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小猫咪之前就发布过多篇分析META的文章，并强烈建买入!

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干货长文！Meta估值分析

META股价创新高，机会就在眼前

自2023 年11月以来，Meta Platforms（NASDAQ：META）的股价已累计回报 91%，同期标普 500 指数仅上涨 34%。尽管股价表现亮眼，Meta 在过去几周出现了明显回调，目前股价较年内高点已回落逾 18%。我认为此次回调构成了极具吸引力的买入机会，Meta 股票仍是一个极具吸引力的投资标的。

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图片：分析师评级历史

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图片：YCharts 数据图表

AI 构成关键利好驱动力

在我此前的文章中，看好 Meta 的原因之一是其在 AI 领域的投入已经开始带来实质性回报。当时，我提到其依托 AI 能力的 Advantage+ 购物广告业务，年化营收已达 100 亿美元。而截至 2024 年第四季度，该业务的年化营收已超过 200 亿美元，增长迅猛。此外，已有超过 400 万名广告主使用 Meta 的生成式 AI 广告创作工具，较六个月前的 100 万用户翻了四倍。

从核心广告业务来看，AI 对 Meta 的影响已初见成效。2024 年第四季度，其每次广告展示平均价格同比增长 14%，我认为这主要受益于 AI 工具提升了投放精准度，从而提高了广告主的投资回报。Meta 正在加大 AI 投资，预计 2025 年资本支出将达 600-650 亿美元。公司正在推进 Llama 4 模型开发，CEO 扎克伯格表示，2025 年可能是 Llama 成为业内最强大模型的一年。Meta AI 助手用户数预计将在 2025 年突破 10 亿人次，公司还计划测试该助手的付费订阅版本，为 AI 产品开辟变现路径。

总体而言，我对 Meta 从 AI 中受益的信心相比此前更强。

AI 对谷歌构成威胁，反成 Meta 的利好

投资者普遍关注 Meta 自身的 AI 投资带来的增长机会，但谷歌搜索业务被 AI 替代所带来的市场份额转移则鲜有人提及。谷歌长期主导数字广告市场，但其市场份额近年持续下滑。部分预测认为，随着 ChatGPT 等 AI 工具替代搜索功能，到 2026 年谷歌搜索流量或下降 25%，这将使得广告主对谷歌平台的兴趣减弱。

相比之下，Meta 可能成为广告预算迁移的最大受益者。AI 工具如 ChatGPT 主要以订阅收费为主，难以承接谷歌广告预算的流向，这些预算更有可能转向 Meta 等广告平台。目前已有初步迹象：谷歌 2024Q4 广告营收同比增长 11%，而 Meta 同期增长为 20%。

国际用户 ARPU 增长潜力巨大

我此前指出，Meta 在美国的 ARPU（每用户平均收入）远高于其他地区，因此国际市场的 ARPU 增长是关键增长驱动之一。截至 2024Q4，Meta 的全球家庭 ARPP（人均收入）为 14.25 美元，而美国市场此前曾达 56.11 美元，差距依旧显著。

分地区来看，2024 财年欧洲、亚太和“其他地区”营收分别增长 26%、22%、31%，远高于美加市场的 18%。我预计这种增长差异仍将延续，尤其是印度等增长型市场，Meta 的布局尚未被市场充分认识。

估值仍具吸引力

我在此前分析中指出，Meta 当时基于 FY2024 和 FY2025 的市盈率仅为 17.2x 和 15x，几乎与大盘估值持平。目前，其基于 FY2025 的前瞻市盈率为 23.5x，而大盘为 21x，仅略高一筹。考虑到 Meta 的中期增长预期（2026 和 2027 年 EPS 增速分别为 14.8% 和 15.4%），我认为公司应获得更高估值溢价。

2025 年的 EPS 增速预期仅为 6.25%，我认为受益于上述 AI 驱动，公司有望超出这一预期。此外，Meta 连续 8 个季度超预期盈利，显示出持续的执行力。

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图片：Meta 财报业绩与预期对比图（Seeking Alpha）

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图片：YCharts 数据图

从自身历史估值看，Meta 在过去十年平均市盈率为 36 倍，当前估值仍明显偏低。

监管环境明显改善

自上篇文章以来，Meta 面临的监管压力已有显著缓解。作为全球最大科技公司之一，Meta 长期面临 FTC 和欧盟监管挑战。近期虽然仍有涉及 8 亿美元罚款的欧洲处罚，但公司 CEO 扎克伯格对特朗普的支持，以及其向特朗普就职捐赠 100 万美元，使其在美政界获得更多回旋空间。

特朗普曾表示美国科技公司在海外遭受“不公平待遇”，若其再次上台，或将推动海外政策改善，有利于 Meta 在欧洲等地的运营。

风险因素需关注

目前监管风险有所缓和，Meta 的主要风险在于宏观经济衰退可能导致广告支出下降。但我认为短期内美国出现衰退的可能性较低，关税等因素对经济影响或被市场高估。同时，AI 带来的增长将抵消部分负面影响。

总结

自我发布“强烈买入”评级以来，Meta 股价已上涨超过 90%。如今股价回调超过 18%，我认为这是一次极具吸引力的买入机会。

AI 不仅是推动 Meta 自身发展的关键因素，还可能使其从谷歌手中获取广告份额。此外，国际 ARPU 提升空间巨大，而当前估值无论与大盘还是自身历史相比都具有吸引力。

我认为 Meta 的回调正好构成一个上车良机，重申“强烈买入”评级。