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还有不到2天，全宇宙最受关注的公司英伟达即将公布2025财年Q4的财报，虽然这两年英伟达财报都备受关注，但这次却显得格外不一样，一是这是Deepseek发布后的首次英伟达公账；二是在美股上周五、本周一大跌的背景下，这次业绩显得对市场信心尤为重要，AI叙事能否继续也许就看这一波。

那么，这一次英伟达会成为美股的“救世主”吗？

先说结论，我认为大概率会！或者说即便这次因为某些原因下跌了，我也会积极参与。

今天，我们就来好好聊一下英伟达的护城河。

坚不可摧的CUDA

英伟达的CUDA是专为GPU设计的并行计算平台和编程模型。早期的GPU主要用于图形渲染，其架构和指令集都针对图形处理进行了优化。将GPU应用于通用计算领域，需要克服诸多挑战。而CUDA的诞生彻底改变了 GPU 的角色，将 GPU 成功转型为通用并行计算平台。CUDA 不仅仅是一种编程模型，更是一个全面的并行计算平台。它为 GPU 赋予了全新的能力。

说的直白一点，CUDA就像给电脑里的GPU装了一个超级助手，能让它从玩游戏、看视频的工具，变成解决复杂数学问题的超级大脑。

说几组数据，就知道CUDA护城河有多深了：

①CUDA拥有400万的注册开发者，远超AMD，且开发者数量两年半翻倍；

②CUDA上有2.8亿行代码，迁移至其他平台需重构代码，成本极高；

③全球超90%的AI框架依赖CUDA，主流框架如TensorFlow、PyTorch优先优化CUDA支持。

④2025年全球AI晶圆消耗中，英伟达独占77%，据最新消息，英伟达包下了台积电今年超70%的先进封装产能。

隐形的护城河：网络

除了先进的CUDA平台，英伟达的核心竞争还有另外一个，那就是网络！它让全球AI开发者“看不见网络的存在”。什么意思呢？我举几个例子你就知道这条隐形的护城河有多深。

首先第一个，NVLink，它被称为GPU间的“高速公路”。想象一下，你正在指挥一支由500名画家组成的团队创作一幅巨型壁画。如果画家们只能用普通快递传递颜料和草稿（传统PCIe总线），效率必然低下。而英伟达的NVLink技术，就像在画家之间架设了专用高速公路。

· 速度对比：传统快递（PCIe 5.0）每秒最多运送64辆卡车（128GB/s），而NVLink的高速公路（第四代）可同时通行900辆卡车（900GB/s）。

· 智能调度：NVLink还能自动分配任务，比如让擅长画天空的画家优先获得蓝色颜料，避免所有人堵在调色板前等待。

正是这种“画家专用高速公路”，让数万张GPU卡像一张超级大卡般协同工作，训练出ChatGPT这样的AI大脑。

第二个，跨工厂的“特快物流”InfiniBand。当壁画规模扩大到需要多个工厂协作时，普通物流（以太网）可能因交通拥堵导致颜料延误。英伟达的InfiniBand技术，则像给所有工厂配备了无人机特快专线。

· 零丢包设计：普通物流允许10%的包裹丢失（以太网丢包率），但InfiniBand承诺“包裹必达”，确保所有GPU同步更新参数时不“掉链子”。

· 路径优化：传统网络需要经过6个中转站（网络层级），而InfiniBand直达线路只需2步，将AI训练时间缩短30%。

Meta训练大模型时就依赖这套系统——想象全球数据中心的GPU像精密钟表齿轮般咬合运转，这正是InfiniBand的魔力。

第三个，兼容传统的“智能交通”：Spectrum-X。但并非所有企业都建得起专用高速公路。对于中小AI公司，英伟达推出了Spectrum-X——一套改造现有公路（以太网）的智能系统。

· 突发流量应对：AI训练时，GPU会突然集体“喊话”（梯度同步），就像节假日高速收费站瞬间涌入车流。Spectrum-X的智能信号灯（拥塞控制算法）能自动开辟应急车道。

· 性能隔离：即便有人在隔壁车道看4K视频（其他业务流量），AI训练车道仍能保持120km/h的稳定速度。

这套系统让普通云计算中心也能变身AI训练基地，就像把城乡结合部道路升级成智能高架桥。

其他公司为什么难以复制？

①硬件+软件的“组合拳”

英伟达的BlueField网卡（特种运输车）和DOCA软件（交通指挥系统）深度绑定，竞争对手单独模仿某部分就像只造轮胎不造发动机。

②十五年布局的时间壁垒

从2006年CUDA诞生到2019年收购Mellanox（InfiniBand发明者），英伟达用15年搭建了这张“天罗地网”。

③生态绑架效应

开发者已习惯“傻瓜式”调用网络资源（如PyTorch框架自动优化通信），切换到其他平台相当于让司机重新考驾照。

Deepseek真的能绕开英伟达吗？

答案是否定的。首先，DS是通过采用先进的架构和训练方法，降低了大模型训练的成本，但同样使用了大量的英伟达GPU，DeepSeek-V3模型的训练使用了2048块英伟达H800 GPU。DeepSeek采用了PTX编程替代了CUDA C/C++编程。实际上，DeepSeek这么干的初衷，是为了解决H800 GPU被阉割的互联带宽，不得不下沉到更低一层，用“PTX手搓”来提升跨芯片通信能力。（如果换成H100，完全不需要这么做，因为互联带宽足够）。

而PTX是英伟达为其GPU架构设计的一种中间指令集架构（ISA），位于CUDA高级编程语言和底层GPU硬件指令之间。因此，DeepSeek的训练过程与英伟达硬件密不可分。

这正说明英伟达的硬件和软件体系在AI推理过程中仍然具有不可替代的作用。

对于即将发布的财报

市场普遍预期英伟达第四季度总营收为380.2亿美元，略高于其自己预测的375亿美元（±2%），预计每股收益（EPS）为0.845美元，同比增长62%。

除了财报数据，市场更关注业绩指引。英伟达对下一财季（2026财年第一季度）的预测对于衡量其爆炸式增长能否持续或是否出现放缓的迹象至关重要。我们来看财报和业绩指引对股价的影响：

在2024年8月发布的财报中，英伟达的营收和每股收益均超过预期，但股价收盘下跌了8.35%；在11月发布的财报中，英伟达的营收和每股收益也超过了预期，但股价下跌了0.23%。

由此可见，业绩指引对股价的影响很大，在业绩向好且指引乐观的情况下，该股绩后最大涨幅曾达到23%。

目前机构对英伟达的财报多空看法都有，市场争议非常大，昨晚又出了微软的利空消息，这对整个科技线比较不利，但熟悉美股的人都知道，美股的套路就是总是在你绝望的时候给你一颗枣，在你得意的时候当头一棒，所以，也许这次英伟达真的能救美股呢？我们一起拭目以待！

温馨提示：仅供投资者学习交流，提及的公司/个股/基金信息均为示例，不构成任何投资建议，不代表未来股价趋势等，不应将此作为投资依据。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。

$英伟达(NVDA)$