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市场变化太快！本来想聊石油黄金，结果「小龙虾」概念（OpenClaw热潮）直接杀出，腾讯WorkBuddy一键安装兼容OpenClaw，股价狂拉7%冲上550元关，MiniMax半新股冲破千元，阿里、智谱齐涨！石油股883/857回稳，汇丰资金流入800万情绪分近100，50天线成黄金买点？ $中国海洋石油(00883)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $汇丰控股(00005)$ $MINIMAX-WP(00100)$ 0:00 开场 + 市场速览 2:33 石油update + 883/857操作 8:30 中海油Call窝轮26307解析 13:00 信搜牛熊资金流独家数据 15:35 汇丰005 + Call窝轮23834热门 23:44 恒生科技3033 ETF相关窝轮 35:07 腾讯700 + Call窝轮25541爆量 39:06 阿里巴巴9988 + Call窝轮25609 41:20 中芯国际0981 + Call窝轮23732 44:40 长飞光纤6869 + 携程9961 Put窝轮26214 + 长光Call25815（HALO trade逻辑） 53:00 MiniMax0100展望 + 小米1810 Sam独家解析：AI agent谁笑到最后？上游HALO trade（重资产低淘汰）逻辑会重演？恒科反弹or反转？下

先把结论摆出来：这波天数智芯、壁仞的上涨，不是单纯“情绪炒题材”，而是港股AI链条出现了“上游算力—中游模型—下游应用”同时打出催化，资金选择了最直接、弹性最大的环节——国产GPU。 天数今天涨30%，壁仞也同步走强，背后触发点是国产大模型密集发布、并且开始从“价格战”转向“技术/编程/Agent能力竞速”，甚至出现“提价/订阅”信号，市场会把这理解为：商业化更近了 → Token需求更大 → 算力更刚需。 第二层逻辑是“国产算力闭环”开始被市场看见：模型发布不重要，关键是谁能快速适配、谁能跑得动、谁能规模化部署。公开报道提到，春节前后多家国产模型发布节点上，国产GPU厂商也在做适配与生态推进；对二级市场来说，这相当于把“故事”往“落地”拉近一步。同时港股本身存在稀缺性溢价：壁仞是“港股国产GPU第一股”，上市时散户认购非常火爆、超额认购倍数夸张，天然自带关注度和流动性聚集效应；当天价格大幅波动，本质是供给有限+资金抢筹的典型新股结构。天数智芯同样是港股硬科技稀缺资产之一，上市当天也出现了明显的资金追逐。 但我要提醒一句实话：这类票短期涨得猛，靠的是预期和资金，长期能不能走远，靠的是“交付+生态+商业化效率”。天数智芯的公开信息里，收入在增长，但仍未盈利、研发投入占收入比例很高，这意味着它的股价弹性大，但也决定了它对行业景气/融资环境/订单兑现特别敏感——利好会被放大，利空也会被放大。所以别用“股票拿着不动就行”的思路来硬套，做这条线必须承认：你买的是行业放量的斜率，不是“稳稳的现金流”。 所以后续操作要注意： 第一，盯催化但不追热搜，催化要分等级：模型/产品发布只是“情绪”，适配公告、客户部署、交付数据、订单节奏才是“硬验证”； 第二，盯资金而不是盯K线：看成交额、换手、是否出现连续放量后缩量稳住（资金愿不愿意在高位继续承接）； 第三，仓位纪律铁一点：这类高波动主题只能用

 最近，国内半导体产业链纷纷备考IPO，行业覆盖GPU、光通信芯片、射频芯片、存储芯片、半导体材料、CIM软件等。这些公司各自在半导体产业链的关键环节奋斗、钻研，努力实现国产替代，打破国外垄断。  在这其中，有一个领域可能不被外界所熟知，却是半导体制造至关重要的一环。在半导体制造的“黑灯工厂”里，当光刻机精准投射极紫外光、蚀刻机精细雕琢电路纹理时，一套无形的“数字大脑”正在实时调度数千道工序、协调上百台精密设备、监控数百万个工艺参数。而这就是被称为CIM（计算机集成制造）的系统，是芯片工厂的核心神经中枢，其技术壁垒之高、替代成本之巨，让国际巨头长期占据垄断地位。  近些年，国内厂商纷纷在CIM领域实现自我突破，并在国际巨头垄断的大环境下崭露头角，赛美特便是其中一员。赛美特成立于2017年，用短短八年时间成长为12英寸晶圆厂国产CIM系统的唯一验证者，从半导体行业的“影子英雄”蜕变为主流玩家。通过它的故事，我们不仅可以看到一家公司的成长史，更可以窥见中国工业软件从“跟跑”到“并跑”的缩影。  二次创业，清华学霸如何让“影子英雄”快速走到行业头部？  赛美特的背后是一位清华学霸为打破国外垄断而连续创业的故事。  上世纪90年代，李钢江考入清华大学，并先后获得计算机科学与技术学士学位及硕士学位。毕业以后，他一直未离开软件行业，曾先后在微软西雅图总部、英特尔、谷歌中国、百度等从事软件技术相关的研发工作，而后创业并收获了人生第一个IPO。  在这之后，李钢江开始谋划跨界投资及智能制造领域的业务版图扩张，希望以半导体为原点，在多个领域实现高端工业软件国产替代——赛美特因此成立，并快速补齐了产品线，为半导体及泛半导体行业提供涵盖硅片生产、晶圆制造、封装测试等环节的全流程生产管理服务，并打造了业内首个且唯一的全栈式智能制

3月10日，此前股价持续调整的 $西普尼(02583)$ 终于迎来强势反弹，盘中一度飙升至164.5港元/股，涨幅达40.59%，一度登顶港股涨幅榜首位。 然而这波暴涨犹如昙花一现，股价冲高后迅速回落，截至发稿，涨幅收窄至15.38%，报135.0港元/股。 这一波短暂而剧烈的行情波动，正是西普尼上市以来宛如过山车般走势的一个缩影，也再度凸显其股价整体波动之剧烈。 西普尼2025年9月30日登陆港交所，上市初期前两个交易日分别达涨258.11%、71.13%；随后进入震荡整理阶段，并在2026年1月27日触及216港元的历史高点。但在触及高点之后，该股走势急转直下，一路陷入持续回调通道。截至3月9日收盘，股价较前期高点已回撤超45.8%。即便经历深度调整，截至目前，其最新股价较发行价仍累计上涨3.4倍。 值得注意的是，西普尼近日迎来利好消息。 3月8日，西普尼发布公告，根据上海证券交易所发布的《关于沪港通下港股通标的调整的通知》及深圳证券交易所发布的《关于深港通下的港股通标的证券名单调整的公告》，公司H股获调入港股通标的证券名单，自2026年3月9日起生效。 西普尼表示，此次公司被调入港股通名单，将有助于进一步扩大公司投资者基础及提高本公司H股的交易流通量，并进一步提高公司在资本市场上的声誉及品牌知名度。 根据资料，西普尼是中国的黄金表壳手表及黄金表圈手表设计商、制造商和品牌拥有人，旗下拥有两个自主手表品牌，即核心品牌“HIPINE（西普尼）”及副品牌“GOLDBEAR（金熊）”。 此外，西普尼还是第三方国内珠宝品牌及批发商的ODM制造商，为其ODM客户开发及生产贴牌手表及饰品，并提供受托加工服务。老凤祥、中国珠宝及周大生等国内知名珠宝品牌都是它的客户。 从经营层面看，近几年，随着新消费风潮的

战火扰动持续，市场大起大落。 不过波动孕育机遇，可考虑杠杆及反向产品灵活出击。 杠杆产品放大反弹机遇，反向产品对冲市场风险。 $南方两倍做多三星电子(07747)$ $南方两倍做多纳指(07266)$ $南方两倍做多黄金(07299)$ $南方两倍做多日经(07262)$ $南方两倍做空日经(07515)$ 免责声明及重要提示 本文件涉及的子基金 （「子基金」）、南方东英杠杆及反向系列及南方东英资产管理有限公司 （「南方东英」） 与子基金底层证券对应公司 （「底层公司」） 并无任何联系。 底层公司并没有对子基金的发行予以认可或支持，与子基金亦没有任何关系。 投资于子基金不等同于投资于底层公司。 投资者对底层公司没有所有权。 投资者没有投票权，也无法影响底层公司的管理，但将受到底层公司的相关证券表现的影响。 子基金得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。 有关认可并不意味着获得证监会官方推介。 本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。 如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律、税务和财务顾问。 投资涉及风险。 投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品资料概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及风险因素。 投资者不应仅凭本文件作出投资决定。 本文件不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。 本文件并不具法律约

短期的下跌后，情绪的回补。是重新审视手中个股的时候了。 布局长期看好的，减少中期涨幅大的，调仓换股。

谁能想到，在众多大模型公司还在烧钱抢市场的2025年，MiniMax居然率先交出了一张令人意外的成绩单。 营收7900万美元，同比增长159%，毛利率25.4%，销售费用大砍40%——这组数据放在任何一家创业公司身上都足够亮眼，更别说是在“烧钱无底洞”的大模型赛道。 但真正让人惊掉下巴的，是另外几个数字。 海外收入占比过半，人均年薪135万 先说收入结构。MiniMax去年海外收入占比超过50%，这意味着什么？简单说就是：不用在国内卷了。 要知道，当下国内大模型赛道已经卷成麻花，各家为了抢B端客户打得头破血流，价格战一轮接一轮。而MiniMax靠着C端产品出海，硬是杀出一条血路。 更狠的是薪酬水平。截至2025年底，MiniMax全职员工428人，薪酬总开支8430万美元。算下来，人均年薪19.7万美元，折合人民币约135.6万。 对比一下，鹅厂的人均年薪大概在100万出头。大模型给的工资，是真的敢给。 当然，花钱的地方也不少。研发费用同比涨了34%，是营收的三倍多。用创始人闫俊杰的话说，新模型的训练停不下来。 19亿美元亏损背后的真相 等等，净利润-19亿美元？看到这个数字，估计不少人要倒吸一口凉气。 别慌，这只是会计处理造成的“纸面亏损”。原因是上市前的投资人持有的都是可转换可赎回优先股，这部分在财报上要按公允价值计入亏损，跟公司实际经营没半毛钱关系。 真正的看点在于收入结构：C端产品订阅收入5308万美元，占总营收67.2%，同比增长143%；B端开放平台贡献2596万美元，同比暴涨197.8%。 两条腿走路，而且都走得挺稳。 目前MiniMax旗下产品覆盖全球200多个国家，累计服务超2.36亿用户。海螺AI、星野这些应用，在海外市场活得相当滋润。 M2.5模型的想象力 春节前发布的M2.5模型，可能是2026年最大的变量。 按照官方数据，M2.5把AI Agent

上周回顾 1. 美国市场——地缘政治冲击波驱动避险资金涌入 美国、以色列与伊朗之间的地缘政治紧张局势，以及随之而来的油价飙升，已显著影响市场动态。黄金和白银等避险资产也随之上涨，投资者寻求躲避不确定性。 负面催化剂：受中东冲突、油价上涨以及令人失望的月度就业报告拖累，美股指数连续第二周下跌。 $道琼斯(.DJI)$ 2.9%， $标普500(.SPX)$ 回落2.0%， $纳斯达克(.IXIC)$ 收跌1.2%。 新兴市场抛售：避险情绪重创国际股市；MSCI EAFE指数和MSCI新兴市场指数均暴跌近7%。 油价飙升：不断升级的军事冲突席卷中东，推动油价升至2023年9月以来最高水平。 VIX跳涨： $标普500波动率指数(VIX)$ 收于29.5，较前一周收盘水平上涨48%。 美元与收益率逆转：周五，10年期美国国债收益率 $10年美债主连 2606(ZNmain)$ 收于4.15%，高于前一周的3.96%。同时， $美元指数(USDindex.FOREX)$ 在避险资金涌入背景下走强。 四季度财报：根据FactSet数据，标普500指数成分股公司公布的平均盈利较上年同期增长14.0%。 通胀观察：投资者本周关键关注消费者物价指数（周三）和个人消费支出物价指数（周五）或将指

所使用豆包

$轻松健康(02661)$ 当初轻松健康 IPO 的时候打新参与过一点，没拿太久，当时市场分歧主要是流量和保险佣金逻辑，从产业链逻辑看的，其实应该算健康数据和保险服务中间层。 今天入港股通，虽然指数不太行也抗住了，后续流动性和关注度大概率会有提升。几个关键指标情况： 2025H1健康相关收入占76.7%，增长逻辑转向技术服务。 轻松健康的 AIcare，截至2025H1注册用户约 1.68 亿，活跃用户转化约 20 万人，转化率约 0.67%，这个转化率按照科技公司还是很低，放保险行业的话算优秀。 现在再看的话，“AI问医”其实没太大意思，可替代产品比较多，现在海外机构比较倾向AI在医疗流程、风险预测和健康管理上落地。后续轻松健康出路还是要在服务和保险提效，做好用户分层把LTV拉起来，跳出保险公司估值逻辑，按照科技公司给定价的预期。 最近几个报告期基本都是保持高增速，净利润也还不错，现金流净额不到1亿。 IPO之后冲高回落，现在算企稳中期兑现。长期看的话，健康服务占比提高，AI优化成本结构。个人目前看法偏正面，等年报出来再看。

前几个月和财哥一起打新的，有多少人在滴普科技吃肉了？ IPO时挤破头？没事，港股通接着抢！ 滴普 $滴普科技(01384)$ 是市场上少有的——年初就确定能入通的标的 叠加上周五的预告：预计2025年营收同比暴增65~75%，AI业务收入更是预计同比飙升175% 港股通通道一开，财哥估计筹码一售而空，预计南下资金的狙击镜早就对准了这个靶心—— “中国版Palantir”这种稀缺货，谁看了不迷糊？ 财哥先带大家看看核心数据 2025年全年营收录得4.01~4.25亿人民币，同比上升65~75% 王牌业务FastAGI企业级人工智能解决方案，收入增幅同比直接突破175%  利润端的改善，更是超出市场预期。公司全年净亏损同比收窄23%以上，而剔除非经营因素后的经调整净亏损，直接同比收窄65~75% 这里有个重要细节：非经营因素是什么？ 1）优先股公允价值变动，这是上市前融资的历史遗留问题，上市后这部分负债将逐步转为权益，未来影响基本消失； 2）股份支付开支是会计处理层面的成本，不涉及实际现金流出； 3）上市开支更是一次性支出，不会对后续经营产生影响。 剔除这些非经营因素后，同比65~75%的经调整净亏损收窄幅度，直接反映了公司主营业务的盈利改善速度 另外，公告明确指出，亏损收窄的核心原因，正是营业收入增长带动毛利大幅提升，这意味着，滴普科技的主营业务，已经进入了“收入增长-毛利提升”的正向循环 财哥翻了翻滴普的公告和招股书，从上市到现在不过半年时间，这家公司进步不小，管理层也在履行IPO时的规划，2024年公司大手笔加码算力和FastAGI研发，这份投入在2025年结出了硕果，在消费零售、制造、医疗、交通等领域，形成了稳定且可复制的产业生成式AI应用 确实，FastAGI取得同比

上周国际局势变得扑朔迷离，周一一早市场还在惊叹美国对伊朗的斩首行动如此果决，战斗刚开始就结束了。周二剧情就出现反转，沙特、卡塔尔能源设施遭遇伊朗袭击停产，战火蔓延到整个中东。伊朗封锁霍尔木兹海峡后，恐慌蔓延到整个金融市场。最新的进展是美以在打伊朗的发射架，伊朗在耗美以的萨德。欧洲天然气价格一度涨50%，再看韩国，7成石油供应商都在中东，9成得走霍尔木兹海峡，石油断供在即。美国西德克萨斯原油WTI在周五晚暴涨13%，代表全球炼厂正在恐慌性竞价购买“非中东产区”现货。这不是最便宜的油，却是唯一能确定送达的油。对比来看，咱们能源版图更具韧性，只有4成走这里，而且咱们全国总存储12亿桶+，单计存货可平稳撑过96-183天。话虽如此，但，恒生指数/中证500/中证1000/科创50还是“遇袭”了，周跌幅3%+， $恒生科技ETF(03032)$ 更是连跌六周。相信上周很多朋友的持仓体验并不好。 《罪罚2》里面看到一句台词：“世界上有一样事实最公平，子弹打到谁身上都会流血。”市场也一样，上周初的无差别下跌对任何一个仓位顶上来的散户，牛散，私募，机构都伤。聊了一些卖方，收到的风是，一些机构/长线基金没啥动作，还在观望评估中，毕竟短期风向一天一变。上周对两倍海力士两倍三星相见恨晚的这周就心惊肉跳了。周最大跌幅接近40%。这背后，是韩国综合指数上周二创出史上最大单日跌幅，12%。最近更应该看成一个反思的窗口。你后悔的是买了？还是买早了？前者是选股，后者是择时。净值回撤时候的心态代表你对持仓的理解深度。如果慌的一批，要么有些地方没想透彻，要么仓位超过了承受能力。 再说 $安硕恒生科技(03067)$ ，带情绪的称它外卖指数，冷静分析

2025年底，“信网/信号新闻”等媒体曝光了一则“一键授权180份网贷协议”的消息，再一次将互联网信贷平台的数据合规问题推向公众的视野。 在媒体的报道中可以看见，定位为“年轻人的互联网钱包”的小花钱包，其当时在《服务协议》中竟包含了多达180份涉及不同贷款平台、担保机构等与网贷相关的公司。更重要的是，其中有一些协议点开后竟然显示“无法打开该页面”，有的还需要手动复制到浏览器里才能查看。 （图片来源：小花AI助手小程序） 也就是说，一旦有用户选择在小花钱包借款，那就相当于一下子授权了大约180份来自不同机构的协议。但是，具体是哪一家公司放的款，到这一步还是不得而知的。 对此，外界关注的焦点不仅是小花钱包中的协议是否合法，还包括用户是否在充分知情的前提下行使选择权。 进入2026年，随着监管部门《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》进一步对联合贷款、导流分润及催收外包等环节提出更明确的规范要求，这家曾以“30秒审批、60秒放款”为标签的互联网网贷平台，正面临着一场合规转型的挑战。 PART 01 费率与催收的问题 时至今日，小花钱包已经转型为技术服务平台，主要为持牌金融机构提供用户导流服务，其收入来源主要为技术服务费、会员费、分润等等。在平台页面上，小花钱包“年化利率（单利）7.3%~24%”的提示非常醒目。 （图源：黑猫投诉平台） 然而，在黑猫投诉平台上，有部分用户反馈其实际借款成本往往高于预期。2026年3月1日，有用户在黑猫投诉平台上反馈称，其在小花钱包平台金赢分期借款13000元，共分12期还款，每期还款1473.33元。合算下来，本金及利息合计需要还款17679.96元，用户称此年化利率已经超过60%。（用户计算或有误，但实际也已达36%，远超监管要求不得超24%的标准。） 这些实际费用与平台页面宣传的年化利率差异，可能源于借款本金中叠加的额外增值服务费，如“

1和5

1.先看下估值锚点Figure Figure最新一轮融资后估值接近390亿美元，而公开信息显示其收入仍处于极早期阶段，出货量个位数，蓝图倒是画很大，说2029年在装配线和家庭中部署超过20万台机器人。 相比之下，去年底刚完成港股IPO，卧安机器人现在市值约250亿港元，估值差距接近12倍。 如果这两公司放一个逻辑框架看，方向其实都差不多。Figure的核心定位，是打造未来家庭与服务场景中的通用机器人平台；而卧安机器人则围绕AI具身家庭机器人系统，在运动机器人、陪伴机器人以及未来的人形家庭机器人方向上布局。 二者都是聚焦家庭场景的具身智能本体企业，但从估值角度看，机器人赛道现在基本都是围绕具身智能、家庭场景给定价。 Figure估值有点像一级市场期权逻辑，而且把预期拉满了，卧安这种完成商业验证的，反而给打下来了，一级市场逻辑确实要比二级市场野。 2.再看下港股可比标的 目前在港股市场，机器人板块真正具备一定代表性的标的并不多，可比公司主要集中在优必选与越疆两家，从机器人硬件、AI和场景这几个角度看，有一定可比性，卧安机器人属于消费级机器人路径。 收入情况。从2022到2024年，卧安的收入从2.7亿增长到6.1亿，三年复合增速49%，增速方面，在三家公司中属于第一梯队。 越疆的CAGR大致在25%区间，而优必选虽然收入体量最大，但增速已经明显放缓，三年CAGR只有13.8%。目前看卧安收入情况，不算小基数，总体营收规模也要比越疆大很多，属于在一定收入规模基础上，仍然跑出了接近50%的增长。作为一家聚焦在C端场景的具身智能公司，过去三年的收入复合增长率接近50%，也算稀缺了。 根据招股书2025年上半年，卧安实现收入3.96亿，已经接近2024年全年的三分之二，如果按这个节奏走完全年，2025年前瞻口径下，年收入约为9亿元，对应当前市值PS约25倍。 目前机构对越疆和优必选的增

美国已经往中东派第三艘航母了，上一次三艘航母集结在中东还要追溯到2003年的伊拉克战争。 为什么要派第三艘？就好像你前两个月买了恒生科技，这个月被套住了，没办法只能补仓。 特朗普也是这样一个普通的思路。 只是下周港股可能又要挨锤了。 上周我说巴巴会好起来的，恒科也会好起来的，一个周末又让我啪啪啪打脸。 从上周的表现来看，美伊打仗恒科的表现最积极，有那么一瞬间我甚至怀疑美国打的可能不是伊朗，是元朗。 本来的剧本应该是，美国干倒内衣，再除掉几个核心领导人，然后和剩下的官员或者反对派合作，重建伊朗。 这个剧本在委内瑞拉已经排练过一次。 但这一次却偏偏不按这个套路出牌，特朗普表示不谈判了，必须打到伊朗服。 伊朗说——我不服。 01 伊朗为什么这么倔强？ 伊朗不是一般的头铁，是被逼到墙角了。 1979年革命后，伊朗从美国的小兄弟变成死对头，这条路走了40多年，根本回不了头。国内靠什叶派意识形态撑着，哈梅内伊就算没了，下面的人也会接着硬刚——让伊朗投降，等于让他们否定自己的立国之本。 特朗普现在要的是无条件投降，不是坐下来谈。对伊朗来说，任何让步等于自宫，从此以后就得跪着做人了。 他们比谁都清楚，投降后不是和平，是内乱和被瓜分。 而且伊朗手里有牌：弹道导弹、无人机、还有真主党、胡塞这些小兄弟在中东四面出击。不是跟你正面刚，而是像蚊子一样叮不停，烦死你。 特朗普想速战速决，但伊朗赌的是时间。 这不是勇气，是绝境中的无可奈何，伊朗宁愿炸成废墟，也不愿跪着活。 02 预计还要打多久？ 特朗普说4-5周搞定，你信吗？ 2003年打伊拉克，美国20天就推翻萨达姆，那时候伊拉克已经被制裁到虚脱，军队一触即溃。 伊朗能一样吗？伊朗的军事实力无用多说，之所以被制裁就是因为快搞出了核弹。 此外弹道导弹能打到整个中东，无人机蜂群战术让防空系统疲于奔命，加上小兄弟们在黎巴嫩、伊拉克、也门四面开花。 所有人都

对于港股底部是否形成，短期看技术面还未确认，但中期看或已进入值得关注的布局区间。 短期：谨慎，技术面尚未确认底部 从技术分析看，底部信号还不明确： · 趋势走弱：恒指已失守26300点关键位，日线图“头肩顶”形态明显，处于易跌难升状态。 · 市场情绪：仅37.5%的成分股位于50天线上方，远未达到过去恐慌见底时低于20%的水平。 中期：乐观，三大逻辑支撑修复 虽然短期承压，但多家机构认为中期配置价值凸显，主要基于三点： 强劲业绩：本轮反弹核心驱动力是企业财报超预期。京东2025年总收入同比增长13%，经营利润率提升。强劲业绩有效缓解了市场对盈利的担忧。 估值低位：截至3月5日，恒生科技指数动态市盈率约20倍，处于近五年约10%的历史分位，快速调整后价值属性凸显。 资金流向：虽然南向资金近期波动，但国际长线资金参与度提升，尤其深度关注AI赛道。同时，挂钩恒生科技的ETF年内已吸金超445亿元 后续反弹持续性取决于地缘局势变化、AI商业化落地进程及国内经济修复节奏。 ·两条主线：配置上，短期关注高股息、低估值的防御性板块（如公用事业、银行）；中长期可聚焦具备AI产业趋势的科技龙头。

第 116 个“三八”国际妇女节，我们记录了三位女性的职业轨迹：一位网约车司机、一位铁路工程师、一位在北极圈做船长的中国女性。 这些职业彼此之间几乎没有交集，但它们正出现在越来越多女性的人生选择里。她们的职业选择，也正在悄悄改变一些曾经默认的边界。 越来越多女性，正在进入曾被默认不属于她们的职业空间。   深夜的车辆段，有她在现场   在重庆、贵阳这样的山城，流传过一个关于修地铁的笑话：因为城市坡多，地铁从山上冲下来刹不住，本来终点是 A 站，结果冲到了 B 站，只好再多修一站。 听过的人都笑了。高芳听完，却认真地回了一句：“怎么可能，肯定刹得住啊。” 如果时间充裕，她会耐心对在场的人解释，地铁线路的坡度、长度、制动距离，都经过精确计算，并写进技术规范。列车的制动系统远比人们想象得精密。 因为高芳，就是这个工程中的一环。 高芳本科读机械设计制造，研究生方向是车辆工程。她还记得去读研的那一年，她从太原坐绿皮火车，傍晚上车，硬座上摇摇晃晃一夜，第二天清晨才到北京。2007 年研究生毕业，她进入一家德国企业，参与德国高铁核心技术对中国转让的工作。当时中国正处在引进高铁技术的阶段，许多核心设备和系统都需要重新建立。 “那时候很多人对高铁还没什么概念。”她回忆道。 她负责的是一种数据传输设备。设备安装在列车上，负责把车辆运行状态实时传输到地面系统。如果设备出现问题，必须等末班车回库之后，才能上车检修。 这类工作，只能在深夜开展，时间紧，天没亮，首班车又要发车了。 在工作里，常常会有人问她：女生为什么学工科？为什么搞铁路？ 虽然在一线的女生确实不多，但面对这样的问题，她只反问：为什么女生不能学工科？ 「检查制动供风设备」 有一次，某城市地铁传输故障。凌晨两点，大雨滂沱。高芳在检修基地等末班车入库，然后上车排查设备。她打着手电，一边排查，一边拍照记录。 最后确认：问题

那是一件做不了 [捂脸] [捂脸]

高抛低吸

 最近，国内半导体产业链纷纷备考IPO，行业覆盖GPU、光通信芯片、射频芯片、存储芯片、半导体材料、CIM软件等。这些公司各自在半导体产业链的关键环节奋斗、钻研，努力实现国产替代，打破国外垄断。  在这其中，有一个领域可能不被外界所熟知，却是半导体制造至关重要的一环。在半导体制造的“黑灯工厂”里，当光刻机精准投射极紫外光、蚀刻机精细雕琢电路纹理时，一套无形的“数字大脑”正在实时调度数千道工序、协调上百台精密设备、监控数百万个工艺参数。而这就是被称为CIM（计算机集成制造）的系统，是芯片工厂的核心神经中枢，其技术壁垒之高、替代成本之巨，让国际巨头长期占据垄断地位。  近些年，国内厂商纷纷在CIM领域实现自我突破，并在国际巨头垄断的大环境下崭露头角，赛美特便是其中一员。赛美特成立于2017年，用短短八年时间成长为12英寸晶圆厂国产CIM系统的唯一验证者，从半导体行业的“影子英雄”蜕变为主流玩家。通过它的故事，我们不仅可以看到一家公司的成长史，更可以窥见中国工业软件从“跟跑”到“并跑”的缩影。  二次创业，清华学霸如何让“影子英雄”快速走到行业头部？  赛美特的背后是一位清华学霸为打破国外垄断而连续创业的故事。  上世纪90年代，李钢江考入清华大学，并先后获得计算机科学与技术学士学位及硕士学位。毕业以后，他一直未离开软件行业，曾先后在微软西雅图总部、英特尔、谷歌中国、百度等从事软件技术相关的研发工作，而后创业并收获了人生第一个IPO。  在这之后，李钢江开始谋划跨界投资及智能制造领域的业务版图扩张，希望以半导体为原点，在多个领域实现高端工业软件国产替代——赛美特因此成立，并快速补齐了产品线，为半导体及泛半导体行业提供涵盖硅片生产、晶圆制造、封装测试等环节的全流程生产管理服务，并打造了业内首个且唯一的全栈式智能制

先把结论摆出来：这波天数智芯、壁仞的上涨，不是单纯“情绪炒题材”，而是港股AI链条出现了“上游算力—中游模型—下游应用”同时打出催化，资金选择了最直接、弹性最大的环节——国产GPU。 天数今天涨30%，壁仞也同步走强，背后触发点是国产大模型密集发布、并且开始从“价格战”转向“技术/编程/Agent能力竞速”，甚至出现“提价/订阅”信号，市场会把这理解为：商业化更近了 → Token需求更大 → 算力更刚需。 第二层逻辑是“国产算力闭环”开始被市场看见：模型发布不重要，关键是谁能快速适配、谁能跑得动、谁能规模化部署。公开报道提到，春节前后多家国产模型发布节点上，国产GPU厂商也在做适配与生态推进；对二级市场来说，这相当于把“故事”往“落地”拉近一步。同时港股本身存在稀缺性溢价：壁仞是“港股国产GPU第一股”，上市时散户认购非常火爆、超额认购倍数夸张，天然自带关注度和流动性聚集效应；当天价格大幅波动，本质是供给有限+资金抢筹的典型新股结构。天数智芯同样是港股硬科技稀缺资产之一，上市当天也出现了明显的资金追逐。 但我要提醒一句实话：这类票短期涨得猛，靠的是预期和资金，长期能不能走远，靠的是“交付+生态+商业化效率”。天数智芯的公开信息里，收入在增长，但仍未盈利、研发投入占收入比例很高，这意味着它的股价弹性大，但也决定了它对行业景气/融资环境/订单兑现特别敏感——利好会被放大，利空也会被放大。所以别用“股票拿着不动就行”的思路来硬套，做这条线必须承认：你买的是行业放量的斜率，不是“稳稳的现金流”。 所以后续操作要注意： 第一，盯催化但不追热搜，催化要分等级：模型/产品发布只是“情绪”，适配公告、客户部署、交付数据、订单节奏才是“硬验证”； 第二，盯资金而不是盯K线：看成交额、换手、是否出现连续放量后缩量稳住（资金愿不愿意在高位继续承接）； 第三，仓位纪律铁一点：这类高波动主题只能用

市场变化太快！本来想聊石油黄金，结果「小龙虾」概念（OpenClaw热潮）直接杀出，腾讯WorkBuddy一键安装兼容OpenClaw，股价狂拉7%冲上550元关，MiniMax半新股冲破千元，阿里、智谱齐涨！石油股883/857回稳，汇丰资金流入800万情绪分近100，50天线成黄金买点？ $中国海洋石油(00883)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $汇丰控股(00005)$ $MINIMAX-WP(00100)$ 0:00 开场 + 市场速览 2:33 石油update + 883/857操作 8:30 中海油Call窝轮26307解析 13:00 信搜牛熊资金流独家数据 15:35 汇丰005 + Call窝轮23834热门 23:44 恒生科技3033 ETF相关窝轮 35:07 腾讯700 + Call窝轮25541爆量 39:06 阿里巴巴9988 + Call窝轮25609 41:20 中芯国际0981 + Call窝轮23732 44:40 长飞光纤6869 + 携程9961 Put窝轮26214 + 长光Call25815（HALO trade逻辑） 53:00 MiniMax0100展望 + 小米1810 Sam独家解析：AI agent谁笑到最后？上游HALO trade（重资产低淘汰）逻辑会重演？恒科反弹or反转？下

战火扰动持续，市场大起大落。 不过波动孕育机遇，可考虑杠杆及反向产品灵活出击。 杠杆产品放大反弹机遇，反向产品对冲市场风险。 $南方两倍做多三星电子(07747)$ $南方两倍做多纳指(07266)$ $南方两倍做多黄金(07299)$ $南方两倍做多日经(07262)$ $南方两倍做空日经(07515)$ 免责声明及重要提示 本文件涉及的子基金 （「子基金」）、南方东英杠杆及反向系列及南方东英资产管理有限公司 （「南方东英」） 与子基金底层证券对应公司 （「底层公司」） 并无任何联系。 底层公司并没有对子基金的发行予以认可或支持，与子基金亦没有任何关系。 投资于子基金不等同于投资于底层公司。 投资者对底层公司没有所有权。 投资者没有投票权，也无法影响底层公司的管理，但将受到底层公司的相关证券表现的影响。 子基金得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。 有关认可并不意味着获得证监会官方推介。 本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。 如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律、税务和财务顾问。 投资涉及风险。 投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品资料概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及风险因素。 投资者不应仅凭本文件作出投资决定。 本文件不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。 本文件并不具法律约

3月10日，此前股价持续调整的 $西普尼(02583)$ 终于迎来强势反弹，盘中一度飙升至164.5港元/股，涨幅达40.59%，一度登顶港股涨幅榜首位。 然而这波暴涨犹如昙花一现，股价冲高后迅速回落，截至发稿，涨幅收窄至15.38%，报135.0港元/股。 这一波短暂而剧烈的行情波动，正是西普尼上市以来宛如过山车般走势的一个缩影，也再度凸显其股价整体波动之剧烈。 西普尼2025年9月30日登陆港交所，上市初期前两个交易日分别达涨258.11%、71.13%；随后进入震荡整理阶段，并在2026年1月27日触及216港元的历史高点。但在触及高点之后，该股走势急转直下，一路陷入持续回调通道。截至3月9日收盘，股价较前期高点已回撤超45.8%。即便经历深度调整，截至目前，其最新股价较发行价仍累计上涨3.4倍。 值得注意的是，西普尼近日迎来利好消息。 3月8日，西普尼发布公告，根据上海证券交易所发布的《关于沪港通下港股通标的调整的通知》及深圳证券交易所发布的《关于深港通下的港股通标的证券名单调整的公告》，公司H股获调入港股通标的证券名单，自2026年3月9日起生效。 西普尼表示，此次公司被调入港股通名单，将有助于进一步扩大公司投资者基础及提高本公司H股的交易流通量，并进一步提高公司在资本市场上的声誉及品牌知名度。 根据资料，西普尼是中国的黄金表壳手表及黄金表圈手表设计商、制造商和品牌拥有人，旗下拥有两个自主手表品牌，即核心品牌“HIPINE（西普尼）”及副品牌“GOLDBEAR（金熊）”。 此外，西普尼还是第三方国内珠宝品牌及批发商的ODM制造商，为其ODM客户开发及生产贴牌手表及饰品，并提供受托加工服务。老凤祥、中国珠宝及周大生等国内知名珠宝品牌都是它的客户。 从经营层面看，近几年，随着新消费风潮的

上周回顾 1. 美国市场——地缘政治冲击波驱动避险资金涌入 美国、以色列与伊朗之间的地缘政治紧张局势，以及随之而来的油价飙升，已显著影响市场动态。黄金和白银等避险资产也随之上涨，投资者寻求躲避不确定性。 负面催化剂：受中东冲突、油价上涨以及令人失望的月度就业报告拖累，美股指数连续第二周下跌。 $道琼斯(.DJI)$ 2.9%， $标普500(.SPX)$ 回落2.0%， $纳斯达克(.IXIC)$ 收跌1.2%。 新兴市场抛售：避险情绪重创国际股市；MSCI EAFE指数和MSCI新兴市场指数均暴跌近7%。 油价飙升：不断升级的军事冲突席卷中东，推动油价升至2023年9月以来最高水平。 VIX跳涨： $标普500波动率指数(VIX)$ 收于29.5，较前一周收盘水平上涨48%。 美元与收益率逆转：周五，10年期美国国债收益率 $10年美债主连 2606(ZNmain)$ 收于4.15%，高于前一周的3.96%。同时， $美元指数(USDindex.FOREX)$ 在避险资金涌入背景下走强。 四季度财报：根据FactSet数据，标普500指数成分股公司公布的平均盈利较上年同期增长14.0%。 通胀观察：投资者本周关键关注消费者物价指数（周三）和个人消费支出物价指数（周五）或将指

谁能想到，在众多大模型公司还在烧钱抢市场的2025年，MiniMax居然率先交出了一张令人意外的成绩单。 营收7900万美元，同比增长159%，毛利率25.4%，销售费用大砍40%——这组数据放在任何一家创业公司身上都足够亮眼，更别说是在“烧钱无底洞”的大模型赛道。 但真正让人惊掉下巴的，是另外几个数字。 海外收入占比过半，人均年薪135万 先说收入结构。MiniMax去年海外收入占比超过50%，这意味着什么？简单说就是：不用在国内卷了。 要知道，当下国内大模型赛道已经卷成麻花，各家为了抢B端客户打得头破血流，价格战一轮接一轮。而MiniMax靠着C端产品出海，硬是杀出一条血路。 更狠的是薪酬水平。截至2025年底，MiniMax全职员工428人，薪酬总开支8430万美元。算下来，人均年薪19.7万美元，折合人民币约135.6万。 对比一下，鹅厂的人均年薪大概在100万出头。大模型给的工资，是真的敢给。 当然，花钱的地方也不少。研发费用同比涨了34%，是营收的三倍多。用创始人闫俊杰的话说，新模型的训练停不下来。 19亿美元亏损背后的真相 等等，净利润-19亿美元？看到这个数字，估计不少人要倒吸一口凉气。 别慌，这只是会计处理造成的“纸面亏损”。原因是上市前的投资人持有的都是可转换可赎回优先股，这部分在财报上要按公允价值计入亏损，跟公司实际经营没半毛钱关系。 真正的看点在于收入结构：C端产品订阅收入5308万美元，占总营收67.2%，同比增长143%；B端开放平台贡献2596万美元，同比暴涨197.8%。 两条腿走路，而且都走得挺稳。 目前MiniMax旗下产品覆盖全球200多个国家，累计服务超2.36亿用户。海螺AI、星野这些应用，在海外市场活得相当滋润。 M2.5模型的想象力 春节前发布的M2.5模型，可能是2026年最大的变量。 按照官方数据，M2.5把AI Agent

上周国际局势变得扑朔迷离，周一一早市场还在惊叹美国对伊朗的斩首行动如此果决，战斗刚开始就结束了。周二剧情就出现反转，沙特、卡塔尔能源设施遭遇伊朗袭击停产，战火蔓延到整个中东。伊朗封锁霍尔木兹海峡后，恐慌蔓延到整个金融市场。最新的进展是美以在打伊朗的发射架，伊朗在耗美以的萨德。欧洲天然气价格一度涨50%，再看韩国，7成石油供应商都在中东，9成得走霍尔木兹海峡，石油断供在即。美国西德克萨斯原油WTI在周五晚暴涨13%，代表全球炼厂正在恐慌性竞价购买“非中东产区”现货。这不是最便宜的油，却是唯一能确定送达的油。对比来看，咱们能源版图更具韧性，只有4成走这里，而且咱们全国总存储12亿桶+，单计存货可平稳撑过96-183天。话虽如此，但，恒生指数/中证500/中证1000/科创50还是“遇袭”了，周跌幅3%+， $恒生科技ETF(03032)$ 更是连跌六周。相信上周很多朋友的持仓体验并不好。 《罪罚2》里面看到一句台词：“世界上有一样事实最公平，子弹打到谁身上都会流血。”市场也一样，上周初的无差别下跌对任何一个仓位顶上来的散户，牛散，私募，机构都伤。聊了一些卖方，收到的风是，一些机构/长线基金没啥动作，还在观望评估中，毕竟短期风向一天一变。上周对两倍海力士两倍三星相见恨晚的这周就心惊肉跳了。周最大跌幅接近40%。这背后，是韩国综合指数上周二创出史上最大单日跌幅，12%。最近更应该看成一个反思的窗口。你后悔的是买了？还是买早了？前者是选股，后者是择时。净值回撤时候的心态代表你对持仓的理解深度。如果慌的一批，要么有些地方没想透彻，要么仓位超过了承受能力。 再说 $安硕恒生科技(03067)$ ，带情绪的称它外卖指数，冷静分析

1.先看下估值锚点Figure Figure最新一轮融资后估值接近390亿美元，而公开信息显示其收入仍处于极早期阶段，出货量个位数，蓝图倒是画很大，说2029年在装配线和家庭中部署超过20万台机器人。 相比之下，去年底刚完成港股IPO，卧安机器人现在市值约250亿港元，估值差距接近12倍。 如果这两公司放一个逻辑框架看，方向其实都差不多。Figure的核心定位，是打造未来家庭与服务场景中的通用机器人平台；而卧安机器人则围绕AI具身家庭机器人系统，在运动机器人、陪伴机器人以及未来的人形家庭机器人方向上布局。 二者都是聚焦家庭场景的具身智能本体企业，但从估值角度看，机器人赛道现在基本都是围绕具身智能、家庭场景给定价。 Figure估值有点像一级市场期权逻辑，而且把预期拉满了，卧安这种完成商业验证的，反而给打下来了，一级市场逻辑确实要比二级市场野。 2.再看下港股可比标的 目前在港股市场，机器人板块真正具备一定代表性的标的并不多，可比公司主要集中在优必选与越疆两家，从机器人硬件、AI和场景这几个角度看，有一定可比性，卧安机器人属于消费级机器人路径。 收入情况。从2022到2024年，卧安的收入从2.7亿增长到6.1亿，三年复合增速49%，增速方面，在三家公司中属于第一梯队。 越疆的CAGR大致在25%区间，而优必选虽然收入体量最大，但增速已经明显放缓，三年CAGR只有13.8%。目前看卧安收入情况，不算小基数，总体营收规模也要比越疆大很多，属于在一定收入规模基础上，仍然跑出了接近50%的增长。作为一家聚焦在C端场景的具身智能公司，过去三年的收入复合增长率接近50%，也算稀缺了。 根据招股书2025年上半年，卧安实现收入3.96亿，已经接近2024年全年的三分之二，如果按这个节奏走完全年，2025年前瞻口径下，年收入约为9亿元，对应当前市值PS约25倍。 目前机构对越疆和优必选的增

2025年底，“信网/信号新闻”等媒体曝光了一则“一键授权180份网贷协议”的消息，再一次将互联网信贷平台的数据合规问题推向公众的视野。 在媒体的报道中可以看见，定位为“年轻人的互联网钱包”的小花钱包，其当时在《服务协议》中竟包含了多达180份涉及不同贷款平台、担保机构等与网贷相关的公司。更重要的是，其中有一些协议点开后竟然显示“无法打开该页面”，有的还需要手动复制到浏览器里才能查看。 （图片来源：小花AI助手小程序） 也就是说，一旦有用户选择在小花钱包借款，那就相当于一下子授权了大约180份来自不同机构的协议。但是，具体是哪一家公司放的款，到这一步还是不得而知的。 对此，外界关注的焦点不仅是小花钱包中的协议是否合法，还包括用户是否在充分知情的前提下行使选择权。 进入2026年，随着监管部门《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》进一步对联合贷款、导流分润及催收外包等环节提出更明确的规范要求，这家曾以“30秒审批、60秒放款”为标签的互联网网贷平台，正面临着一场合规转型的挑战。 PART 01 费率与催收的问题 时至今日，小花钱包已经转型为技术服务平台，主要为持牌金融机构提供用户导流服务，其收入来源主要为技术服务费、会员费、分润等等。在平台页面上，小花钱包“年化利率（单利）7.3%~24%”的提示非常醒目。 （图源：黑猫投诉平台） 然而，在黑猫投诉平台上，有部分用户反馈其实际借款成本往往高于预期。2026年3月1日，有用户在黑猫投诉平台上反馈称，其在小花钱包平台金赢分期借款13000元，共分12期还款，每期还款1473.33元。合算下来，本金及利息合计需要还款17679.96元，用户称此年化利率已经超过60%。（用户计算或有误，但实际也已达36%，远超监管要求不得超24%的标准。） 这些实际费用与平台页面宣传的年化利率差异，可能源于借款本金中叠加的额外增值服务费，如“

美国已经往中东派第三艘航母了，上一次三艘航母集结在中东还要追溯到2003年的伊拉克战争。 为什么要派第三艘？就好像你前两个月买了恒生科技，这个月被套住了，没办法只能补仓。 特朗普也是这样一个普通的思路。 只是下周港股可能又要挨锤了。 上周我说巴巴会好起来的，恒科也会好起来的，一个周末又让我啪啪啪打脸。 从上周的表现来看，美伊打仗恒科的表现最积极，有那么一瞬间我甚至怀疑美国打的可能不是伊朗，是元朗。 本来的剧本应该是，美国干倒内衣，再除掉几个核心领导人，然后和剩下的官员或者反对派合作，重建伊朗。 这个剧本在委内瑞拉已经排练过一次。 但这一次却偏偏不按这个套路出牌，特朗普表示不谈判了，必须打到伊朗服。 伊朗说——我不服。 01 伊朗为什么这么倔强？ 伊朗不是一般的头铁，是被逼到墙角了。 1979年革命后，伊朗从美国的小兄弟变成死对头，这条路走了40多年，根本回不了头。国内靠什叶派意识形态撑着，哈梅内伊就算没了，下面的人也会接着硬刚——让伊朗投降，等于让他们否定自己的立国之本。 特朗普现在要的是无条件投降，不是坐下来谈。对伊朗来说，任何让步等于自宫，从此以后就得跪着做人了。 他们比谁都清楚，投降后不是和平，是内乱和被瓜分。 而且伊朗手里有牌：弹道导弹、无人机、还有真主党、胡塞这些小兄弟在中东四面出击。不是跟你正面刚，而是像蚊子一样叮不停，烦死你。 特朗普想速战速决，但伊朗赌的是时间。 这不是勇气，是绝境中的无可奈何，伊朗宁愿炸成废墟，也不愿跪着活。 02 预计还要打多久？ 特朗普说4-5周搞定，你信吗？ 2003年打伊拉克，美国20天就推翻萨达姆，那时候伊拉克已经被制裁到虚脱，军队一触即溃。 伊朗能一样吗？伊朗的军事实力无用多说，之所以被制裁就是因为快搞出了核弹。 此外弹道导弹能打到整个中东，无人机蜂群战术让防空系统疲于奔命，加上小兄弟们在黎巴嫩、伊拉克、也门四面开花。 所有人都

第 116 个“三八”国际妇女节，我们记录了三位女性的职业轨迹：一位网约车司机、一位铁路工程师、一位在北极圈做船长的中国女性。 这些职业彼此之间几乎没有交集，但它们正出现在越来越多女性的人生选择里。她们的职业选择，也正在悄悄改变一些曾经默认的边界。 越来越多女性，正在进入曾被默认不属于她们的职业空间。   深夜的车辆段，有她在现场   在重庆、贵阳这样的山城，流传过一个关于修地铁的笑话：因为城市坡多，地铁从山上冲下来刹不住，本来终点是 A 站，结果冲到了 B 站，只好再多修一站。 听过的人都笑了。高芳听完，却认真地回了一句：“怎么可能，肯定刹得住啊。” 如果时间充裕，她会耐心对在场的人解释，地铁线路的坡度、长度、制动距离，都经过精确计算，并写进技术规范。列车的制动系统远比人们想象得精密。 因为高芳，就是这个工程中的一环。 高芳本科读机械设计制造，研究生方向是车辆工程。她还记得去读研的那一年，她从太原坐绿皮火车，傍晚上车，硬座上摇摇晃晃一夜，第二天清晨才到北京。2007 年研究生毕业，她进入一家德国企业，参与德国高铁核心技术对中国转让的工作。当时中国正处在引进高铁技术的阶段，许多核心设备和系统都需要重新建立。 “那时候很多人对高铁还没什么概念。”她回忆道。 她负责的是一种数据传输设备。设备安装在列车上，负责把车辆运行状态实时传输到地面系统。如果设备出现问题，必须等末班车回库之后，才能上车检修。 这类工作，只能在深夜开展，时间紧，天没亮，首班车又要发车了。 在工作里，常常会有人问她：女生为什么学工科？为什么搞铁路？ 虽然在一线的女生确实不多，但面对这样的问题，她只反问：为什么女生不能学工科？ 「检查制动供风设备」 有一次，某城市地铁传输故障。凌晨两点，大雨滂沱。高芳在检修基地等末班车入库，然后上车排查设备。她打着手电，一边排查，一边拍照记录。 最后确认：问题

前几个月和财哥一起打新的，有多少人在滴普科技吃肉了？ IPO时挤破头？没事，港股通接着抢！ 滴普 $滴普科技(01384)$ 是市场上少有的——年初就确定能入通的标的 叠加上周五的预告：预计2025年营收同比暴增65~75%，AI业务收入更是预计同比飙升175% 港股通通道一开，财哥估计筹码一售而空，预计南下资金的狙击镜早就对准了这个靶心—— “中国版Palantir”这种稀缺货，谁看了不迷糊？ 财哥先带大家看看核心数据 2025年全年营收录得4.01~4.25亿人民币，同比上升65~75% 王牌业务FastAGI企业级人工智能解决方案，收入增幅同比直接突破175%  利润端的改善，更是超出市场预期。公司全年净亏损同比收窄23%以上，而剔除非经营因素后的经调整净亏损，直接同比收窄65~75% 这里有个重要细节：非经营因素是什么？ 1）优先股公允价值变动，这是上市前融资的历史遗留问题，上市后这部分负债将逐步转为权益，未来影响基本消失； 2）股份支付开支是会计处理层面的成本，不涉及实际现金流出； 3）上市开支更是一次性支出，不会对后续经营产生影响。 剔除这些非经营因素后，同比65~75%的经调整净亏损收窄幅度，直接反映了公司主营业务的盈利改善速度 另外，公告明确指出，亏损收窄的核心原因，正是营业收入增长带动毛利大幅提升，这意味着，滴普科技的主营业务，已经进入了“收入增长-毛利提升”的正向循环 财哥翻了翻滴普的公告和招股书，从上市到现在不过半年时间，这家公司进步不小，管理层也在履行IPO时的规划，2024年公司大手笔加码算力和FastAGI研发，这份投入在2025年结出了硕果，在消费零售、制造、医疗、交通等领域，形成了稳定且可复制的产业生成式AI应用 确实，FastAGI取得同比

短期的下跌后，情绪的回补。是重新审视手中个股的时候了。 布局长期看好的，减少中期涨幅大的，调仓换股。

$轻松健康(02661)$ 当初轻松健康 IPO 的时候打新参与过一点，没拿太久，当时市场分歧主要是流量和保险佣金逻辑，从产业链逻辑看的，其实应该算健康数据和保险服务中间层。 今天入港股通，虽然指数不太行也抗住了，后续流动性和关注度大概率会有提升。几个关键指标情况： 2025H1健康相关收入占76.7%，增长逻辑转向技术服务。 轻松健康的 AIcare，截至2025H1注册用户约 1.68 亿，活跃用户转化约 20 万人，转化率约 0.67%，这个转化率按照科技公司还是很低，放保险行业的话算优秀。 现在再看的话，“AI问医”其实没太大意思，可替代产品比较多，现在海外机构比较倾向AI在医疗流程、风险预测和健康管理上落地。后续轻松健康出路还是要在服务和保险提效，做好用户分层把LTV拉起来，跳出保险公司估值逻辑，按照科技公司给定价的预期。 最近几个报告期基本都是保持高增速，净利润也还不错，现金流净额不到1亿。 IPO之后冲高回落，现在算企稳中期兑现。长期看的话，健康服务占比提高，AI优化成本结构。个人目前看法偏正面，等年报出来再看。

进入2026年，当资本市场还在观察中国金融科技企业的转型成效时，51信用卡（现已更名为“Vala Inc.”）正在以新的身份继续在港股里耕耘。 截止到2026年3月5日，公司当日收盘股价为0.57港元，市值为9.29亿港元。如果和2018年公司刚在港股上市时的百亿港元市值相比，确实已经大幅缩水。这背后，是公司从金融科技，转型为多元化业务过程中难以避免的短期代价。 51信用卡的转型之路，开始于2020年前后的行业调整期。在过去的几年时间内，51信用卡先后收缩P2P业务、调整信贷撮合规模等，这也让其营收从2019年的20.5亿元下滑至2024年的2.25亿元。 （图源：Vala汽车业务官网） 去年8月，公司正式更名为“Vala Inc.”，创始人孙海涛随后在其社交媒体上表示：“我们金融业务正在收缩，未来也会越来越小。也做过一些漫长的思想工作，说服董事会的成员，说服股东同意把业务聚焦在Vala这个赛道上面。” 这意味着，公司早已下定了“去金融化”的决心，甚至其战略重心在公司更名之前，就已经彻底发生实际性转移。 PART 01 一场自救式的战略转向 目前，Vala Inc.的业务版图已经扩展到4个主要板块，分别是信用卡便利和科技服务、SaaS业务、Valalife服务费（包括露营与Vala汽车业务），以及儿童游艺业务。 截止到2025年6月末的中期财报显示，集团Valalife服务费收入增长4.8倍至5027万元，占总营收比重跃升至37.1%，已成为第一大收入来源。 同时，儿童游艺收益增加47.7%至1675万元，占总营收12.3%。SaaS服务费收入下降54.2%至2107万元，占总营收15.5%。信贷撮合及服务费收入2600万元，减少11.7%，占总营收19.2%。信用卡科技服务费收入下跌87%至17万元。 疑似AI生成 此外，截止到2025年6月末。集团核心资产51信用卡管家

京东正在以全新的姿态，步入新周期。 3月5日晚间，京东集团发布了2025年四季度及全年业绩。财报显示，2025年第四季度，公司实现收入3522.8亿元（单位：人民币，下同），同比增长1.5%；归属于本公司普通股股东的净损失为27亿元，去年同期为99亿元；2025年全年，京东集团实现收入13091亿元，同比增长13%；归属于本公司普通股股东的净利润为196亿元，去年同期为414亿元。 在营收来源上，2025年京东零售实现收入11264亿元，同比增长10.9%，京东物流实现收入2171亿元，同比增长18.8%；包括外卖在内的新业务实现收入493亿元，同比增长157.3%。 从去年2月京东进军外卖开始，围绕“体验、成本、效率”的核心经营理念，京东进行了一系列的业务布局。尤其是6月刘强东分享会讲话后，京东补短板的速度也在加快，既坚持布局长期业务，包括国际业务、下沉市场、即时零售等，同时坚定投入技术研发，持续完善技术能力、拓宽服务边界，打开新的增长空间，为集团长期增长注入新动力。 透过这份财报，京东的布局已经颇见成效。比如日百类保持双位数的增长、线下网络拓展强化了用户心智，外卖、京喜以及国际化这些新业务也步入健康发展的轨道，AI的广覆盖和强渗透，融入整个“超级供应链”中，成为各个业务降本增效的重要支撑，也逐渐重构集团的经营逻辑。 对于这样的变化，资本市场也报以正面回应。截至3月6日港股收盘，京东报收106.6港元/股，上涨9.95%，终结了近一周以来连跌的势头。 01 品类和渠道持续扩张，零售业务稳中求进 依托自营模式的核心壁垒以及物流履约的核心能力，京东零售业务正呈现多元化的增长态势，在全品类、全渠道经营上占领更多用户的心智。 一方面是商品品类上，京东在保持原有家电数码品类优势的同时，日用百货品类已连续5个季度实现双位数增长，表现显著优于行业大盘。这种增长的核心驱动力包括：一是市场

霍尔木兹海峡航运中断、全球25%海上石油运输受困、中东原油出口大幅锐减……伊朗冲突升级引发全球能源市场震荡，作为世界最大石油进口国，中国被推上风口浪尖。不少声音认为，中国50%的海湾石油进口经霍尔木兹海峡运输，必将遭受沉重打击。 但事实远非表面数据那般简单。当抛开“最大进口国”的标签，深入拆解中国的能源结构、库存储备和战略布局就会发现，中国受霍尔木兹海峡中断的实际影响，远比市场想象的要小。这场能源危机中，中国早已凭借多元化布局，构筑起一道坚实的“防护墙”。 核心真相：仅6%能源消耗，依赖霍尔木兹海峡石油 判断霍尔木兹海峡对中国的影响，关键要跳出“进口量”陷阱，聚焦石油在能源总消耗中的实际占比。中国之所以成为最大石油进口国，源于庞大的人口和制造业规模，而非能源结构对石油的高度依赖。 从能源研究所2025年数据来看，石油仅**国能源总消耗量的18%，叠加天然气后也仅27%，远低于煤炭的51.4%。在此基础上，还要扣除30%的国内石油产量，真正依赖进口的石油，在能源总消耗中占比仅12%。 而这12%的进口石油中，仅有50%经霍尔木兹海峡运输，最终经该海峡进口的石油，对中国能源总消耗的贡献仅为6%（约500万桶/日）。即便将天然气纳入考量，这一比例也低于10%。这个核心数据，直接推翻了“中国能源依赖霍尔木兹海峡”的结论。 反观伊朗，其87%的石油出口销往中国，看似是中国的重要供应方，实则是伊朗对中国市场的高度依赖。对中国而言，仅需调整进口结构，就能对冲伊朗石油供应的波动，这也是能源博弈中的关键主动权。 三重防护：结构、库存、替代，构筑能源安全屏障 中国能从容应对霍尔木兹海峡危机，并非偶然，而是多年来能源战略布局的结果。从能源结构、战略库存到替代通道，三重防护层层加持，让中国在全球能源动荡中保持韧性。 1.煤炭为主+可再生能源，筑牢结构基础 中国能源结构的核心特征，是煤炭的绝对主导地

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对于港股底部是否形成，短期看技术面还未确认，但中期看或已进入值得关注的布局区间。 短期：谨慎，技术面尚未确认底部 从技术分析看，底部信号还不明确： · 趋势走弱：恒指已失守26300点关键位，日线图“头肩顶”形态明显，处于易跌难升状态。 · 市场情绪：仅37.5%的成分股位于50天线上方，远未达到过去恐慌见底时低于20%的水平。 中期：乐观，三大逻辑支撑修复 虽然短期承压，但多家机构认为中期配置价值凸显，主要基于三点： 强劲业绩：本轮反弹核心驱动力是企业财报超预期。京东2025年总收入同比增长13%，经营利润率提升。强劲业绩有效缓解了市场对盈利的担忧。 估值低位：截至3月5日，恒生科技指数动态市盈率约20倍，处于近五年约10%的历史分位，快速调整后价值属性凸显。 资金流向：虽然南向资金近期波动，但国际长线资金参与度提升，尤其深度关注AI赛道。同时，挂钩恒生科技的ETF年内已吸金超445亿元 后续反弹持续性取决于地缘局势变化、AI商业化落地进程及国内经济修复节奏。 ·两条主线：配置上，短期关注高股息、低估值的防御性板块（如公用事业、银行）；中长期可聚焦具备AI产业趋势的科技龙头。