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江苏宏信超市连锁股份有限公司（以下简称“宏信超市”）是一家位于中国江苏省的零售企业，总部设在扬州市。公司主要经营超市和便利店零售业务，并以“宏信龙”品牌在苏中地区开展业务。根据行业报告，宏信超市在2023年扬州超市运营商中排名第二，市场份额约为9.1%，在苏中地区超市运营商中排名第五，市场份额约为2.3%，在江苏省超市运营商中排名第20位左右，市场份额约为0.4%。

宏信超市的业务范围广泛，除了超市和便利店外，还经营两个商城——江都商城和宏信龙购物中心。此外，公司还从事粮油批发业务，并在江苏省拥有51家超市和109家便利店，其中大部分位于扬州市，少数位于泰州市。公司还设有中央厨房，为当地企业、学校或政府机构提供餐食配送服务。

公司的商业模式包括批发业务和零售业务。批发业务方面，宏信超市向经销商及其他零售经营者销售粮油、食品及其他产品，并与多家供应商建立了合作关系，取得了多个品牌或品牌系列的地区分销权。零售业务方面，公司通过超市、便利店和商城向消费者提供各种日常消费品，并通过大宗销售向企业及政府实体提供产品。此外，公司还通过租赁部分店铺面积或铺位给其他零售商收取租金，并通过小程序和电商平台进行线上销售。

宏信超市的收入主要来源于批发业务和零售业务。2021财年至2024年首九个月期间，批发业务的收入占比逐渐增加，而零售业务的收入占比有所下降。这一变化主要受到COVID-19疫情、消费者食品消费行为改变以及公司逐渐更专注于批发业务的影响。

公司面临的风险因素包括市场竞争、消费者需求变化、线上零售的冲击、利润率微薄、经营活动现金流不稳定等。此外，宏信超市还依赖于与益海嘉里的合作关系，后者是其主要供应商之一，提供食用油等产品。公司计划通过扩大市场占有率、建立新配送中心、扩大仓储能力、加强ERP系统及基础设施系统等措施来提升运营效率和市场竞争力。

宏信超市在2025年3月21日发布了全球发售招股章程，计划在香港联合交易所主板上市，发售53,562,000股H股，发行价预计不超过每股3.00港元，且不低于每股2.50港元。公司计划将所得款项用于开设新零售店铺、建立新配送中心、建立新的中央厨房以及增强ERP系统和基础设施系统。

募集资金用途分配：

1. 开设新零售店铺

金额：约人民币30.0百万元（约占30.9%）

用途：用于在江苏省（特别是扬州及泰州）开设更多的零售店铺，以扩大市场覆盖范围和提升市场份额。

2. 建立新配送中心

金额：约人民币40.0百万元（约占41.2%）

用途：用于建设新的配送中心，以扩大仓储能力，提高物流配送效率，支持业务扩展。

3. 建立新的中央厨房

金额：约人民币26.0百万元（约占26.8%）

用途：用于建设新的中央厨房，以提高餐食加工能力，满足市场需求，提升公司的综合服务能力。

4. 增强ERP系统及基础设施系统

金额：约人民币1.1百万元（约占1.1%）

用途：用于提升公司的信息技术系统，包括ERP系统，以提高运营效率和管理水平。

5. 其他用途

金额：剩余资金将用于一般营运资金及一般企业用途，以支持公司的日常运营和业务发展。

财务情况：

营收：2021年营收14.32亿人民币，2022年营收13.28亿人民币，2023年营收14.01亿人民币，截止2024年9月30日最近12个月营收14.19亿人民币。

毛利：2021年毛利2.82亿人民币，2022年毛利3.02亿人民币，2023年毛利3.01亿人民币，截止2024年9月30日最近12个月毛利2.99亿人民币。

年内净利润：2021年净利润3508万人民币，2022年净利润5106.5万人民币，2023年净利润5160.2万人民币，截止2024年9月30日最近12个月净利润4515.2万人民币。

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招股信息及一手中签率：

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公司全球发售股数5356.2万股，每手股数1000股，截至发稿，超购5.74倍，新规会有一定影响，但小票回拨30%可能性较大，假设最终回拨30%，甲乙组各8034.3手，预计5000-9000人参与，一手中签率40%左右，申购10手稳一手

如果采用平均分配制，则一手中签率5%左右，申购35手稳一手。后续孖展变动太大的话，人数增加，则会消弱中签率。

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基石投资者：

本次公司引入Top Legend做为基石投资者，投资金额500万美元，约合3886万港元，下限定价基石占比28.83%；中位数定价基石占比26.21%；上限定价基石占比24.03%；禁售期6个月。

保荐人：

公司本次由绰耀资本独家保荐，稳价人亦由绰耀资本担任；绰耀资本此次属于大姑娘坐花轿，头一回！没有数据就没有参考依据，有一句俗语叫初生牛犊不怕虎；就不知道绰耀资本牛不牛了。

综合点评：

江苏宏信属于江苏扬州地方性质商超企业，主要营收来源于粮油批发业务，占比56.9%；零售业务占比41.6%；这类传统超市现在受网购和线上便利店冲击很大，像A股永辉超市，曾经的超市老大哥，也逃不过亏损的命运，最终杀出一个胖东来，大家都在学胖东来，但随着科技的发展，消费场景的多样化，便捷化，大部分传统超市日子都不会好过。未来拼的是强供应链管理能力、商品力、创新力、链接用户的能力。

超市行业整体处于下滑态势，江苏宏信财报也说明这个问题，对比了几家港股上市商超企业，大部分都处于亏损状态，像联华超市这么大的商超，营收200多亿，却持续亏损多年，目前市值5.92亿；像北京京客隆营收100亿级别，近两年也持续亏损，目前市值1.34亿；优品360唯一只净利润持续三年增长的休闲食品连锁零售公司，营收19亿，净利1.68亿，目前市值17亿，TTM-PE7.23倍，即传统零售类商超企业在港股估值比较保守，不像A股的零售商超，相对估值较高。

其实这种规模的票，分析基本面啥的真没什么意义，玩的还是情绪面和资金面的对弈，就稳健套利而言，这种票没有任何参与的必要，因为这种票猜对了赚一笔，下次猜错再还回去，对账户曲线的稳步增长没啥益处。反而猜错了会影响心情。本次募集资金1.34-1.60亿港元，基石锁定3886万港元，流通值0.95-1.21亿，相比舒宝国际流通值要更小，这种票理论上向上的概率蛮大哒。这两个票都是妖票，舒宝相对较火，因为行业想象空间更大一些，超市本身就是传统行业，想象空间有限。但是资金面而言，宏信反而更占优，建议是两个票要么都打，做一个对冲，要么全部放弃。

申购计划：

直觉告诉我，有一个会大涨，但我不参与对弈，全部放弃申购。

$江苏宏信(02625)$