4个核心指标看透公司，散户也能快速读懂财报
随想41：财报分析很简单，别弄得太复杂
肥猫的朋友们，又见面了！
最近想吐槽的事情实在太多了，比如说今天要的聊“财报分析”这回事。
很多人一提到财报，就开始头大，好像非得翻遍几百页PDF，才能算“专业”；其实真没那么复杂。肥猫的观点很简单：如果你是专门做空的，或者是给公司出财务建议的分析师，那当然要深挖，最好能揪出报表里那些看似不起眼却可能致命的“小地雷”——哪怕只是一笔数字对不上，都可能隐藏着大麻烦。但对我们这些普通投资者来说，真的没必要太折腾自己。
对于散户，掌握几个最核心的指标就足够了——又快又准，不用陷在细枝末节里打转。肥猫在过去的文章中反复用到的就是这四个指标：
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净利润率 或者 自由现金流利润率（FCF Margin）
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资产负债比（Debt/Equity）
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债务与自由现金流比（Debt/FCF）
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股东回报率（ROE）或者 投资回报率（ROIC）
就拿三家美国超市巨头来举个例子：Costco（ $好市多(COST)$ ）、Walmart（ $沃尔玛(WMT)$ ）、Target（ $塔吉特(TGT)$ ）。用这四个指标一对比，很快就能看出谁更稳健、谁效率高、谁风险大，不需要大段分析报告来“烘托气氛”。
表1. 用肥猫的指标横向对比COST、WMT、TGT
尽管在市场占有率和市值方面，Walmart 是毫无争议的行业霸主，但从投资角度来看，它的潜在吸引力反而可能不如另外两位竞争对手。
先说 Costco（COST），别看它的净利润率和 Walmart 差不多，但靠着会员制度锁住了一大波稳定、忠诚的客群。另外，COST 的债务负担轻一些，ROIC表现也明显胜过 WMT，说明资本使用效率更优秀。
再看 Target（TGT），它的利润率比WMT高1%，虽然账面上的 Debt/Equity 比例看起来比较吓人，但换个角度看 Debt/FCF，其实它的还债能力和 Walmart 差不多——而且它的资本回报率（ROIC）也小胜一筹。
当然，这还只是财报层面的分析。等下我们还会从估值和股息角度看看谁更值得入手，这时候 TGT 的“性价比”优势就更明显了。
表2. COST、WMT、TGT市值和营业额比较
再来看一个财报分析复杂化的案例。像下面这位小红书上的财经博主，光是分析资产负债率，就拆出了13个不同的指标，整整齐齐铺了一大屏，看着就让人头皮发麻。但其实肥猫那套指标，不仅覆盖了这些内容，而且更直接、更高效。
比如说——我们只需要确认净利润率和 FCF 利润率是否接近，就能大致判断出公司的应收账款和应付账款是否平衡。如果两者差距不大，说明公司在回款和付账上配合得当；至于什么“应收账款周转率”这类细节，作为散户真的没必要过度纠结。
再比如说，存货周转率这个指标，其实早就体现在 ROE 或 ROIC 里面了。为什么？因为 ROE 中本来就含有资产周转率，而资产周转率又进一步包含了存货周转率。（感兴趣的同学可以翻翻我那篇老文：《1个 ROE 公式，告诉你什么飞刀值得接！》）
关键是，这些所谓的“拆解指标”往往只是过程指标，并不能帮助我们从整体上比较两家公司谁更优秀，反而可能把人带沟里去。举个例子，很多人一看到流动比率、速动比率低于 1，就开始紧张。但像 COST、WMT、TGT 这三家企业，流动比率本身就偏低，而且有时候反而是“越低越好”。为啥？因为这往往意味着它们在付款周期上具备更强的议价能力，能拖就拖、不急着掏钱。同时它们的现金流也很稳健，自然也就没必要留一堆现金“防身”来应对账期压力。——《巴菲特教你读财报》一书里有一个章节也专门讨论过流动比率可能误导人的问题。
还有那几个听起来不太一样，其实本质差不多的“资产负债率”“产权比率”“权益乘数”，其实都是一回事，用产权比率即Debt/Equity就差不多，没必要轮番上阵搞花活。
表3. 用某小红书财经博主分享的部分指标比较COST、WMT、TGT
你看这些数据，乍一看好像 TGT 存货周转慢一点、速动比率低一点就很危险，其实不然——如果你结合 ROIC 一起看，就知道这些所谓“劣势”可能根本不构成问题。
在用肥猫的那套四大指标把财报扒完一轮之后，最后当然要回归投资的核心——估值。
这里我们可以采用两个常用估值指标：市盈率（P/E） 和 企业价值倍数（EV/EBIT）。如果只是单家公司内部的历史估值对比，用 P/E 已经够用；但如果像今天这样要横向比较几家公司，而且它们的财务结构差异还挺大，那 EV/EBIT 会更公平一些。
看下表就很明显了：
表4. COST、WMT、TGT估值比较
毫无疑问，TGT 是这三家里估值最低的。这也是我们在前面的文章《2只被低估的股息贵族，如何做到“躺赚”+估值修复？》中推荐它的原因之一。
除了估值，股息表现也值得拿出来说说。为什么？很简单，稳定的分红是很多公司股价的“压舱石”——在市场行情不佳、股价持续下跌时，它能提供一个底部支撑，让投资者更有信心，哪怕跌了也敢继续买。而 Target（TGT）作为美股里的股息贵族，不仅年年分红，还拥有相当不错的股息率，自然也就成了肥猫推荐它的另一个理由。
表5. COST、WMT、TGT股息比较
当然，你也可以在上面那套框架的基础上，对财报进行更细致的分析，也就是完整版的“巴菲特财报法则”。可以参考我之前写的那篇《泼天富贵的第一步，跟着巴菲特看透美股财报！》。或者看看如下图国外网友整理的图表，总结得非常清晰明了。
掌握了巴菲特这套财报思维之后，很多看起来专业但实际没什么用的复杂财务指标，其实也就可以放心忽略了。
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