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连连数字 $连连数字(02598)$ 是中国首批在全球范围内提供跨境支付的公司之一，凭借先发优势积累了牌照和客户壁垒，公司已经获批65项支付牌照及相关资质，累计服务 590 万家商户及企业，2024年数字支付流水达到 3.3 万亿元，成为行业龙头，并于近日取得香港VATP牌照,有望加强 web3 布局,完善数字支付生态,预计公司 2024~27年收入的年复合增速为14.3%，首次覆盖给予“增持”评级；

老鱼划重点关键词：1、65项支付牌照及相关资质，老鱼2*65=130，市值130亿是连连数字的底，现在市场价格是6.16港元/股「诸君自己换算可清晰」；2、2024年数字支付流水达3.3万亿元「业务量、流量充盈、龙头地位凸显」；3、web3布局，完善数字支付生态「契合数字人民币出海和新的跨境支付业务需求，一方面夯实主营业务，一方面助力香港构建人民币跨境金融基础建设」；

研报中提及风险：1、市场竞争加剧；2、贸易摩擦；3、限售股解禁压力；

老鱼观点：首先，市场竞争方面就单纯的65个牌照覆盖就可以给予基本面足够信心支撑；其次，贸易摩擦，这个问题目前全国出口企业全具备，属于常规提及；最后，限售股解禁，一方面有回购支撑，另一方面已经跌到底了，也属于常规提及；

以下内容为研报摘录，供大家参考：

公司概要：

2024年上市。经过十余年的发展，目前已经是国内领先的独立数字支付服务商。公司在 2011 年取得境内支付业务许可，2013 年进入跨境电商支付赛道，2016年于香港设立海外办事处开始全球扩张，2017年与美国运通成立合资清算子公司，2018年在英国、爱尔兰、巴西建立业务，2021年在新加坡、美国所有州取得牌照，2024年5月取得卢森堡 EMI 牌照，深耕欧洲市场、12 月取得香港 ATP 牌照。经过十余年的发展，截至 2024年 12月 31日，累计为电商、零售、旅行、物流、教育、房地产和制造业等全球各行业的 590万家商户和企业提供服务，覆盖全球100多个国家和地区。

业务概岚：

目前，公司的业务模式包括数字支付和增值服务两个模块，其中数字支付包括境内支付和全球支付，2024与比分别为 61.4%、26.1%、11.1%，全球业务是公司的核心主年公司全球支付、境内支付、增值服务业务收入业。截至2024年12月31日，公司已经在全球00 多个国家及地区建立业务，取得了65 项支付牌照及相关资质，支持超过 130 种货币交易。

收单、汇兑、虚拟银行卡及聚合支付;增值服务可分类为商业公司的数字支付按功能可分为收款、付款、服务和技术服务，商业服务包括数字化营销、运营支持及引流，技术服务包括账户及电子钱包以及软件开发服务。

研报核心内容：

与较为成熟的海外支付龙头相比，公司的PS 估值享有溢价，与海外成熟的卡组织相比，公司的PS估值较低，由于公司从事的是跨境支付以及拥有与美国运通的合资公司股权，因此，我们认为公司的PS估值水平应位于二者之间，未来三年公司动态 PS 有望从当前的 4.4x/3.7x/3.1x 修复到 7x 左右。