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一季度整体流水数据亮眼

361度一季度流水延续高增长态势。主品牌线下零售额同比增长10%-15%；儿童品牌线下零售额同比增长10%-15%。电商平台更录得同比35%-40%的强劲增长。一季度折扣力度约7折，同比持平，环比略加深。去年年底由于为春节备货的原因，静态库存有所上升，但一季度流水情况较好，库存下降，期内库销比约4.5-5倍，相对平稳。

超品店运营指标良好

2025公司开始布局超品店业态，旨在为消费者提供一站式全季节全年龄段产品，提升购物体验。一季度在惠州、成都、石家庄、南宁等地开设共10家超品店，全部由分销商经营。超品店单店SKU约700个（服装约400个，鞋类约250个左右），产品组合更加优化，覆盖尖货至高性价比产品。单店面积超过800平米，相当于5-5.5个常规店。超品店一季度连带率等运营指标表现优于常规店。公司计划年底前超品店累计达到50-100家。线上流水同比增长35%-40%得益于春节期间突出蛇年限定色产品和“三八妇女节”的促销活动，主打品类实现月月上新提升消费粘性。公司还在马来西亚开设了首家海外直营店，进一步深化国际化布局。

产品迭代更新聚焦科技创新

一季度多款核心产品升级更新，丰富产品矩阵。体测速训跑鞋“疾风ET”全新上市，适合初高中生；“飚速”系列多款跑鞋新上市；“速湃FLOAT2”、“速湃COT2”和“飚速4PRO”等多款产品完成焕新升级。篮球鞋方面，丁威迪第三代签名鞋“DVD3”正式上市，采用跑车灵感设计并融入CQT碳临界科技。

高关税影响有限

2024年海外销售占总收入1.8%，海外销售主要由经销商负责。公司在美国有约有100个网点，收入占海外销售比例较小。因此美国提高关税对公司影响有限。公司未来将重点布局与中国人文和审美相近的东南亚和一带一路地区，开设地铺门店，提升品牌形象。

盈利预测与估值维持

FY25E收入预测118.7亿（人民币，下同），净利润13.3亿元，分别同比增长17.8%和16.0%。维持目标价5.67港元，对应8倍FY25E市盈率。