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映恩生物（Duality Biotherapeutics, Inc.）是一家全球领先的抗体偶联药物（ADC）研发公司，专注于为癌症和自身免疫性疾病患者开发创新ADC药物。公司于2019年注册成立，总部位于开曼群岛，其核心团队在ADC药物开发方面拥有丰富的经验。

映恩生物的核心产品包括DB-1303/BNT323（一款HER2 ADC候选药物，针对子宫内膜癌和乳腺癌等）和DB-1311/BNT324（一款B7-H3 ADC候选药物，针对小细胞肺癌、去势抵抗性前列腺癌等）。此外，公司还拥有五款其他临床阶段ADC、两款双特异性ADC（BsADC）以及多款临床前ADC。公司已建立四大全球化创新ADC技术平台：DITAC（基于拓扑异构酶抑制剂的ADC平台）、DIBAC（双特异性ADC平台）、DIMAC（免疫调节ADC平台）和DUPAC（新型有效载荷ADC平台）。

以下为公司在研管线：

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募集资金用途

根据招股章程，映恩生物计划将全球发售所得款项净额用于以下用途：

1、核心产品开发：约45.0%（约616.6百万港元）将用于研究、开发及商业化核心产品DB-1303和DB-1311。

2、关键产品开发：约30.0%（约411.1百万港元）将用于开发关键产品。

3、技术平台及管线资产：约15.0%（约205.5百万港元）将用于ADC技术平台的持续开发，推进其他管线资产以及探索和开发新药物资产。

4、运营资金及其他一般公司用途：约10.0%（约137.0百万港元）将用于运营资金及其他一般公司用途。

财务情况：

营收：2023年营收17.86亿人民币，2024年营收19.41亿人民币。

毛利：2023年毛利13.58亿人民币，2022年毛利7.84亿人民币。

年内亏损：2023年净亏损3.57亿人民币，2024年净亏损10.50亿人民币。

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招股信息及一手中签率：

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公司全球发售股数1507.16万股，每手股数100股，截至发稿，超购6.42倍，有概率触发回拨30%，甲乙组各22607.4手，预计10000-20000人参与，一手中签率50%，申购8手稳一手。

假设该股最终采用平均分配制度，则一手中签率6%左右，申购25手稳中一手。

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IPO前投资者和基石：

公司公开发售前完成四轮融资，B+轮融资完成于2023年4月，投资金额3000万美元，投资后估值2.69亿美元，约合20.98亿港元，每股成本2.98美元，较发售价折让76.52%，禁售期6个月。

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本次公司引入15位基石投资者，认购金额6500万美元，约合5.05亿港元，按下限定价，基石占比35.44%；按中位数定价，基石占比33.91%；按上限定价，基石占比32.49%；禁售期6个月。

保荐人：

本次公司由摩根士丹利、富瑞金融和中信证券联席保荐，稳价人由摩根士丹利担任；摩根士丹利和富瑞金融两家机构保荐的生物B股表现不尽如意，但本次保荐人有中信证券这个不败机构，会有正向带动效果；另外摩根士丹利稳价历史很强大。

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综合点评：

映恩生物-B是一家专注于抗体偶联药物ADC研发生物公司，拥有12条管线，包括7款临床阶段ADC和2款双特异性ADC，核心产品DB-1303（HER2 ADC）和DB-1311（B7-H3 ADC）处于全球临床领先地位。

HER2 ADC在美国和中国有两款产品获批，分别为Enhertu®及 

Kadcyla® ，而在中国获批的HER2 ADC为荣昌生物的爱地希®，而全球MRCT阶段的HER2 ADC（II期或以上）有六家公司，如下图：

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依据列表所示，除开未上市的公司及大巨头制药公司外，目前港股上市同赛道竞品公司荣昌生物，可以拿来做为对标，荣昌生物当前总市值127.65亿港元，2024年营收17.10亿港元，净亏损14.68亿港元；映恩生物-B发行市值78.68-85.84亿港元，2024年营收19.41亿港元，净亏损10.50亿港元；映恩生物-B发行市值对比荣昌生物具备一定的空间。

但映恩生物-B管线相较荣昌生物的风险在于，荣昌生物爱地希已于2021年6月和2022年1月首次获中国药监局批准，而映恩生物-B的核心管线还处于III期试验阶段。

生物B股基本面没什么好说的，都处于未盈利状态，主要看研发赛道，映恩生物-B研发管线ADC赛道是千亿级赛道，并且有荣昌生物做为对标，有一定的兜底效应；保荐人和稳价人方面，这次也是加分项，本次募集资金14.25-15.55亿港元，基石认购5.05亿港元，流通值9.2-10.5亿港元；这个热度加这个发行规模，算一减分项，然后行业方面生物B股，最近首日未有破发，上一只维升药业-B暗盘破发，但首日被大摩稳住未破发。

另外本次拉了15位基石，其中不乏生物医药产业基金，整体看下来有一定的博弈价值，缺点是流通值过大，并且现在全球市场都笼罩在不确定氛围中，虽今日有所反弹，但后续仍有极大的不确定性。

申购计划：

投机申购。

$映恩生物(09606)$