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最近资本市场对小米 $小米集团-W(01810)$ 的关注度真是拉满了。

这家公司刚交出了可能是史上最亮眼的成绩单，但市场反馈却有点儿"雷声大雨点小"。

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我们今天就拆开这个年度大戏的各个章节，看看雷军到底端出了什么菜。

1、先说说最抓人眼球的汽车业务。

这个季度167亿的营收数字确实漂亮，但更值得关注的是藏在数字背后的故事。

20.4%的毛利率放在传统车企里能打趴下一片老大哥，更别说亏损收窄到7个亿

不过懂行的都明白，现在看汽车销量数字其实没啥意思，资本市场早就把预期调到了35万台的天花板上。

真正该盯着的，是那些藏在工厂里的秘密：生产线是不是24小时连轴转？新车间封顶了没？产能爬坡的曲线够不够陡？这些才是决定故事能讲多久的关键。

2、说到讲故事，手机业务这次算是扬眉吐气了

513亿的营收直接把市场预期甩开两条街，尤其是那个1200元的平均售价，看着都替雷军开心。

要知当年小米刚杀进高端市场时，多少人等着看笑话。

现在这均价，相当于每个手机多卖出去200块钱，按年销2亿台算，这可不是小数目。

不过有意思的是，研发和营销费用也水涨船高，把核心经营利润压在了58亿。

看来高端化的代价，确实得用真金白银来堆。

3、智能家居这波算是吃到了政策红利

309亿的IoT营收，52%的同比增幅，不知道的还以为进了科技股的黄金年代。

不过业内人士都清楚，这里面国补的功劳至少占七成。

就说电视销量环比暴涨33%这事，要是没有补贴撑着，估计连零头都够呛。

但政策饭能吃多久？看看一季度淡季的数据就知道了，空调销量已经往下出溜，这碗饭怕是要吃到头了。

4、互联网服务这边倒是稳扎稳打

93亿的收入比预期多了3个小目标，广告业务成了顶梁柱。不过增值服务这块连续几个季度原地踏步，看着都替他们着急。

要说亮点还得看海外市场，那些游戏分成、应用商店的收入，倒是成了意外之喜。

不过这块蛋糕能做多大，得看国际局势的脸色，最近的地缘政治可不太平。

利润表上最魔幻的当属83亿的调整后净利润，比市场预期足足多出18亿。

但扒开这层漂亮外衣，核心经营利润58亿就显得有点单薄了。

财务收益、投资分红这些非经常性项目，说白了就是看天吃饭的买卖。

真正能持续造血的主营业务，利润率还是被研发和营销两座大山压得喘不过气。

不过二级市场现在对烧钱这事格外宽容，毕竟汽车业务这个第二曲线，可是未来的摇钱树。

说到未来，现在市场对小米的态度挺分裂的。

AI手机换新的故事刚开篇，汽车出海的蓝图又画得诱人。要是赶上宏观环境回暖，这些故事能讲出花来。

但现实是骨感的，35万的年销目标听着提气，可产能跟不跟得上？芯片荒会不会杀个回马枪？这些问号都悬在头顶呢。

最精明的投资人已经开始算总账了。小米现在的股价刚好卡在合理区间的中轴线上。要说惊喜，这次财报确实没给太多意外；要说惊吓，基本面也挑不出硬伤。

这种不上不下的状态，倒是挺符合资本市场的审美

回头看看雷军说的"史上最强业绩"，这话倒也不算夸张。

接近50%的营收增长，放在科技巨头里都是顶尖水平。但资本市场从来不是看绝对值的地方，预期差才是王道。

这次的问题就出在这儿——该超预期的都超了，不该超的纹丝不动。就像考试考了95分，本来挺高兴，结果发现全班平均分都93了。

最后说句实在的，小米这波财报最精妙的地方，在于既没打脸看多的，也没让看空的彻底死心。

于我们的经验来看，还是股价和预期差的问题是重点

如果小米股价还是20元以下，那这份财报就是宇宙第一亮瞎眼，但目前小米已经接近60元了，市场该预期的也预期了，反而显得这份财报有点平平无奇了！

$小鹏汽车-W(09868)$ $特斯拉(TSLA)$ $苹果(AAPL)$