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我们开门见山说重点。

蔚来 $蔚来(NIO)$ 刚交卷的这份财报，最扎眼的不是亏了71亿，而是亏钱的速度还在加快。

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去年四季度每卖一辆车就要倒贴16万，这个窟窿比市场预计的还深了13个小目标。

不过老规矩，咱们先看钱袋子：经营现金流净额-38亿，比三季度多烧了11亿。

先说说最要命的卖车生意。

四季度每辆车均价24万，比三季度直降3万，比市场预期的25万还少一截。

注意啊，这可是在主力车型乐道L60（起售价21.99万）开始上量的情况下。按理说低价车占比提升应该早被市场消化了，但实际成交价还是比预期低，说明展厅里的折扣力度比想象中还狠。

有车主在论坛晒单，ES6标配版实际成交价比官降后指导价还便宜2万，可见经销商在偷偷放血。

毛利率这个事更闹心。

靠着供应链优化，汽车毛利率总算爬到了13.1%，勉强摸到市场预期的脚后跟。

但管理层三个月前拍胸脯保证能冲上15%的flag，现在看就是个笑话。

知情人士透露，电池采购成本比行业平均高出8%，这可是要命的硬伤。

说到花钱，蔚来这个季度又创纪录了。49亿的销管费用，比三季度多砸7.7亿，比市场预期多烧5个亿。

展厅里销售顾问倒是多了三成，可成交率反而降了5个百分点。最夸张的是，有媒体暗访发现，上海某体验店一天进店50组客户，实际下单的不到2组。这烧钱效率，投资人都得捂胸口。

现在重点看看2025年开局咋样。

一季度销量指引4.1-4.3万辆，看着还行是吧？但拆开看，1-2月已经交了2.7万辆，3月得卖出1.4-1.6万辆才能达标。

可现实是，3月前两周周销量都卡在3500辆上下，要完成任务得最后两周爆种。更糟的是，这个销量还是靠乐道L60撑着，但这款车现在交付周期要8-10周，产能瓶颈卡得死死的。

价格战这把双刃剑，蔚来现在玩得有点手抖。虽然全系官降2-3万，但竞品可没闲着。

比如极氪001新款直接把起步价压到26.9万，还送充电桩+终身质保。消费者拿着30万预算，转头就把ES6从购物车删了。更要命的是，老车主群里开始出现维权声浪，三个月血亏五六万的比比皆是。

研发投入这块倒是没手软，四季度又砸进去39亿。

不过仔细看财报附注，有18亿花在了手机和子品牌阿尔卑斯上。

这就引发股东质疑：主业还没整明白，搞这些副业是不是太飘了？特别是那个NIO Phone，据说内部成本价都要6500，卖7000多根本就是赔本赚吆喝。

海外市场现在成了遮羞布。

虽然欧洲交付量涨了45%，但每辆车物流成本高达3.8万，是国内运输费的6倍。更尴尬的是，德国消费者拿到手的ET5，价格比当地Model 3还贵15%，销量自然惨淡。有留学生在小红书吐槽，慕尼黑体验店销售比顾客还多，冷清得能拍鬼片。

最让投资人头皮发麻的是资产负债表。

截止年底现金储备428亿，看着还行是吧？但算上238亿短期负债，实际可动用资金不到200亿。按现在这个烧钱速度，六季度就见底了。难怪最近传出要和合肥国资谈新一轮输血，据说条件比上次苛刻得多。

不过也不是没好消息。充电业务倒是支棱起来了，四季度超充站日均收入破万，总算开始回血。

但这点钱对蔚来来说就是杯水车薪，得卖4万个充电宝才能抵一辆车的亏损。有网友戏称，干脆改名叫"蔚来能源"算了，卖车副业随时可能停摆。

说到战略调整，李斌在电话会里画的新饼是"降本增效"。可具体措施听着耳熟：优化供应链、精简人员、关停低效门店。

问题是这些招三年前就用过了，当时说能省50亿，结果费用不降反升。现在重提旧事，资本市场显然不买账，财报发布后美股盘前直接跳水8%。

最后给各位准车主提个醒。

现在买蔚来确实划算，各种权益叠加能省七八万，但得做好心理准备：指不定哪天售后网点就缩编了。

毕竟财报里白纸黑字写着，2025年要削减20%服务投入。

那些承诺的终身质保、免费换电，在财务报表面前能扛多久，还真不好说。

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