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$蜜雪集团(02097)$

保荐人：美林（亚太）有限公司  高盛（亚洲）有限责任公司   

           瑞银证券香港有限公司

招股价格：202.50港元

集资额：34.55亿港元

总市值 763.55亿港元

H股市值  300.36亿港元

每手股数 100股 

入场费 20454.22港元

招股日期 2025年02月21日—2025年02月26日

暗盘时间：2025年02月28日 上市日期 2025年03月03日（星期一）

招股总数 1705.99万股H股

国际配售 1535.39万股H股，约占 90.00% 

公开发售 170.60万股H股，约占 10.00%

稳价人：美林

计息天数：1天

发行比例  4.52%

市盈率  22.20

公司简介:

蜜雪集团是一家领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币（约1美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。旗下有现制茶饮品牌 “蜜雪冰城” 和现磨咖啡品牌 “幸运咖” 。截至2024年9月30日，集团通过加盟模式发展的门店网络拥有超过45,000家门店，覆盖中国及海外11个国家。

2024年前九个月，公司门店网络共实现出杯量约71亿杯。根据招股书，按照截至2024年9月30日的门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业；按2023年饮品出杯量计，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品企业。按照2023年的终端零售额计，集团亦是中国第一、全球第四的现制饮品企业，在中国及全球的市场份额分别约为11.3%及2.2%。

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蜜雪冰城建立了行业内规模最大的完整端对端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发及品质控制等关键环节：

1、采购：覆盖全球六大洲、38个国家的采购网络；

2、生产：在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积79万平方米，年综合产能约165万吨；

3、物流：仓储体系由总面积达到35万平方米的27个仓库组成，为行业内最大。配送网络覆盖了中国31个省份、自治区、直辖市，约300个地级市、1,700个县城和4900个乡镇。

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截至2023年12月31日止三个年度2021、2022、2023及2023、2024年前9个月：

收入分别约为人民币103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元、153.93亿元及186.60亿元，年复合增长率为40.05%，2024年前9个月同比增长21.22%；

毛利分别约为人民币32.44亿元、38.47亿元、59.99亿元、45.76亿元及60.40亿元，年复合增长率为35.99%，2024年前9个月同比增长32.01%；

净利润分别约为人民币19.12亿元、20.13亿元、31.87亿元、24.53亿元及34.91亿元，年复合增长率为29.10%，2024年前9个月同比增长42.33%；

毛利率分别约为31.34%、28.34%、29.55%、29.72%及32.37%；

净利率分别约为18.47%、14.83%、15.70%、15.93%及18.71%。

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来源：LiveReport大数据

2024年前9个月，公司收入、毛利、净利均高速增长，特别是净利增长超40%，主要得益于国内及海外的门店扩张。

截至2024年9月30日，公司经营活动现金流为51亿，账上现金59.8亿。

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蜜雪冰城于2021年1月进行了Pre-IPO轮融资，投资方美团龙珠、高瓴资本、CPE源峰及万店盈利，融资金额超过23亿元，投后估值超过233亿元。

这次基石也是有他们在里面，连古茗都没怎么跌，那更加别说市场龙头老大了，期待值还是很高的。蜜雪冰城无论是从规模，利润，营收都是奶茶行业老大，龙头地位毋庸置疑，所以大家都叫他雪王，确实也不过分。

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基石投资者：

基石投资者有5家，认购占比45.09%，

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蜜雪集团是次IPO招股引入5名基石投资者，基石阵容强大。合共认购2亿美元 (约15.58亿港元)的发售股份，其中M&G Investments (英卓投资管理) 认购6000万美元，红杉中国旗下HongShan Growth认购6000万美元，Boyu Capital（博裕资本）通过Persistence Growth认购4000万美元，高瓴资本通过HHLR Fund认购3000万美元，Long-Z Fund（美团间接持有30%以上股权）认购1000万美元，这些不少也都是他的一级投资人。

共有8家承销商。

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保荐人历史业绩：

美林（亚太）有限公司

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高盛（亚洲）有限责任公司

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瑞银证券香港有限公司

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2.中签率和新股分析

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（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购1400倍了，直接把市场给干爆了。

中签率分析：

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目前首日就1400倍5000亿的孖展资金，假设公配就按照目前趋势很可能实现3000倍，那就是3.46*3000=10380亿孖展金额，孖展破万亿是大概率的事件。

乙组平均中签率34.55/2/2/10380=0.0832%中签率，如果乙组乙头512万，0.000832*5120000=4259.84，一手20000入场费，乙头只能给0.2手；乙4可能才必中一手，

20450000*34.55/2/2/10380=17017.039981

需要的资金即便是100倍杠杆下来也要花掉20万，只为了拿一手2万块钱的货。

顶头槌1.74亿的孖展，

34.55/2/2/10380*174474507=145185.313508，估计也才10多万的货，给5手差不多了。

都会往死里卷。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

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乙头需要认购资金512万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：100倍的顶头锤这次需要174万 ，融资1.74个亿

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乙组的各档融资以及各档利息利率对应的金额如下表：这个要收利息的话费用也不少。

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然后这个票招股书上按发售价202.50港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.74亿港元，募资额约34.55亿港元，占比约5.04%，开支相比募资额算是比较少了。

蜜雪冰城的故事，始于1997年的河南郑州。从河南开封的农村出来后，张红超在家里的支持下来到位于郑州的河南财经学院读书。在读书期间，张红超萌生了开刨冰店的想法，并于1997年在郑州开设了一家名为“寒流刨冰”的小店。2年后，家中老大重新给小店起了个名，“蜜雪冰城”这个品牌由此诞生。创业初期，这个小店经历了三次倒闭和四次拆迁。不过张红超没有放弃自己的创业梦，并尝试转行卖水果、冰糖葫芦及开餐厅。最难的时候，他曾想过跳楼，但最终坚持了下来。

2005年，蜜雪冰城迎来转折点。经过持续的探索和打磨，张红超研发出一款仅卖1元的冰淇淋。没想到这款产品一经推出，便在市场上收获众多好评，并成为蜜雪冰城首款标志性产品。2年后，蜜雪冰城第一家新鲜冰淇淋专卖店应运而生。

与此同时，动心的亲戚们决定凑钱加盟，由张红超负责提供制作冰淇淋的原料，而蜜雪冰城的加盟模式由此逐渐形成。2007年，弟弟张红甫辍学加入蜜雪冰城，只用了一个夏天便将蜜雪冰城的加盟门店从一家扩张到五家。

到了2013年，蜜雪冰城推出第一款用新鲜水果制作的产品——售价为3元（后来涨到4元）的冰鲜柠檬水，这款产品同样获得大卖。在兄弟两人的联手下，蜜雪冰城的加盟门店于2014年超1000家。

那时，张红超主管后端供应，而张红甫主管前端品牌。发现原材料品控及供应等存在问题后，蜜雪冰城开始花重金打造供应链，并建立了自己的物流体系，同时不允许加盟商自行采购外部原料。在张红超看来，只有自己生产原料，才能保证稳定供应，维持极致低价。为了让每个人都能享受到“高质平价”的现磨咖啡，这家公司于2017年创立了现磨咖啡品牌“幸运咖”。截至2023年9月30日，幸运咖拥有约2900家门店。据灼识咨询的报告显示，按照门店数量计算，其是中国第四大现磨咖啡品牌。

值得一提的是，广为认知的“雪王”和“蜜雪冰城”主题曲均诞生于2018年。当时，为了便于公司全球化发展，张红甫用约500万元找华与华设计形象，最终一炮而红。目前，“雪王”及“蜜雪冰城”主题曲的相关话题在主要社交平台上的累计曝光量均超过80亿次。

经过二十多年的发展，蜜雪冰城在中国现制饮品行业中，门店数连续多年排名第一，还将生意做到了海外。截至2023年9月30日，该公司拥有超过36000家门店。在2023年前九个月，这家公司的门店网络共卖了约58亿杯饮品。

这票打不打？且看我下面的分析：

上市前，蜜雪冰城只在2020年12月开放了一轮融资，虽然不少头部机构想投进去，但最终只有美团龙珠、高瓴、CPE源峰成功拿到份额。据《晚点LatePost》报道，当时美团龙珠和高瓴都派出了重要负责人来争夺项目。投资完成后，蜜雪冰城的估值达到约233.33亿元。

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之前250亿的估值，然后经过了这几年已经变成700亿了巨无霸，h股市值300亿，还好市盈率22，不过也算对得起他的行业龙头溢价。

也还好发行募资规模大，而且这次也都是一口价，这也足见市场对他的期待有多高？上市得是有多硬气，招股价格：202.50港元，集资额：34.55亿港元，总市值 763.55亿港元，这些都是一口价。

早上刚开始券商还比较收敛，最多就给个50倍，刚开始还以为jg起到什么作用了，结果一到中午大家全部火力全开100倍，200倍的往上冲。

这票不用多说了，肯定是重仓参与的，这已经没有什么好隐瞒的了。无非是怎么打中的多的问题，这时候就是拼户头的时代。

这一波蜜雪冰城香港卡封卡高潮要来了，这几天肯定一堆人要转账频繁，而且很多又是转给不同的个人银行卡，这一波搞完银行电话就要来了。快进快出卡被封掉就正常了。

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