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假期前夕收到投资者留言，要我复盘一下石头科技2024业绩表现。“五一”期间刚好闲来无事，花半天时间写了篇石头科技的财报综述出来，现分享给大家！

（石头科技财报整理）

$石头科技(688169)$ 2024年营业收入119.44亿元，同比增长38.03%。近四年石头科技营收翻倍，年化复合增速27%。

很多消费者是通过扫地机器人这个单品了解石头科技的。2023年前因地产周期叠加“懒人经济”爆发，石头科技享受了一波不错的成长。随着国内宏观因素变化，扫地机器人规模增速开始放缓。为防重蹈某些单品类家电企业产品+渠道剧烈调整的覆辙，石头科技在主营产品扫地机器人仍有成长性的当下，积极开展组织架构调整，一边扩大扫地机器人全球领先优势，另一边推出新品占领消费者心智，以实现新老成长曲线的“无缝衔接”。

一、持续输出消费者所需的新质生产力，强研发让石头科技产品力领先。

（GFK）

2020-2024年，我国扫地机器人市场规模由91亿元增至150亿，年化复合增速13%。单看刚刚过去的2024年，扫地机器人市场规模同比增长约8.7%，虽然延续了增长势头，但增速已然放缓。而石头科技2024年营收增速表现不但好于上市可比同行，也远好于扫地机器人大盘增长表现。

GFK数据显示，我国扫地机器人单价由2020年的1830元/台增至2024年的3576元/台。尤其是2022年后，价格成为扫地机器人行业规模增长的主要驱动因素。回顾其他消费品涨价对产品销售的影响，若产品核心竞争力不能让消费者心甘情愿为之付费，迟早会被消费者所抛弃。

石头科技深知研发是提升产品力的关键。2024年石头科技研发团队超千人，约占公司员工总数的40%。

（石头科技公告）

2024年石头科技研发投入9.71亿元，同比增长56.93%。去年石头科技研发投入占营业收入比约8.13%，不仅高于国内主要可比同行，研发强度也连续3年有所提升。

石头科技去年新增授权专利741项，其中发明专利98项。强研发使石头科技涌现出不胜枚举的“黑科技”。

2024年，石头科技自研了RRmindGPT 指挥交互大模型，不仅支持使用技巧教学及售后服务，且能够实现模糊指令对话及咨询。

2024年3月，石头科技首创石头星阵领航功能。通过二维、三维空间融合，导航、路径规划能力全面提升，扫地机器人识别小物件能力明显增强，低矮区域清洁难题得以解决。

2024年8月，石头科技行业首创底盘升降技术。搭载这一技术的扫地机器人可实现家庭全地形穿越，门槛、U形椅不再是清扫的障碍。

2025年1月，石头科技行业内首创“5轴折叠仿生机械手”，这一升级有望打破扫地机器人只能从事地面清洁的能力边界，或成为家务类具身智能机器人的雏形。

与此同时，石头科技多型号产品覆盖了扫地机器人不同价位段，可满足众多消费者需求。

石头科技目前除了最耳熟能详的G系列外，还有搭载双激光雷达拥有超薄机身设计的V系列，以及采用新主刷设计的P系列。石头科技三季度发布的新品P20 pro 就因其卓越的脱困、毛发清理、无死角清洁以及高性价比等优势，获得了较高的市场份额。

不过单一市场经营容易受到宏观因素制约，出海已经成为家电企业长期成长必由之路。

IDC统计显示，国内扫地机器人TOP 5企业份额集中度高达90%，竞争格局已相对稳定。相较而言，全球TOP 5扫地机器人企业份额总和约60%，仍有进一步集中的空间。海关总署发布数据显示，2024年我国家用电器累计出口金额7122亿元，同比增长15.4%，这一增速高于奥维云网预测去年国内家电（不含 3C）零售市场6.4%的规模增速。石头科技自2017年起就酝酿出海，现已成为全球扫地机器人份额最大的公司。

二、石头科技登顶全球扫地机器人销量、销售额“双冠王”。

石头科技优先出海智能家居产品需求高、市场购买力强的发达国家。去年末石头科技已在美国、英国、日本、荷兰、波兰、德国、韩国、加拿大等地设立了海外公司。仅在北美，石头科技就入驻了美国亚马逊、沃尔玛、Home Depot、Target、BestBuy等线上/线下渠道，并在Facebook、TikTok、Instagram等社交平台构建营销矩阵。截至2024年12月，石头科技已进驻Target 1398家门店和Bestbuy的900家门店。石头科技还通过经销模式辐射全球市场，全球170个国家的2000万家庭都已成为石头科技的用户。

2021至2024年，石头科技来自海外收入分别为58.37亿、66.28亿、86.53亿和119.44亿。海外收入占公司营业收入比为57.63%、52.54%、48.87%和53.48%。海外渠道收入已占石头科技总收入的“半壁江山”。

但由于海外高毛利欧洲区合作线下渠道正向自营渠道转移，以及石头科技进入美国、日本等新渠道，去年石头科技海外毛利率由前一年的61.65%降至53.7%。在石头科技全渠道出海的压力之下，海外扫地机器人品牌已明显招架不住。

iRobot 3月12日发布的2024年Q4财报显示， $iRobot Corp.(IRBT)$ 不仅在日本的收入减少了34%，在欧洲、中东及非洲收入减少了44%，甚至在其大本营美国的销售额也锐减47%。

（iRobot财报整理）

如果以4年维度看，iRobot收入由2021年的15.65亿美元降至6.8亿美元。

（iRobot财报整理）

即使如此，iRobot 也没能较好的控制亏损。2022至2024财年，iRobot分别亏损2.86亿美元、3.04亿美元和1.45亿美元。去年Q4，iRobot单季亏损7710万美元，还较23年同期亏损6359万美元有所扩大。iRobot在石头科技等中国企业的冲击下节节败退，未来“卖身”的可能性较大。

石头科技于去年海外“黑五”、“网一”等大促节点再次取得突破。仅“黑五”一个营销节点石头科技出货量就高达45万台！石头科技在北欧、土耳其、德国、法国、韩国等市场已连续多季度销量、销售额双第一。

（IDC）

IDC在《全球智能家居设备市场季度跟踪报告—2024年第四季度》中披露，全球智能扫地机器人市场2024年出货2060.3万台，同比增长11.2%；销售额有93.1亿美元，同比增长19.7%。石头科技2024年出货量同比增长20.7%，销量首度超过iRobot。2024年石头以16%的销量份额/22.3%收入份额的成绩，首次晋升全球销量、销售额口径“双冠王”。

IDC同时预测，在中国市场中，以销售额口径计，石头科技以24%的市场份额夺魁。

在产品出海已取得极大成功之际，石头科技也并不满足于单一产品全球化的纵向突破。石头科技正借助国家补贴扩内需之际，推出洗烘一体机丰富产品矩阵。

三、石头科技洗烘一体机已成细分领域冠军，销售额实现翻倍增长。

石头科技洗衣机产品起步于2023年。现石头科技洗烘一体机从Q1到Z1 Pro实现了1500+到6000+价格段的广覆盖。

在3月20日举办的2025中国家电及消费电子博览会上，石头科技展出了行业内唯一一款不足万元且获得国际羊毛局洗烘双绿标认证的洗烘一体机—石头Z1。其不但能安全有效地洗涤、烘干羊毛/真丝等高端面料，还节能省电，真正实现“烘干不伤衣”。

在消费者常规认知中，洗烘一体更适合有梅雨季节的华南地区。但就我实际体验而言，采光一般的住宅不论是采用常规晾衣架还是智能晾衣杆，晾衣效率都不高，且两种晾衣杆多多少少会影响室内美观。而洗烘一体机洗完即可收纳进衣柜，更加方便快捷，深受年轻消费者的青睐。4月下旬，石头科技又发布了一款“双绿标”且集干洗、熨烫、AI语音控制于一体的高端洗烘套装Z1 Max和适合儿童使用的迷你洗烘系列产品M1S，补齐了偏高端的洗烘套装产品线。

IDC中国发布的《2025年中国智能家居市场十大洞察》显示，我国冰箱、洗衣机、空调正进入产品结构升级周期。

（GFK）

2024年线上、线下洗烘一体机均价分别为6558元和2982元，均上涨了1.5%。

而石头科技容量12KG，搭载分子筛低温烘干技术，拥有自研RR Mariner全域精控洗烘算法加持的H1 Air官网售价仅2999元，若算上“国补”到手价不到2400元。石头科技在洗衣机产品渗透初期采用了偏性价比的策略，促进更多消费者下单。

去年“双十一”期间，石头科技升至洗烘一体机TOP 3品牌，并成为1公斤级轻量洗衣机单品冠军。

奥维云网统计数据显示，石头科技是去年“双11大促”期间清洁电器品牌TOP 1。去年11月，石头科技京东平台洗衣机销售额同比增长282%，天猫平台同比增长408%，抖音平台同比增长12672%。

（石头科技2024年报）

石头科技2024年“其他智能电器产品”销售近61.9万台，同比增长141.46%。而洗衣机占石头科技“其他智能电器产品”销售的大多数，料其洗衣机销量增速也大抵如此。

（奥维云网）

近两年，我国线上/线下洗烘一体产品与单洗产品价差持续缩窄，这意味着洗烘一体产品性价比在提升。

（奥维云网）

国补也是不容忽视的一环。随着去年三季度国补落地，消费者“尝鲜”洗烘一体机的意愿增强。在去年国补落地后的9-12月，国内线上洗烘一体机销售量/零售额渗透率升至13.2%和14%，线下销售量/零售额渗透率升至8.3%和12.5%。

今年各地对个人消费者购买2级及以上能效/水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉12类家电将继续给予每件不超过2000元的“国补”。国补的延续将继续缩小洗烘一体产品较单洗产品的价差。洗烘一体机渗透率增加亦对石头科技有利。

四、石头科技生产、销售渠道调整系为新一轮成长周期蓄势。

$美的集团(000333)$ 是我国家电龙头企业。最初，谈及美的大家的第一反应是电饭煲，然而美的却通过多元化、全球化、智能化转型，成为家喻户晓的先进制造标杆，市值从上市之初的几百亿上涨至现在的7000多亿。复盘美的崛起之路，分别经历了“多元化”、“产业一体化”、“数字化及工业智能化”几个阶段。

而石头科技在全球化、多元化之余，生产端正从代工模式向自加工切换，海外销售端也在扩大自有渠道占比，这有助于石头科技将品控、服务做的更好。

（石头科技2024年报）

生产方式、销售模式的改变短期对石头科技利润表现也产生了少许冲击。2024年石头科技原材料备货成本较前一年增加27亿多。

（石头科技2024年报）

石头科技三费用支出业有所增加。因石头科技组织架构等调整，公司去年净利润、扣非净利润分别小幅下滑了3.64%和11.26%。

但磨刀不误砍柴工！石头科技已经成为了全球扫地机器人份额第一的企业，洗烘一体机也取得了阶段性成功，这无疑将缩短公司进入新成长周期前的过渡时间。个人认为，2024-2025年会是石头科技的低位蛰伏期。投资者可关注公司费用率指标，一旦费用率出现下降拐点，说明石头科技渠道/组织架构变革完成，公司利润新一轮上行周期将有望随之出现！

最后说说股价。石头科技海外市场占营收比例超53%，按照公司全球市场渠道的布局，北美或贡献石头科技20%左右的营收。2024年10月起，石头科技已经通过越南代工厂出货规避北美前一轮关税的影响。但美国上月宣布的“对等关税”中对产自东南亚多国的产品收取超40%的重税，导致上个月借道东南亚出海的企业股价集体大跌。即使越南等东南亚国家获得了“90天关税豁免期”，但石头科技等公司并未出现明显修复。

值得注意的是，美国对“对等关税”展现出强烈的谈判意愿，越南是首批与美展开关税谈判的国家，预计谈判进程较为顺利。且全球股指基本已经消化“对等关税”的冲击，石头科技当前股价已反映各种利空因素，具备安全边际。料石头科技短期无继续深度调整的动能。随着公司全球化+多元化继续取得新的突破，石头科技有望在未来1-3年间进入新一轮成长周期。

当然，后续也不排除石头科技通过一些方式达成在美国本土化的目标，熨平关税的影响，从而更快速地进入新一轮成长周期。