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上周，特朗普将美国的进口关税提高到上世纪30年代以来的最高水平，导致金融市场大乱，标普500已经累计下跌了约10%。本周一，美股依然在跟着“关税消息”猛烈波动。

对于一些投资者来说，这时候“抛售离场”可能比经历这些起起落落更有吸引力。然而摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）的最新研究却表明，抛售股票的投资者可能会错过上涨的机会。

小摩全球市场策略师Jack Manley表示：“当出现严重抛售时，通常会出现强劲反弹。鉴于这次抛售的性质，反弹的可能性要高得多，无论反弹何时出现，都相当集中且相当强劲。”

该行的研究显示，市场最好的日子往往紧跟着最差的日子而来。

小摩过去20年的数据表明，总体而言，市场表现最好的10个交易日中，有7个发生在表现最差的10个交易日之后的两周内。例如，2020年3月12日，即新冠疫情爆发之初，市场经历了一年中表现第二糟糕的一天。第二天，市场又迎来了一年中表现第二好的一天。

摩根大通的研究显示，从长远来看，坚持到底的投资者会获得更好的回报。

小摩“以1万美元投资标准普尔500指数”为例。该行表示，如果投资者在2005年1月3日将这笔钱投入，并在2024年12月31日之前不动，那么他们将累积71,750美元，在此期间的年化回报率为10.4%。

然而，如果同一位投资者卖掉了他们的股票，他们就会错过10个市场行情最好的日子，他们的投资组合价值将从71,750美元降至32,871美元，回报率仅为6.1%。

小摩还指出，投资者进出市场的次数越多，他们失去的潜在上涨空间就越大。如果他们错过了2005年至2025年间市场最好的60天，他们的回报率将为-3.7%，余额将只有4,712美元，远低于最初投资的10,000美元。

在这种波动加剧的市场中，利用期权构建对角价差策略可以在降低净成本的同时，捕捉 $纳指100ETF(QQQ)$ 上涨带来的潜在收益。以下将以具体的TQQQ期权合约为例，说明如何通过对角价差进行做多操作，并对其盈亏进行详细分析。

对角价差策略构建

1. 长期期权合约：

• 合约标的： $纳指三倍做多ETF(TQQQ)$

• 类型： 看涨期权

• 行权价： 42

• 到期日： 2025年6月20日

• 权利金： 732美元

投资者首先买入一张较长期限、行权价较低的看涨期权。由于该期权具有较长的到期时间，不仅可以捕捉到TQQQ未来可能的上涨空间，同时也蕴含较高的时间价值。

2. 短期期权合约（每周卖出）：

• 以本周为例：

  • 合约标的： TQQQ

  • 类型： 看涨期权

  • 行权价： 48

  • 到期日： 4月11日

  • 权利金： 115美元

为了部分对冲长期期权的高额权利金支出，投资者每周可以卖出一张近月看涨期权。以本周为例，通过卖出行权价48、到期日为4月11日的看涨期权，投资者能够收取115美元的权利金，从而降低整体仓位的净成本。

盈亏分析

构建该对角价差组合后的初始净成本为：

净成本=732美元（买入）−115美元（卖出）=617美元

卖出的近月期权到期后失效，投资者保留全部115美元权利金。

长期期权依然存在时间价值与未来内在价值的潜力，净成本降至617美元仍在等待后续行情的释放。

此时策略风险主要为长期期权的净成本，波动下跌时可能面临一定亏损，但已通过收取的权利金获得部分补偿。

上行场景： 若TQQQ持续走高，长期期权将逐步转为深度实值，投资者可利用期权套利（例如提前行权或平仓）实现较大收益，且每周卖出期权所获得的权利金将进一步增强收益。

下行场景： 若TQQQ波动或短期内回落，卖出的近月期权权利金提供了防御性缓冲，而长期期权虽然面临贬值风险，但其有限的净成本（617美元）与较长的到期时间为后续行情反弹预留了操作空间。

利用对角价差策略做多TQQQ期权，正是在市场不确定性中寻求稳健收益的一种方式。通过买入远期的低行权价看涨期权，投资者不仅获得了充分的上行参与权，同时每周卖出近月期权又能在市场震荡中不断回收权利金，降低持仓成本。如此一来，无论市场短期波动如何，均能兼顾风险控制和潜在收益，进而在市场反弹时获得更多机会。