛利率业务占比提升）。

- 国家补贴政策推动2025Q1出货量增长，但中高端手机市场竞争加剧。

**合理性分析**：目标价略低于中信和海通，可能更侧重短期竞争压力，但对IoT和互联网业务长期盈利能力的判断较为稳健。

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### **4. 花旗银行：目标价19.6港元（2024年3月20日）**

**核心观点**：

- 2024年智能手机海外市场增长和产品组合改善推动每股收益增长9%。

- 未显著提及汽车业务影响。

**合理性分析**：目标价较低且发布时间较早，未充分反映2024年下半年至2025年智能汽车业务爆发带来的估值重构，目前参考性较弱。

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### **5. 中信证券（旧报告）：目标价16港元（2023年10月30日）**

**核心观点**：

- 彼时小米汽车尚未发布，预计年销10万辆且毛利转正后打开千亿估值空间。

- 基于2023-2025年营收预测（3181亿元）和净利润（137亿元）推算。

**合理性分析**：目标价已被2025年新报告覆盖，旧估值未包含汽车业务实际进展带来的增长验证，当前已不适用。

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### **综合合理性分析**

1. **业务分拆与协同效应**：近期目标价（如42港元、48.54港元）更关注**汽车业务**的爆发（如SU7销量）与生态协同，而旧目标价（如16港元、19.6港元）仅聚焦手机和IoT业务，低估了跨领域整合潜力。

2. **估值方法差异**：中信、海通采用分部估值法（如汽车业务PS倍数），高盛侧重收入结构优化，花旗则偏保守的盈利预测。

3. **时间因素**：2025年报告更贴近当前市场环境，尤其是汽车业务的实际表现已验证初期假设，支撑更高目标价。

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### **结论**

目前主流券商对小米集团的目标价集中在**38-48.54港元**，核心分歧在于对汽车业务成长性和盈利能力的预判。若小米能持续兑现汽车销量、高端手机市场份额及AIoT生态协同，则海通证券的48.54港元更具前瞻性；若市场竞争加剧或汽车业务增速放缓，中信证券的42港元或高盛的38港元更为稳健。