社区

我们首次覆盖361度（1361.HK），首予“买入”评级，目标价为6.0港元，潜在升幅31%。近年来361度收入增速跑赢行业大盘，运营质量有所优化，2024-2025年派息率维持在45%，7月28日的收盘价对应2026E股息率约7.6%。 361度是国内前四的本土大众运动品牌，专业为本引领产品竞争力，乘质价比消费红利：（1）361度品牌以专业功能性+高质价比定位，公司在中底科技上已完成对本土及国际同行的对标。以跑步为例，公司已形成碳板竞速/速度训练/缓震系列/日常畅跑等多层次产品矩阵，同时布局国际线产品。（2）定价上，我们估算361度较本土双龙头品牌有约15%-30%的区隔，较中小梯队的本土品牌在运动科技和产品迭代上更领先。目前消费市场呈K型分化的趋势，公司有望凭借有区隔的定价和高质价比的产品，持续扩大品牌份额。（3）渠道上，公司采取“线下纯经销+线上直营电商”模式，定位三线及以下城市；设有2层分销网络，对经销商账期政策约90-180天。公司渠道端增量变革的举措是超品店（单店面积达800-1,000平方米，截至2Q26达187家），有效推动新会员引流、零售体验升级、经销商库存去化。 尖端专业产品声量扩大与体育营销资源驱动品牌势能提升：（1）公司以尖端产品如飞飚/飞燃/飚速跑鞋破圈驱动品牌专业心智提升。篮球品类提升品牌年轻度，公司携手球星阿隆·戈登、约基奇、丁威迪等代言人推出联名款。2025年，公司跑步/运动生活/篮球品类收入分别占总收入50%/40%/10%，同比分别+16%/+11%/+8%。（2）体育营销资源方面，公司通过亚运会和马拉松等知名赛事、与世界泳联合作、IP联名、与顶级运动员签约等方式增强专业形象。此外，2026年6月公司引入前耐克大中华区高管门立俊出任执行总裁，体现了公司对优化营运质量的决心。 电商、童装和芬兰户外运动品牌ONE WAY构筑增长曲线：公司电商

公司发布26Q2流水表现。361°主品牌产品在26Q2零售额同比录得中高单位数增长；361°童装品牌产品在26Q2零售额同比录得中高单位数增长 ；361°电子商务平台产品在26Q2 的整体流水同增高单位数。 锚定“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位。公司将坚定贯彻“以消费者为中心”的发展理念，系统整合全球研发创新能力与供应链资源，夯实科技创新基础，稳健推进产品线的纵向深化与横向拓展，构建高价值、多品类的体育运动产品体系，以覆盖更广泛场景、更深层次的市场需求。预计公司2026Q3有望保持稳健增长。 全渠道协同不断强化。线上渠道方面，公司持续挖掘电商平台的多元商业价值，完善从流量触达到价值转化的完整闭环，提升消费者触达品质和转化效率，增强渠道的品牌建设与运营能力。线下渠道方面，公司加快门店的布局渗透与反复运算，凭借模式创新深化不同消费场景下品牌与用户的链接。针对国际市场，公司统筹跨境电商与海外门店的协同发展，结合区域市场特点完善销售网络与服务体系，扩大全球市场覆盖广度。同时，公司还稳步推进海外线下网络布局，深化区域市场的资源整合与服务渗透。 小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到终端消费需求相对承压，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司26-28年收入分别为 122.4/136.1/150.9亿人民币（前值分别为 123.5/138.7/154.5亿人民币），归母净利分别为14.4/15.9/17.6 亿人民币（前值分别为14.79/16.33/18.01 亿人民币）；EPS 分别为0.7/0.77/0.85 元/股；对应PE分别为6x、5x、5x。

7月24日，国内知名体育品牌361°正式宣布成为2026衡水湖马拉松顶级合作伙伴。比赛将于9月27日举办，届时361°将为衡水湖马拉松参赛选手及赛事组委会等提供全方位的助力与支持，并携全新马拉松竞速跑鞋飞燃5.5亮相，以专业科技助力更多跑者突破自我、驰骋赛道。 361°以顶级合作伙伴身份，护航衡马赛事 依托衡水湖国家5A级旅游景区，衡水湖马拉松以优越的环湖赛道，被誉为挑战个人最佳成绩（PB）的“黄金赛道”。 361°作为2026衡水湖马拉松顶级合作伙伴，将为参赛选手、配速员及裁判员等工作人员提供专业赛事装备和全方位服务，为比赛顺利举办保驾护航。 值得注意的是，361°专为衡水湖马拉松定制的参赛背心，以清爽湖水蓝为主色调，辅以衡水湖湿地芦苇渐变线条，暗藏HS专属标识，融合地域特色与纪念属性，赋予服装独特的赛场专属意义。 同时，全新竞速跑鞋飞燃5.5也将迎来线下亮相。该新品延续飞燃系列竞速基因，采用E40尼龙高性能弹性体中底、立体曲面动态碳纤板启动片、双拼不对称鞋面等设计，在提升跑步效率的同时，兼顾包裹性、舒适性与稳定性，助力跑者赛道突破自我。 此外，361°还将在马博会打造品牌体验空间，设置新品体验、科技展示及互动打卡等区域，让跑者能第一时间试穿新品，更直观地享受到专业竞速科技带来的运动助力。 持续拓展赛事版图，以科技助力每一次奔跑 近年来，361°不断完善从产品研发、赛事合作到跑者服务的全链路布局，陆续携手福州马拉松、青岛马拉松等国内知名赛事，并打造自主IP赛事“361°三号赛道10KM竞速赛”，持续构建多样化的跑步生态；在国际舞台，361°也亮相大满贯马拉松等世界级赛事，以专业产品服务全球跑者。此次成为2026衡水湖马拉松顶级合作伙伴，是361°持续深耕专业跑步领域的重要一步。 从服务竞技赛场到陪伴大众跑者，从持续迭代跑步科技到不断拓展赛事合作版图，361°正将专业基因转

361 Degrees released its business update for 2026Q2 on 15 Jul 2026. During the quarter, both the retail sales of the 361° Core Brand and the 361° Kids Brand recorded mid-to-high single-digit yoy growth. Meanwhile, the retail sales of 361° E-commerce platform grew at a high single-digit yoy. Maintain BUY with a new TP of HK$7.44, representing FY2026E P/E of 10.0x . Retail sales growth moderated in 2026Q2. Overall, the retail sale performance of 361 Degrees is broadly in-line with our expectations. The company demonstrated resilience under the weak domestic consumption. Channel inventory (4.5–5.0x) and retail discount level (approximately 29%, slightly narrowed) remained stable. Meanwhile, its retail sales growth continued to outperform the domestic sportswear peers. Operating Update. 361 De

公司披露26Q2经营数据，销售表现继续领跑行业。26Q2主品牌线下、童装线下零售额同比增长中高单位数，电商流水同比增长高单位数，在二季度消费趋势较弱的情况下，公司凭借差异化商业模式和高性价比优势，持续保持快于行业的增长，竞争优势不断显现。 库存结构保持良性，折扣率环比收窄。主品牌库销比稳定维持在4.5-5倍区间，库存水位健康。二季度大装、童装折扣约为七一折，较一季度七折环比收窄，体现良好的运营能力。 超品店稳步扩张，渠道升级持续兑现。26Q2国内超品店新增45家，超品店总数达187家，其中童装超品店为35家，拓店进展顺利，全年净开店80-100家的规划能见度较高。超品店在降低运营成本、提升店效、拉新纳新等方面表现突出，门店货品结构保持稳定，尖货及基础大众产品各占约30%，超品专供款占比仅5%-10%。 核心品类新品持续迭代，赛事营销提升品牌曝光度。跑步品类在大货销售中占比约50%，篮球品类占比接近10%。跑步产品中，4月推出Q弹超7代，6月升级泰坦家族第四代，覆盖旗舰、进阶、入门款，适配大体重慢跑、长距离训练、日常通勤场景。篮球产品在5月推出Big 3 7pro系列，6月推出适配爆发力运动场景的Big 3 Future。营销端，自有IP赛事三号赛道10公里竞速赛落地洛阳、石家庄，触地即燃篮球全国赛在长春揭幕并落地郑州、石家庄，羽毛球“一拍即合”活动落地成都，品牌曝光持续提升。 海外及跨境电商为2026年重点发展方向，多元布局打开长期增长空间。目前东南亚直营门店运营良好，首家海外超品店落地柬埔寨，公司将复用国内品牌资源（如NBA球星约基奇等海外影响力）、产品力及分销商合作经验拓展海外市场；跨境电商已在欧洲、美国、东南亚、巴西搭建独立站，并与当地电商平台开展合作，中长期仍将逐步释放增长动力。 One Way品牌门店数量维稳，线上多平台布局完成。2026年Q2 One way品牌

2026Q2 361度整体运营稳健，主品牌、儿童业务及电商均持续表现良好。根据公司2026Q2季度运营公告，2026Q2 361度主品牌线下零售额同比实现中高单位数增长；童装品牌线下零售额同比实现中高单位数增长；电商流水同比实现中高单位数增长。根据业绩会，公司大装和童装线下折扣维持在7.1折左右，较2026Q1的7.0折左右有所收窄；截至期末，公司库销比维持在4.5-5.0个月之间，渠道库存健康，整体运营趋势良好。产品方面，公司持续推陈出新，打造爆品；推出薄荷T，采用全新冰沁科技；跑步品类推出Q超弹7、升级泰坦家族4.0、推出飞燃双镜跑鞋；篮球品类推出Big 3 7PRO、超飙篮球鞋；户外品类升级凌刺2.0；儿童业务，推出轻氧3.0跑鞋、猎风2.0足球鞋。 超品店拓展顺利，整体运营情况良好。根据公司业绩会，截至2026Q2末，公司超品店187家（其中35家童装超品店），较2026Q1末增加45家；26年全年预计新开80-100家。公司超品店以千平空间、全场景品类覆盖、一站式自助购齐模式，运营成本低、店效高、拉新会员方面表现良好，成为品牌零售体系的重要支撑。 预计公司2026Q3有望保持稳健增长。首先，公司主要采用订货制，根据业绩会，公司2026年四次订货会已完成，整体符合公司预期。其次，根据公司财报，361度作为爱知名古屋亚运会官方合作伙伴，连续5届为亚运会提供全面支持；9月下旬的爱知名古屋亚运会有望对国产运动品牌销售构成利好，作为官方合作伙伴，预计公司有望借机提升品牌影响力。 盈利预测和投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.31/15.60/17.02亿元。参考可比公司估值以及公司在国产运动品牌的品牌定位、成长性，给予公司2026年8倍PE，对应合理价值6.39港元/股，维持“买入”评级。

7月17日，以"创新·共治·致远"为主题的2026证券之星ESG年度研讨会暨第四届ESG新标杆企业奖颁奖典礼在上海举行。361度国际有限公司(01361.HK)凭借在全球化ESG治理体系建设与海外供应链合规管理方面的系统性实践，荣获"出海ESG合规标杆奖"。该奖项由证券之星联合华证指数共同开展，自2023年首届以来已连续举办四届，是中国资本市场ESG领域最具公信力的评价体系之一。 本届评选从环境(35%)、社会(30%)、治理(25%)及ESG领导力(10%)四维度量化评分，由ESG领域资深专家、学者及投资机构代表组成评审团。此次获奖标志着361度以ESG合规为基石的品牌出海战略获得资本市场的高度认可。 绿色智造：低碳转型接轨国际标准，夯实出海绿色基础 据公司《2025年度环境、社会及管治报告》，361度持续推进生产端绿色转型升级，深度融合5G+智慧工厂数字化建设与厂区屋顶光伏布局，以智能制造赋能绿色生产体系升级。面对欧盟《企业可持续尽职调查指令》等全球主流市场ESG监管体系日趋严苛的行业趋势，361度主动对标，建立健全常态化气候治理与节能减排工作机制，锚定长期可持续低碳发展方向，持续响应全球碳中和发展趋势。在产品绿色创新领域，集团依托自主研发的CQT碳临界物理发泡技术，创新采用回收二氧化碳替代传统化学发泡原料，有效降低产品生产环节碳排放与环境负担。同时，集团持续推广再生环保面料、可循环材质在鞋服产品中的规模化应用，不断丰富绿色产品矩阵，夯实品牌出海的绿色核心竞争力。 合规固本：搭建全球化治理体系，筑牢出海经营根基 以绿色智造夯实硬件实力的同时，361度将合规治理深度融入全球化经营全流程，让合规经营成为品牌全球化发展的核心制度基石。品牌出海不仅依托优质低碳产品力，更依靠经得起全球市场审视、适配多国监管要求的规范化治理能力。 在供应链合规管理方面，集团建立A至D四级供应商动态

公司发布2026Q2营运情况，361度主品牌线下零售额同比增长中高单位数，童装品牌线下零售额同比增长中高单位数，361度电子商务平台产品整体流水同比增长高单位数。 点评： 终端长期保持增长韧性。361度主品牌及童装品牌Q2线下零售额同比增长中高单位数，环比Q1增速有所放缓（26Q1主品牌/童装品牌线下零售额均同比增长10%）。电商渠道流水仍保持优于线下增速，Q2流水同比增长高单位数。在整体消费环境仍有压力的情况下，公司在运动鞋服领域保持领先的终端增速水平。零售指标方面，大装和童装折扣率保持稳定，库销比维持在4.5-5个月。 持续推动科技产品上新。报告期内，公司于跑步领域推出Q超系列跑鞋、儿童轻扬3.0跑鞋、泰坦家族产品。继续整体覆盖旗舰款、进阶款及入门款，适配大体重慢跑、长距离训练及日常慢跑通勤三大场景；篮球鞋领域推出BIG 3 7Pro产品；户外领域升级灵刺第二代越野跑鞋，适配长距离越野运动场景。此外，在报告期内继续推动三号赛道及触地即燃自有IP赛事举办配合新品发布强化曝光。 超品店稳健扩张，提质经营。2026Q2国内新增超品店45家至187家，其中儿童超品点35家。超品店内尖货、大众产品及中价位段产品合理分布，按季度推出专供跑鞋、T恤等产品强化差异性、提升吸引力。预计后续超品店维持稳定的开店节奏。 投资建议：361度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品质价比，品牌影响力持续提升。预计公司2026—2028年实现营业收入同比增长9.6%/8.9%/8.6%至122.2/133.1/144.6亿元；归母净利润同比增长12.1%/10.3%/9.1%至14.7/16.2/17.6亿元，对应当前股价估值6/5/5倍，维持其“买入”评级。

公司发布2026Q2经营数据： 1）流水：26Q2主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长中高单位数/中高单位数/高单位数。 2）折扣：26Q2大装、童装折扣率均在7.1折左右，环比26Q1的7折收窄改善。 3）库存：26Q2库销比维持在4.5-5倍的稳定健康区间。相比26Q1（主品牌/童装约10%、电商中双位数），Q2各渠道流水增速环比小幅放缓，我们判断主要受二季度消费大盘承压、基数较高及行业结构性调整影响，但各渠道均维持正增长、折扣与库存改善，经营韧性突出。 超品店延续快速扩张，授权零售模式跑通。截至26Q2国内超品店较26Q1净增45家至187家（其中童装超品店35家），全年计划净开80-100家，开店节奏符合指引。超品店定位区别于传统大卖场，不做过季清货，通过场景化陈列（户外、跑步专区）激发购买欲，货品结构保持30%尖货+30%基础大众产品的中价位段稳定结构，专供款仅占5%10%；公司采用授权零售模式，加盟商开店意愿强，在运营成本、店效、拉新方面表现突出，验证模式盈利空间。 产品矩阵迭代升级，研发投入持续加码。26Q2新品密集落地：4月推出冰沁科技薄荷T恤（30分钟内体感降温4度）及儿童轻氧3.0跑鞋；5月推出篮球BIG 3 7Pro、代言人敖瑞鹏「鹏然心动」系列、儿童猎风2.0足球鞋；6月升级跑步泰坦家族四代、推出飞飏双钉跑鞋、户外凌刺二代越野跑鞋。截至26Q2末公司专利总量超1500项，较26Q1的1300多项净增约160项，技术储备夯实产品竞争力。 盈利预测与投资评级：公司6月初宣布任命耐克前高管门立俊为集团执行总裁，有望为后续集团长期发展、海外业务拓展提供助力。维持预测26-28年归母净利润14.6/16.2/17.8亿元，分别同比+11.4%/+10.9%/+9.8%，对应PE6/5/5X，维持“买入”评级。

报告导读： 26Q2流水稳健增长，电商在高基数下保持领增，线下超品店加速拓店，同时产品端持续创新夯实竞争实力；维持全年8-10%收入增长目标，业绩有望平稳增长。 投资要点： 投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润预测为14.5/15.9/17.4亿元，对应PE分别为6X/5X/5X，给予2026年PE8X，按照1港币=0.87人民币汇率计算，给予目标价6.16港元，维持“增持”评级。 26Q2流水稳健增长。Q2主品牌、童装线下零售额均同增中高单位数，电商同增高单位数。我们预计Q2大装及童装折扣环比略有收窄，库销比稳定。Q2电商渠道在高基数下持续领增。26Q2电商同增高单位数（25Q2增20%），高基数下保持稳健增长，线上线下货盘差异化运营优势显著，线上营收占比有望逐步提升，同时OPMargin有望保持稳定。 线下超品店布局稳步推进。26Q1超品店净增15家，Q2预计进一步加速拓店，超品店在降低运营成本、提升店效、拉新及会员增长等方面表现突出，维持全年80-100家开店目标。 产品端持续创新迭代。4月推出搭载冰沁科技的爆款薄荷T恤；Q2跑步领域升级泰坦家族第四代，推出飞燃新款跑鞋适配全天候混合场景；篮球品类推出BIG 3 7PRO系列等，公司高度重视巩固研发与创新实力，持续提升产品竞争力。 全年有望保持稳健增势。26年维持8-10%收入增长目标，户外品牌ONE WAY有望保持稳健增长，海外拓店及跨境电商业务稳步拓展。此外，Nike前高管Simon已于6月正式加入361度，将为集团长期发展、海外业务拓展提供助力。