社区

在标普500指数经历了历史性的回调后，市场逐渐呈现稳定迹象。期权交易员的情绪正在发生转变，市场不再押注于大幅下跌，甚至在上周五美股强劲反弹前，就已经开始抛售标普500指数的对冲工具。

数据显示，相比于押注 $标普500ETF(SPY)$ 上涨10%的看涨期权，保护未来三个月内SPY下跌10%的看跌期权成本已降至2023年以来的最低水平。这表明市场对进一步暴跌的担忧减弱，尽管反弹的信心尚未完全确立。

Oppenheimer机构股票衍生品主管Alon Rosin表示：“至少在下周之前，我们可能会看到一段稳定时期。”

交易员的市场情绪

近期的股市调整让交易员们在“是否该逢低买入”这一问题上产生分歧。一方面，部分投资者受美国总统特朗普关税政策的不确定性影响，选择获利了结并暂时观望；另一方面，散户交易员仍保持乐观，趁市场下跌增加敞口。

此外，华尔街的“恐慌指数”——VIX（芝加哥期权交易所波动率指数）也释放了一些看涨信号。VIX上周一度触及近30点，为去年8月以来最高水平，进入市场波动性最大的前10%分位区间。历史数据显示，当VIX达到这一水平时，标普500指数下个月的中位回报率为2.66%，这对市场参与者来说是一个积极信号。

当然，市场仍然存在不确定性。例如，对冲半导体板块下跌的需求仍然较高，VanEck半导体ETF的看跌期权需求持续增长，说明部分交易员仍对市场底部持怀疑态度。

适用于当前市场的做多期权策略

鉴于市场趋稳并可能反弹，以下期权策略可用于做多指数：

1. 牛市价差（Bull Call Spread）——低成本做多指数

   1. 策略概述：买入较低行权价的看涨期权，同时卖出较高行权价的看涨期权，以降低成本。

   2. 优点：比直接买入看涨期权成本更低，时间价值损耗较小，下行风险有限。

   3. 示例：若SPY当前价格为562美元，投资者可执行以下策略：

      • 买入 SPY 565 行权价的 Call 期权（到期时间1-2个月）

      • 卖出 SPY 585 行权价的 Call 期权

      • 若SPY上涨至585美元，投资者可获最大收益，而成本低于单独买入看涨期权。

2. 卖出看跌期权（Cash-Secured Put）——在市场恐慌时卖出“保险”

   1. 策略概述：在市场恐慌时卖出看跌期权，以赚取权利金，并在必要时以更低价格买入指数。

   2. 优点：若指数反弹，可直接赚取权利金；若继续下跌，则能以更低价格买入指数。

   3. 示例：若SPY当前价格为562美元，投资者可：

      • 卖出 SPY 550 行权价的 Put 期权，收取约5美元的权利金。

      • 若SPY到期时仍高于550美元，投资者保留权利金收益；若跌破550美元，则以折扣价买入SPY。

3. 风险逆转策略（Risk Reversal）——零成本做多

   1. 策略概述：卖出看跌期权（Put），用所得权利金买入看涨期权（Call），实现零成本或低成本建仓。

   2. 优点：降低做多成本，甚至可能获得净收入，比单独买入看涨期权更划算。

   3. 示例：若SPY当前价格为562美元，投资者可：

      • 卖出 SPY 550 行权价的 Put 期权，收取约5美元权利金。

      • 买入 SPY 575 行权价的 Call 期权，成本约5美元。

      • 若SPY上涨至575美元以上，投资者享受涨幅带来的收益，而建仓成本几乎为零。

4. 购买宽跨式（Long Strangle）——利用市场波动

   1. 策略概述：同时买入低行权价的看跌期权和高行权价的看涨期权，以从市场剧烈波动中获利。

   2. 优点：指数大涨或大跌均可获利，适用于高波动市场。

   3. 示例：若SPY当前价格为562美元，投资者可：

      • 买入 SPY 550 行权价的 Put 期权。

      • 买入 SPY 575 行权价的 Call 期权。

      • 若SPY大幅上涨至575美元以上或暴跌至550美元以下，投资者可获利。唯一风险是指数维持在区间内，导致期权贬值。

结论

目前市场已经显示出稳定迹象，而期权市场的数据显示投资者正在解除对冲，表明市场对进一步大幅下跌的担忧减弱。VIX指数的高企也暗示未来一个月市场可能有较好的表现。

对于看多指数的投资者，可以使用牛市价差、卖出看跌期权、风险逆转策略或宽跨式策略来捕捉市场反弹机会。这些策略可以有效管理风险，同时利用市场的波动性获利。