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好市多这几天表现都非常不错，翻了翻他们这个月发布的那份财报，表现很好。感觉再来冲击一下，股价重新涨回去1000以上，应该不是什么难事。 $好市多(COST)$

2025年3月7日美股盘后，好市多 Costco Wholesale Corporation家全球知名的会员制仓储式零售巨头，公布了其2025财年第二季度财报（统计周期截至2月16日的12周）。财报数据呈现出复杂态势，营收稳健上扬，会员费与盈利指标却暗藏隐忧，引发市场广泛关注。

从营收层面来看，本季度Costco总收入飙升至637亿美元，同比劲增9%，远超市场预期的631亿美元。其中，商品销售收入约为625亿，同比增长9.1%，成为营收增长的核心驱动力。

在同店销售表现上，Costco展现出强大韧性。所有地区整体同店销售增速高达6.8%，较上季度显著提速，且超出卖方预期0.4个百分点。剔除油价波动与汇率影响后，整体同店可比增速更是飙升至9.1%，环比提升2个百分点。从驱动因素拆解，同店客流量增长贡献5.7%，同店人均消费额增长贡献1%，两者携手推动同店销售稳健上扬。

电商业务持续作为增长新引擎。本季度Costco电商销售额同比大增21%，较上季度大幅提升，远超预期的15%。线上站点流量同比增长13%，客单价同比提升10%，反映出Costco在数字化零售领域的战略成效。但会员费收入却出现意外下滑，本季会员费为11.9亿，同比仅增长7.4%，较上季度增速下滑0.4个百分点，低于市场预期的9.5%。尽管付费会员环比增加100万人，同比增长6.8%，但平均单会员付费价格（年化）或受多种因素影响，未能有效带动会员费收入提升。

核心业务板块表现还行

1 商品销售：品类分化与价格策略

Costco以丰富且精选的商品种类闻名，涵盖食品、家居、电子、家电等多个品类。在本季度，各品类销售表现呈现出明显分化。食品类作为生活必需品，凭借稳定需求持续担当销售主力，尤其是日常消费食品，销量稳步增长。同时，随着消费者健康意识提升，有机食品、低糖低脂食品的销售额增长迅猛，反映出市场消费趋势的转变。

家居用品销售同样表现出色，受益于房地产市场局部回暖以及消费者对家居品质升级的追求，家具、家纺等产品需求旺盛。Costco通过与优质供应商深度合作，引入时尚设计与高性价比产品，成功吸引消费者。例如，简约风格的实木家具系列，凭借精湛工艺与亲民价格，成为本季度家居区的明星产品，销售额同比大幅增长。

然而，电子产品销售却面临挑战。消费电子市场竞争激烈，产品更新换代迅速，消费者购买决策更加谨慎。尽管Costco推出热门电子产品限时折扣活动，但销售额增长仍低于预期。像某新款智能手机，虽以低于市场均价发售，但因市场上同类竞品众多，且消费者等待下一代产品发布，导致销量未达预期。

在价格策略上，Costco一直秉持“低价高质”理念。通过大规模采购、精简供应链环节，实现成本有效控制，并将节省成本回馈消费者。与竞争对手相比，Costco商品价格优势显著，平均低于市场价格10%-20%。以某知名品牌洗发水为例，Costco大包装量贩装价格较普通超市同款产品低15%左右，吸引注重性价比的家庭消费者批量采购。同时，Costco通过定期举办促销活动、推出独家优惠商品，进一步强化价格竞争力，刺激消费者购买欲望。

2 会员体系：增长放缓与粘性挑战

会员体系是Costco商业模式的核心，为其带来稳定现金流与高忠诚度客户群体。截至本季度，Costco全球付费会员数量环比增加100万人至7840万，同比增长6.8%，显示出一定增长态势。但对比过去几年，会员增长速度有所放缓，反映出市场饱和度提升与竞争加剧的影响。

会员续约率是衡量会员粘性的关键指标。本季度全球会员续约率维持在90%左右，北美地区续约率略有下降，为91%，而国际市场续约率为88%。北美作为Costco核心市场，续约率下降需高度关注，可能受竞争对手推出类似会员服务、经济环境波动影响消费者支出等因素所致。

Costco会员体系优势在于为会员提供独特价值。除享受低价商品，会员还可获得加油优惠、药房折扣、眼镜配镜优惠等增值服务。高级会员更可享受2%返现等特权，有效提升会员消费动力与忠诚度。但在竞争激烈的零售市场，如何持续创新会员权益、提升会员体验，成为Costco保持会员粘性的关键挑战。例如，随着电商发展，消费者对便捷配送服务需求增加，Costco需进一步优化线上配送服务，提升会员购物便利性。

3 电商业务：高速增长与数字化转型

电商业务已成为Costco增长新动能。本季度电商销售额同比增长21%，远超整体营收增速，展现出强劲增长势头。线上站点流量与客单价双增长，反映出Costco在数字化零售领域的战略成效。

Costco电商业务成功得益于多方面因素。其一，持续优化线上购物平台，提升用户体验。网站与APP界面简洁易用，商品搜索功能精准高效，订单跟踪与售后服务便捷，吸引消费者在线购物。其二，充分发挥线下门店优势，实现线上线下融合（OMO）。消费者可在线上下单，选择到门店自提商品，节省配送时间与成本，同时享受线下服务。其三，加大数字营销投入，通过社交媒体、电子邮件等渠道精准推送商品信息与优惠活动，吸引潜在客户。

在数字化转型方面，Costco积极布局新技术应用。利用大数据分析消费者购物行为，精准推荐商品，提高销售转化率。引入人工智能客服，快速解答消费者疑问，提升服务效率。同时，探索无人配送、智能仓储等前沿技术，提升供应链效率与运营成本控制能力。但电商业务也面临挑战，如物流配送成本高、线上竞争激烈等，Costco需不断优化运营模式，保持竞争优势。

好市多这个季度公布的每股收益（EPS）为4.02美元，虽较去年同期的3.72美元有所提升，但低于市场预期的4.11美元。从下面这个季度对比图上看，下个季度他们的预期还是不错的。

好市多这个季度公布的净利润达17.9亿美元，较去年同期的17.4亿美元增长2.6%，与市场预期的18.4亿存在一定差距。总体看利润端，Costco本季度表现喜忧参半。净利润虽同比增长2.6%，但低于市场预期，主要受以下因素影响。

毛利率方面，本季度商品销售毛利率为10.9%，同比小幅提升0.05个百分点，但较上季度0.23个百分点的提升幅度有所缩窄。毛利率提升得益于商品结构优化，Costco加大高毛利自有品牌商品推广力度，同时通过与供应商谈判降低采购成本。但油价下跌影响燃油销售毛利率，部分抵消了其他商品毛利率提升效果。

费用层面，销售与管理合计支出58.5亿，同比增长8.1%，略低于收入增速，费用率较去年同期收窄0.08个百分点至9.06%。Costco通过精细化运营、优化供应链管理，有效控制费用增长。但随着业务扩张，新门店开业筹备、员工培训、物流配送等费用增加，对利润增长形成一定压力。

此外，会员费收入增长不及预期，虽同比增长7.4%，但低于市场预期的9.5%。会员费是Costco重要利润来源之一，其增长乏力限制了整体利润提升空间。如前文所述，会员费增长受会员数量增长放缓、平均单会员付费价格未有效提升等因素影响。

从资产负债表来看，Costco财务状况稳健。截至本季度末，他们公司总资产达560亿美元，较去年同期增长8%。其中，流动资产为210亿美元，包括现金及现金等价物、存货等。存货周转天数保持在30天左右，处于行业领先水平，反映出Costco高效的库存管理能力，减少资金占用，降低库存成本。

固定资产方面，Costco持续投入门店建设与升级。本季度固定资产净值为300亿美元，增长主要源于新门店开业与现有门店装修改造。通过打造舒适购物环境、提升门店设施现代化水平，Costco吸引更多消费者，增强市场竞争力。

负债方面，总负债为300亿美元，资产负债率维持在54%左右，处于合理区间。流动负债为140亿美元，主要包括应付账款、短期借款等，公司具备充足流动资产覆盖短期债务，偿债能力较强。长期负债为160亿美元，主要用于门店扩张、供应链优化等长期投资项目，与公司长期发展战略相匹配。

纵观大局，市场竞争格局中的Costco优势还是非常明显的。虽然在全球零售市场，Costco面临来自多方面竞争对手挑战。其中，山姆会员店（Sam's Club）和 BJ's Wholesale Club是其在会员制仓储式零售领域的直接竞争对手，而沃尔玛（Walmart）、塔吉特（Target）等综合零售商也在一定程度上与其形成竞争关系。

山姆会员店作为Costco最强劲对手之一，同样采用会员制商业模式，在全球拥有广泛门店布局。在商品种类上，山姆与Costco相似，涵盖食品、家居、电子等多个品类，但山姆更注重高端商品与独家商品引入，通过差异化商品策略吸引高净值消费者。在价格方面，两者均以低价为卖点，但山姆在部分商品上价格略高于Costco，不过其通过提供优质服务、舒适购物环境弥补价格劣势。会员服务上，山姆会员权益丰富，包括免费配送、专属活动等，会员续约率与Costco相近，在全球市场形成激烈竞争态势。

BJ's Wholesale Club规模相对较小，主要在美国本土市场运营。其商品种类相对较少，但在自有品牌建设上独具特色，自有品牌商品占比较高，通过高性价比自有品牌吸引消费者。价格方面，BJ's在部分商品上具有价格优势，但整体价格水平与Costco相当。会员服务上，BJ's提供加油优惠、折扣券等权益，但在服务丰富度上略逊于Costco与山姆。

沃尔玛作为全球最大零售商，业务涵盖超市、大卖场、电商等多个业态。在商品种类上，沃尔玛远超Costco，拥有海量商品选择，满足消费者一站式购物需求。价格方面，沃尔玛凭借强大采购规模与供应链优势，实现低价销售，在部分生活必需品价格上与Costco相近。但Costco通过会员制模式，为会员提供额外优惠，在整体性价比上具有竞争力。在电商领域，沃尔玛电商业务发展迅速，与Costco电商形成竞争，但Costco凭借独特会员服务与线上线下融合优势，在电商市场占据一席之地。

Costco竞争优势显著。其一，独特会员制模式构建高忠诚度客户群体。会员为享受低价商品与增值服务，持续续费，形成稳定消费群体，保证销售额与利润稳定增长。其二，“低价高质”商品策略深入人心。通过大规模采购、精简供应链、自有品牌建设，Costco实现成本控制，为会员提供高品质、低价格商品，形成强大市场竞争力。其三，高效供应链与库存管理体系。Costco存货周转天数短，配送效率高，能够快速响应市场需求，降低运营成本，提升盈利能力。

然而，Costco也面临诸多挑战。在市场拓展方面，随着全球零售市场饱和度提升，新市场开拓难度加大，尤其是在新兴市场，Costco需面对文化差异、消费习惯不同、供应链本土化等问题。例如，在中国市场，Costco门店布局相对缓慢，供应链本土化不足，导致部分商品供应不稳定、价格竞争力下降。在竞争压力上，竞争对手不断模仿Costco商业模式，推出类似会员服务与低价商品，加剧市场竞争。同时，电商发展改变消费者购物习惯，线上零售竞争日益激烈，Costco需不断优化电商业务，提升线上服务质量。此外，经济环境不确定性增加，消费者支出意愿可能受到影响，对Costco营收与利润增长构成潜在威胁。

对于我们这些普通投资者而言，Costco作为全球会员制仓储式零售龙头企业，具有较高投资价值。他们的营收与利润增长稳健，会员体系稳固，竞争优势明显。尽管短期面临利润指标波动、市场竞争加剧等挑战，但长期来看，随着战略实施与行业发展，有望实现持续增长！ [抱拳]

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