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江苏正力新能电池技术股份有限公司（以下简称“正力新能”）是一家锂离子电池制造商，专注于动力电池产品及储能电池产品的研发、生产和销售。公司提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品的广泛应用。正力新能的核心管理层具有汽车零部件行业经验，能够围绕主机厂客户对产品安全、品质、性能和成本的综合需求，开发多元电动汽车电池产品矩阵。

公司自2016年开始生产及销售电池产品，并于2022年7月开始经营磷酸铁锂电池业务。正力新能的动力电池产品覆盖BEV、PHEV、EREV及HEV等多种动力类型汽车，同时储能系统和船舶动力电池产品主要为磷酸铁锂电池产品，航空电池产品则主要为高镍半固态锂离子电池产品。

募集资金用途

正力新能计划通过全球发售募集资金，预计扣除相关费用后，募集资金净额约为927.5百万港元。公司计划将这些资金用于以下用途：

1、产能扩张及建设智能制造设施及柔性生产线：计划将约80.0%的募集资金净额（约749.1百万港元）用于产能扩张及建设智能制造设施及柔性生产线。这将有助于公司提升生产效率，满足日益增长的市场需求，并进一步巩固其在动力电池领域的市场地位。

2、研发活动：约10.0%的募集资金净额（约92.8百万港元）将用于各项研发活动。研发是正力新能保持技术领先和产品竞争力的关键，公司将继续在电池技术、新材料、新结构及新制造技术等方面进行投入，以提升产品质量和性能，降低成本。

3、营运资金及其他一般公司用途：剩余约10.0%的募集资金净额（约92.8百万港元）将用于营运资金及其他一般公司用途，以支持公司的日常运营和业务发展，确保公司能够灵活应对市场变化和业务需求。

财务情况：

营收：2021年营收14.99亿人民币，2022年营收32.90亿人民币，2023年营收41.61亿人民币，2024年营收51.30亿人民币。

毛利/毛损：2021年毛利3017.8万人民币，2022年毛损2.90亿人民币，2023年毛利2.08亿人民币，截止2024毛利7.48亿人民币。

年内亏损/利润：2021年净亏损4.02亿人民币，2022年净亏损17.19亿人民币，2023年净亏损5.89亿人民币，截止2024年净利润9101.4万人民币。

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招股信息及一手中签率：

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公司全球发售股数12152.37万股，每手股数300股，截至发稿，超购0.23倍，不会回拨，甲乙组各20253.95手，预计5000-9000人参与，一手中签率100%。

IPO前投资者和基石：

公司公开发售前完成两轮融资，B轮融资完成于2024年8月，投资金额10亿人民币，投资后估值182亿人民币，约合193.98亿港元，每股成本7.63元人民币，较发售价折让0.03%，禁售期12个月。

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本次公司引入三位基石投资者，认购金额7990万美元，约合6.21亿港元，基石占比61.79%；禁售期6个月。

保荐人：

本次公司由中金和招银国际联席保荐，稳价人由中金担任，中金最近几个保荐项目表现还不错，稳价的几个项目已经五连红，但是这种大票没有特别突出的吸引力，也只能沦为织布机。

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综合点评：

正力新能主要收入来源动力电池2024年营收46.63亿人民币，占比90.9%；储能产品营收2.13亿人民币，占比4.2%；其他产品及服务2.53亿人民币，占比4.9%；

依据招股书得到，在动力电池生产商排名中，本公司排名第九，市场份额1.8%，属于前十大动力电池生产商未流水平，并且前十大动力电池生产商除了蜂巢能源和爱尔集新能源未上市外，其余公司都在各大交易所挂牌上市。

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即对标公司相对较多，数据依据比较充分，这类票逻辑上已经没有情绪价值，毕竟物以稀为贵。但出于严谨考虑，还是把各家上市公司列表进行数据比对。

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如上图所示，正力新能不管在市场份额还是营收方面，都不占任何优势，而该赛道上市公司，市销率普遍在1.2-1.5之前，像电池行业龙头老大宁德时代PS也才2.96，而正力新能PS高达4.04，这明显处理高估状态，其它如毛利率相对头部公司也处于劣势。按行业正常PS估算，考虑到规模小，增长速度更快因素，调整至2-2.5算，这个发行市值还是腰斩一下。

本次公司募集资金10.04亿港元，基石锁定6.21亿港元，流通值3.83亿港元，相较这个发行市值，这样的流通值其实并不算大，但相比以往百亿市值，流通值1亿左右的丐帮发行，又差点意思，并且最近这段时间港股明显处于阶段性调整态势。再对比之前上市的动力电池公司，首日涨跌幅都在正负0-3%区间波动，这类票没有任何因素能说服我参与！

申购计划：

放弃申购。

$正力新能(03677)$