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“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”

1、心心念念的雪王 $蜜雪集团(02097)$ ，今天终于来了

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可能不少朋友一看雪王此次招股市值763亿，再对比现在奈雪的23亿、茶百道的137亿和古茗 $古茗(01364)$ 的235亿来看，得出雪王763亿市值是太贵的结论

但这个财哥早早在圈子就说了好多遍了，不要拿雪王跟奶茶三SHA比，根本不是一个档次的东西

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如果要说原因的话，也就是奶茶三SHA招股书的水分太大，上市前的业绩是“虚假的繁荣”

而上市后，奶茶三SHA业绩全部变脸

用机构预计的2024年和古茗招股书未经审核的2024年利润来计：

茶百道 $茶百道(02555)$ 上市前的2023年，利润增速还有20%，而接下来业绩大变脸，由于加盟商采购意愿下降、市场竞争加剧及成本上升，预计全年净利润增速可能延续下滑趋势，同比下降约50%-60%

古茗上市前的2023年，利润增速高达变态的194%，而招股书披露2024年未经审核利润为不少于14亿，即是同比增长27.8%

从194%增速大幅度放缓至27.8%，古茗的招股书水分活脱脱一个“太平洋”

奈雪的茶 $奈雪的茶(02150)$ 更不用说的，是奶茶股中唯一一只利润依然还在亏损中的

再看雪王

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雪王2023年利润为31.87亿，同比增长58%，那么雪王会不会也跟奶茶三SHA一样，2024年全年业绩变脸呢？

根据招股书披露的2024年未经审核数据

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如图，雪王2024年归母利润不低于44亿人民币（48亿港币）

也就是说，雪王2024年利润最少都会同比增长41%

从这点上来看，雪王增速能够稳住跟去年不掉档

同时，这是预计最少44亿人民币，实际利润会大于44亿

机构的一致性预期是雪王2024年利润为46亿人民币（49.4亿港元），则雪王2024年归母利润同比增长46.5%

由此可见，雪王的招股书水分不大，业绩较为客观，跟奶茶三SHA根本不是一个档次的！

2、接下来就看估值了

估值中，几乎99%的人都喜欢看PE估值法

但是像这种加盟的商业模式的奶茶股，由于水分太大，PE估值法大部分是失真的

财哥曾经在茶百道和古茗招股时候，就指出了这两家公司不能使用PE估值法，从而避坑了两家破发的奶茶股（包括奈雪也没打）

尤其是古茗，当外面的博主都在用PE给古茗估值，从而得出古茗估值便宜的观点时，财哥是全网唯一一个指出古茗PE是失真的

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茶百道、古茗PE估值失真了，那雪王能有PE估值吗？

答案是：雪王可以用PE估值法

为啥呢？

这里就要用到财哥自创的指标：关店数和新开店数之比值

如果当年这个比值大于20%，即是说明公司上市前美化了招股书，用新开店来冲短期业绩

而关店数才是说明这家公司真实的市场需求

我们来看下加盟商业模式的古茗、茶百道和雪王这个比值是多少：

古茗2024年Q3：

新开门店约724家，关闭门店375家

关店数/开店数 = 375÷724≈51.80%

茶百道2024年H1

新开门店826家，关闭门店245家

关店数/开店数 = 245÷826≈29.66%（Q3预计40%+）

雪王2024年前三季度：

新开门店9064家，关闭门店1298家

关店数/开店数 = 1298÷9064≈14.32%

从最新的2024年Q3情况来看，茶百道和古茗这个比值都大大的超过了20%，业绩水分比“太平洋”还夸张

而雪王小于20%，业绩可信度高，因此雪王可以用PE估值法

①PE估值法

这里统一用2024年的利润计算

雪王2024年利润不低于47.2亿，机构预计为49.4亿，则雪王2024年PE为15.5-16.2倍

古茗2024年利润不低于15亿，则古茗2024年PE为15.7倍

茶百道机构预计2024年利润不高于5.4亿，则茶百道2024年PE为25.3倍

从PE估值法看出，雪王基本面最好业绩最真实，PE估值最低，估值低估了！！

②单店估值法

其实这种加盟的商业模式的，最标准的还是用单店估值法

感到欣慰的是，在财哥多次的熏陶下，圈内伙伴们也开始给雪王用单店估值了

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古茗

单店估值：约 229.5万港元（港股市值234.2亿港元及9778家门店计算）

茶百道

单店估值：约 163万元港元（按总市值136.7亿港元及8385家门店计算）

蜜雪冰城

单店估值：约 164万港元（按763.55亿港元市值及4.6万家门店计算）

从单店估值法看出，雪王基本面最好业绩最真实，单店估值最低，估值低估了！！

3、雪王申购方案：

从以上逻辑中看出，雪王业绩水分不大，基本面优秀，跟奶茶三SHA不是同一个档次

同时无论从PE估值还是单店估值可以看出，雪王的估值无疑是低估了，因此雪王堪称蛇年开年第一只确定性新股，财哥会满仓梭哈打

不过这次的申购方案我们一定要物尽其用，尽量多中签才是王道

最优申购方案：当然是上钉头锤了

次优申购方案：这次雪王钉头锤要1.75亿，很多人都上不了顶头，因此次优申购方案更适合大部分的人