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$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 是今年以来标普500中表现最佳的成分股，YTD股价上涨64%，完全无视2025年科技股的普跌趋势。同时痛死也验证了短期增长动能（美国政企需求），但高估值下市场对国际化停滞和DOGE风险容忍度极低，投资者也出现了大量获利回吐的现象。

目前市场对其关注主要在以下三个点：

1. 美国国防合同下半年是否（恢复）加速；

2. 国际商业收入能否修复（若关税落地后企业IT预算调整）；

3. AI投入带来的毛利率变化。

业绩情况和市场反馈

1. 核心数据

   整体营收884M(+39%YoY)，其中

   • 政府收入+45% yoy（美国+45%，国际+46%）

   • 商业收入+33% yoy（美国强劲，国际同比-5%）

   

   整后经营利润2.14亿美元，运营利润率达19.9%（去年同期的12.8%，超预期），调整后的营业利润率为 44%

   • 客户数：净增51家（美国商业客户占50家，国际仅+1家）

   • 合同指标：TCV 1.5B（+661.9B（环比+170M），Billings905M（+45% yoy）

2. 市场反应

   财报后股价下跌约9%（盘后），一方面是国际商业收入的首次下滑引起投资者担忧，尤其是Trump关税政策带来的国际业务的压力，另一方面，当前的估值过高也使得更多投资者获利了结（25年EV/Sales 75x）。

   投资者情绪出现分歧，短期增长目前来看没有太大担忧（Billings高增、美国需求强劲），但国际化受阻和DOGE（国防预算削减）担忧未完全消除。

投资要点

1. 核心业务：政府与商业“冰火两重天”

美国政府业务韧性超预期：收入+45% yoy，国防合同（如TiTAN情报车辆）持续交付，抵消DOGE担忧。此前美国国防部长“削减低ROI支出”的表态未影响Palantir（AI/数据分析被列为高ROI领域）。当前的关键风险在于美国政府合同授予增速放缓，需观察实际影响以及下半年预算落地情况。

国际政府爆发（欧洲国防需求，收入+46% yoy）但商业增速下滑。德、英等国因本土AI国防企业（如BAE Systems）技术落后，被迫选择Palantir，长期存在数据安全隐忧。

国际商业商业业务分化

• 美国商业：TCV高增，AIP渗透驱动增长（汽车、金融、医药）。

• 国际商业：收入-5% yoy（首次下滑），主因欧洲经济疲软+关税预期+数据安全顾虑（电话会未明确回应）。

2. 运营指标：短期增长强劲，中期存隐忧

短期指标亮眼：

• Billings +45% yoy、净收入留存率124%（环比提升），显示客户粘性。

• RPO中长期合同占比回升，支撑未来收入能见度。

• 国际化瓶颈：

• 国际客户净增仅1家，收入占比降至29%（美国本土占比升至71%）。

• 核心矛盾：产品竞争力（AIP+Foundry）全球领先，但地缘政治和宏观环境压制扩张。

3. 业绩指引：上调全年目标，利润率承压

2025年指引：

• 营收中点上调至38.96亿美元，同比+36%（原指引+34%），Q2指引+39% yoy（与Q1持平）。

• 调整后经营利润率维持44%（Q1为44.2%），AI投入确认或压制利润提升。

4. 市场关注焦点与财报验证

DOGE影响：Q1未体现，但合同授予放缓需警惕（电话会称“下半年恢复”）。

• 估值争议：

• 支持方：产品护城河（AI军事/商业应用）、美国商业TCV高增。

• 反方：国际化受阻、TAM（总可触达市场）模糊化（国际商业下滑或拉低长期预期）。

5. 电话会要点

AI方面的进展：AIP标准化降低部署成本，但定制化仍占主流（毛利率承压）

市场对于如何应对预算限制仍存在担忧。管理层淡化关税短期冲击，称“客户需求优先于地缘摩擦”。

对政府方面订单，公司表示预计在压力测试系统中取得非常非常好的成绩

此外，市场对美国国防部的预算削减表示担忧。公司表示渗透测试和颠覆性因素推动了解决方案的需求，因为效率和精英管理变得至关重要。公司对抓住不断增长的需求的能力表达了积极情绪。