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近期全球市场因关税阴云、经济政策和宏观经济预期的变化而陷入剧烈动荡。周一，美股期货开盘暴跌，恐慌指数期货暴涨；与此同时，黄金继续回调，铜油暴跌，避险情绪推高日元汇率。 $SP500指数主连 2506(ESmain)$ 跌幅迅速超过4%， $NQ100指数主连 2506(NQmain)$ 下跌超过5%，道琼斯期货也接近4%的跌幅。

面对如此剧烈的市场波动，投资者需要采取有效的对冲措施以降低风险。

全球市场风云变幻

上周末，特朗普高级经济官员出面驳斥投资者对通胀和经济衰退的担忧，坚称尽管全球关税动荡不断，但繁荣正在酝酿中。财政部长贝森特与商务部长卢特尼克相继表示，美国将坚持关税议程，其中卢特尼克甚至直言“关税即将到来”，而贝森特则认为“没有理由将经济衰退纳入定价”。与此同时，随着衰退担忧升温，市场对美联储降息的预期也不断上升，押注今年降息5次的声音不断高涨，美国联邦基金期货更暗示美联储今年可能降息120个基点。摩根大通的策略师们甚至预测，从现在到2026年1月的每次FOMC会议上，美联储都有望实施降息，预计明年初联邦基金利率目标区间的顶部将降至3.0%。

在这样一个充满不确定性与动荡的市场环境中，情绪管理显得尤为重要。投资者应当理性分析市场变化，避免被恐慌或贪婪左右，同时抓住暴跌时可能出现的投资机会，如选择那些被低估或具有较强抗跌能力的股票和行业。

衍生品策略在对冲中的作用

在市场暴跌的背景下，投资者最需要的是合适的对冲和做空手段，而衍生品，尤其是期权策略，正是实现这一目标的重要工具。以下列举了六种常用的对冲手段，帮助投资者在不同情境下进行风险管理和盈利布局。

1. 买入看跌期权（Protective Put）

买入看跌期权是一种直接看跌的策略，其主要作用有两个：

• 做空作用： 当交易者预期资产价格将下跌时，可单纯买入看跌期权以捕捉下行收益。

• 风险管理： 对于持有股票或其他资产的投资者而言，买入看跌期权作为保护性看跌期权可以为资产下跌提供保险，限制潜在损失。

这种策略不仅适用于股票，还可用于货币、商品和指数等多个市场，帮助投资者在价格下跌时获得保护。

2. 卖出看涨期权策略（Covered Call）

对于已经持有股票的投资者来说，卖出看涨期权（Covered Call）是一种既能获得额外收益又能起到对冲作用的策略。当市场波动时，这种策略可部分抵消资产价格下跌带来的损失。特别是当投资者预期股票近期不会暴涨或暴跌时，卖出价内或非常价内的看涨期权可以提供与买入看跌期权相近的对冲效果。

3. 熊市价差策略

熊市价差策略专为预期标的资产价格下跌的情形设计，通过组合看涨或看跌期权来构建空头头寸，同时控制风险。

• 熊市看涨价差（Bear Call Spread）： 以较高行权价买入看涨期权并以较低行权价卖出相同到期日的看涨期权。

• 熊市看跌价差（Bear Put Spread）： 以特定行权价买入看跌期权，并同时以较低行权价卖出看跌期权。

这种策略的优势在于能降低直接做空股票的无限风险，同时控制成本，并在市场下行时捕捉部分收益。

4. 反向比率价差

传统的价差方法的缺点就是做多或者做空时，虽然风险有限，但向上、向下利润也有限，利用比率反向价差可以解决这个问题，做到利润无限，风险有限。

比率价差策略中，交易者买入平值ATM或虚值OTM的看涨期权或看跌期权，然后卖出至少两个或更多相同的OTM期权。如果交易者看跌，他们将使用看跌比率价差。

看跌反向比率价差又称为防守型熊市价差策略，在一个比例为2：1的组合中，投资者会出售1份较高行权价的看跌期权，同时购买2份具有相同到期日而行权价较低的的看跌期权，如果股价大幅下跌，该策略能使投资者加速获利，如果股价迅速上涨也能带来一定的利润，因此该策略适用于对市场走势有悲观的预期的投资者。

5. 领式策略（Collar）

领式策略结合了买入保护性看跌期权和卖出Covered Call的双重优势。在持有股票的同时，通过买入虚值看跌期权来防范下跌风险，并卖出虚值看涨期权以部分抵消看跌期权的成本。该策略能有效锁定股票收益区间，既限制了下跌风险，又在一定程度上保留了上行空间。

当看跌期权成本完全被卖出看涨期权覆盖时，这被称为零成本领式策略。

6. 波动率VIX及杠杆ETF策略

投资者经常在动荡的市场上从 $标普500波动率指数(VIX)$ 来获取最新读数，来感受市场的情绪。VIX 也经常被称为“恐慌指数”，因为它通常会在大盘剧烈下跌时大幅度上升。投资者也可以在 VIX 上交易期货和期权来进行对冲。

如果投资者认为接下来市场会进一步剧烈下跌，可以采取买入VIX看涨期权的方法进行对冲。反之如果投资者认为接下来市场会走稳回升，同样投资者可以通过期权做空VIX来进行获利。

投资者也可以利用杠杆ETF的相关期权，来增强自己对冲的效果

策略选择与风险管理

综合来看，当投资者预期市场将继续暴跌时，买入看跌期权、反向比率价差、熊市价差以及买入VIX看涨期权这几种策略是较为理想的对冲工具。反向比率价差具有风险有限但利润潜力无限的特点，熊市价差则可在控制成本的前提下实现空头布局，而买入VIX看涨期权在特定情境下则能提供最佳的对冲效果。

若投资者认为市场仅会微跌或趋于稳定，则可考虑采用卖出看涨期权策略或领式策略。这两种策略分别在股票向上时保留较大盈利空间以及在锁定下行风险的同时兼顾上行机会。

在市场波动剧烈的时刻，理性的情绪管理与严格的风险控制尤为重要。投资者不仅要关注市场基本面和技术面的变化，更应通过科学的衍生品策略来保护资产，并在暴跌中捕捉潜在的投资机会。

结语

美股暴跌以及全球经济不确定性不断上升的背景下，合理的对冲衍生品策略显得尤为关键。无论是直接买入看跌期权，还是利用组合策略如领式策略和反向比率价差，投资者都需要根据自身风险偏好和市场判断来制定相应的交易计划。通过科学的策略组合和严密的风险管理，才能在波动剧烈的市场中找到稳定收益的机会，并有效抵御不利市场环境带来的风险。