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对股价长期低迷的创维来说，“主引擎”智能电视本就承压。现在，雪上加霜，“新引擎”光伏业务的动力也在减缓，并可能会继续减弱。

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

又一次，创维没能实现“千亿梦”。

2012年，创维连续第六年夺得中国彩电销量冠军。“彩电大王”黄宏生雄心勃勃，定下“千亿目标”：到2020年，要实现千亿销售额。结果，事与愿违，创维集团2020年营收规模仅为400.93亿元，KPI只完成了40%。

次年，创维重仓光伏，发布“新三年发展目标”，再提“千亿集团”目标。

然而，2024年，梦想再次落空，创维集团营收650.13亿元，同比下滑5.8%，归属净利润近乎“腰斩”，同比下滑46.9%，为5.68亿元。

更加严重的是，创维，曾经的“彩电霸主”，如今已明显掉队。

据洛图科技统计数据，2024年，按出货量计算，创维市占率为17%，排名第四，逊于海信、小米、TCL。

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另外，在已披露2024年报的头部家电企业中，创维集团是唯一一家业绩双降的，表现最弱，且ROE远低于同业。

截至4月13日，创维集团市值仅为人民币59.01亿元，与海信视像相差甚远，和海尔智家、美的集团更不在一个量级。

创维，一家成立了37年的老牌企业，它为何从王座“坠落”，遭遇“中年危机”？

1 ｜ 错压OLED

原因之一，是创维错压了OLED技术。

在TV面板领域，OLED、LCD的技术路线之争，讨论激烈。

OLED技术的电视，更轻薄、对比度更高、广视角、画质更好，但良率低、高成本，终端售价较高。以LG京东自营旗舰店为例，42寸的OLED电视，售价高达7499元。

LCD技术的电视，对比度有限，画质相对低一些，但技术、供应链、制造体系成熟、成本低、寿命长。

14年前，彼时的“彩电大王”创维押注OLED，当年即投资成立了广州新视界OLED实验室。

2013年，创维“牵手”OLED技术的引领者韩国LGD（LG Display），投资广州LGD8.5代线。2015年，创维量产4K OLED电视，给自己牢牢贴上了OLED标签。

到2018年，创维已经拿下了国内约50%的OLED电视市场份额，它再次大笔投资7300万美元，扩容OLED电视模组产能。

这几乎是豪赌，风险极高。

因为，创维并不掌握OLED面板的研发和生产，实际是下游的组装、销售厂商。

而彼时，全球仅有LGD量产了OLED面板，韩国三星、国内的京东方、TCL等公司均未大规模跟进，导致创维高度依赖LGD的供应链。但同时，双方又是竞争关系。

另外，在中国市场，OLED电视实际并没有那么大的想象力。

2021年之前，OLED电视一直没拿到能效标识，无法获得政策补贴。近几年，消费者重视性价比，高成本、高售价又限定了消费人群。同时，受制于制造缺陷，OLED大屏的良率一直很低，满足不了中国消费者对于大屏电视的巨大需求。

LG京东自营旗舰店中，最大屏幕的OLED电视仅有77英寸，但最低售价却高达15599元，成交量仅67件。

宏观市场数据同样惨淡。据奥维云网统计，2024年，OLED年销量仅5.2万台，已连续4年“断崖式下跌”。

与之形成鲜明对比的是，MiniLED产品爆发，2024年销量556万台，暴增5倍。2025Q1，MiniLED电视继续高歌猛进，销量同比大增520.4%。

本质上，MiniLED仍属于LCD技术路线，但它借鉴了OLED的技术优势，既保持了原有的低成本、低能耗、成熟制造属性，又大幅提升了显示效果，还能做到8K分辨率，以及100寸以上的大屏。

创维压错了宝。

2022年，“太子”林劲掌舵后，掉转船头迅速纠偏。他掀起人事变革，撤换原创维-RGB总裁王志国，由施驰兼任，全力布局MiniLED产品。

目前，创维还是吃到了一些新技术的红利。

2024年，MiniLED技术助力创维夺得了国内百寸电视销量第一。据创维彩电国内营销市场部总监陈亚军透露，“2024年Mini LED电视营收翻倍增长，在整个彩电业务中占比约三成。”

但不可忽视，多年错压OLED，浪费了大量时间、资金和精力。

期间，创维“裂变”失利，没能打造出像海信Vidda、TCL雷鸟、红米Redmi等年轻化、科技化的子品牌。

渠道变革迟缓，依然以线下渠道为主，没能吃到流量红利。奥维云网数据显示，2024年，线上彩电销售前五为：海信系（海信+Vidda）、小米系（小米+红米）、TCL，创维未能上榜。

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注：根据洛图科技研报数据估算

曾经的“行业一哥”，创维掉队，变成了第一梯队的“守门员”。2025Q1，按出货量计算，TCL拿下冠军，海信、小米分列二、三位，创维仍位居行业第四。

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其业绩亦表现平平。2024年，受益于家电补贴政策，创维智能电视国内业务同比增长15.1%，为127.29亿元。整个智能电视板块，营收为208.44亿元，同比增长9.66%。

但营收增速，明显逊于海信视像。双方的规模差距，已经从五年前的107.49亿元，扩大至2024年的257.9亿元。

展望2025年，Omdia预测，MiniLED-TV面板出货量，将从2024年的600万片，暴增至1350万片，增长一倍多。

洛图科技预计，2025年，中国市场Mini LED电视量将有望超过900万台，渗透率接近30%。

对此，创维干脆抛弃过往，直接喊出新口号：比OLED更好的Mini LED电视！并计划发力AI技术，在年内将MiniLED电视占彩电业务的比重提升至50%以上。

它能否重回前三？复刻往日的辉煌？面对海信、TCL坚固的护城河优势，以及小米的超高性价比和忠实粉丝，破局，可能并不容易。

2 ｜ 出海失利

近几年，电视等“黑电”产品，在国内已见增量天花板。

出海反内卷，大势所趋。

于是，2022年卡塔尔世界杯，就成了中国企业的“营销主场”。

海信斥重金拿下世界杯赞助商，狂赚眼球。TCL签约巴西队，并邀请法国、西班牙、英格兰球星加盟品牌代言人，疯狂营销。

然而，一向热衷于冠名体育赛事的创维，却没什么声音。

意外的反差，源于业务重心的转变。2020年起，创维集团重仓押注光伏，意欲打造新增长曲线，分散了精力。

更主要的原因，还是创维出海不及预期。2021年，其智能电视业务海外营收已大幅降速。2022H1，卡塔尔世界杯举办前，增速已下滑至个位数。

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2024年，趋势更加明显。

全球市场份额方面，2024H1，按出货量计算，创维占比4.9%，和九年前差不多。而同时期，海信、TCL的市场份额翻了一倍多。

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2024全年，按出货量计算，三星电子市场份额17.6%，TCL13.9%，海信12.3%、LG电子10.8%、小米5.1%。

创维则在2024年报中强调了客观环境的严峻，称，智能电视在海外市场的销量面临压力。智能电视海外市场营收仅微增2.1%，为81.15亿元。

幸好空调、洗衣机等家电产品营收大幅增长了41.4%，创维海外市场营收才勉强维持正增长，微增2.7%，为157.62亿元，占总营收比24.24%。

对比“黑电”同业，2024年，海信视像海外营收同比增长12.95%，达到279.52亿元，占总营收比47.76%。

对比白电巨头美的、海尔，海外营收分别增长12%、5.32%，占总营收比分别为41.32%、49.54%。

事实上，创维出海，很早就开始布局。如今来看，成绩确实不理想。

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伏笔，早已埋下。

创维押注高端化的OLED电视，在欧美要直面韩国三星、LGD的猛烈进攻，无论是技术、品牌力、渠道能力，都存在劣势。

海外资本并购方面，创维更偏向制造、渠道逻辑。

它并购的东芝印尼电视机，核心是制造、销售业务，德国美兹Metz只是电视机制造商，厦华南非业务只有生产和销售渠道。

据传闻，创维还可能并购船井电机的北美业务，但它只是沃尔玛的渠道商，且负债高达22亿元，不是一块优质资产。

与之相比，海信、美的、海尔，更注重技术和品牌逻辑。

海信并购日本东芝电视，获得了其40年的品牌使用权，以及画质芯片技术、制造专利。美的并购东芝白电、德国库卡，海尔并购斐雪派克、美国通用的家电业务、日本三洋电机，同样将其技术、品牌、制造体系收入囊中。

近期，全球贸易体系巨震，更是给中国家电全球化的前景，蒙上了阴影。

是继续扩张，还是收缩？该如何克服不确定性？创维，应该重新思考出海打法。

3 ｜ 第二增长引擎光伏「渡劫」

从黄宏生定下“千亿目标”起，过去十几年，创维集团一直在苦苦找寻新的增长曲线。

它开辟了洗衣机、空调等家电新业务，入局车载显示屏市场，甚至亲自下场造车，但都没能缓解增长焦虑。

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直到2020年，光伏产业爆发。次年9月，国家能源局公布了全国整县光伏推进名单，在全国676个县（市、区）启动了分布式光伏的“整县推进”试点工作。

创维看到了新的希望。作为老牌家电企业，它拥有庞大的经销商体系，甚至能触达到村，是天然优势。

基于此，光伏业务迅速“上马”，全面铺开。

据悉，当时，创维甚至推出了光伏设备融资租赁模式。由创维提供光伏设备、代付租赁押金，再让用户和创维光伏合作的金融公司签署融资租赁协议，以长时间的屋顶和光照资源换取光伏设备，实现“电站0元装”。

其规模迅速做大。2022年，新能源业务营收大增近2倍。2023年，又几乎翻倍生长，成为营收支柱之一，并跻身行业前三。

但结合公开资料能发现，创维并不掌握上游核心的晶体硅等相关技术，实际是下游的组件制造、销售商。

这导致其利润率很低，有媒体曾报道，创维新能源业务的净利率只有3%-5%。

拆解财报，似乎也能印证这个事实。2021-2023年，智能家电业务疲软，光伏业务爆发式增长，但并没能撑起利润的“大梁”，创维集团的毛利率持续下滑，ROE也呈现整体下滑趋势。

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到2024年，被视为“第二增长曲线”的光伏“渡劫”。由于国内需求趋于饱和，光伏产业深度调整，组件价格持续下跌，创维光伏业务的营业收入下滑了13.1%，为202.7亿元。

不过，这一次，创维选择“死磕”。

创维光伏董事长认为，中国户用光伏已经基本结束“跑马圈地”状态，进入成熟期，就看谁能“熬得住”。但工商业光伏还在快速增长。

基于此，创维正积极开拓工商业光伏，并继续加码深圳的光伏生产制造基地。

同时，创维光伏也在积极出海，寻找新增量。其财报称，业务已进入德国、意大利、泰国等国家，未来将加快出海步伐。

但现实的压力依然存在。国内光伏行业将继续调整出清，光伏出海，前景不乐观，目前还没有一家头部企业能实现规模化盈利，大概率是个持续烧钱的业务。

对股价长期低迷的创维来说，“主引擎”智能电视本就承压。现在，雪上加霜，“新引擎”光伏业务的动力也在减缓，并可能会继续减弱。

当然，客观上，创维依然具备竞争优势，它是优秀的民族企业。只不过，若不能扭转颓势，它可能会走向平庸。

“创维二代”“新帅”林劲已经掌舵，年轻的领导者，能否重振创维？可以持续观察。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

$创维集团(00751)$ $海信视像(600060)$ $美的集团(000333)$

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