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印巴边境冲突的骤然升级不仅牵动地缘政治神经，更在全球资本市场掀起连锁反应。随著巴基斯坦军方公布击落印度空军三架法国「阵风」战机的残骸证据，这场局部军事对抗意外成为检验各国军工实力的试金石——中国制造的歼-10CE战斗机与红旗-9B防空系统首战告捷。

而港股A股军工板块则冲突始末经历了较大幅度的波动。而在波动表像之下，中国军工体系的技术突破与全球军贸格局的重构正在孕育深层机遇——从战机生产线，到低空经济、商业航太等新质战斗力领域的价值重估，市场分化中已浮现结构性机会。

实战失利，阵风战机「首败」摧毁市场信心

回到此次印巴冲突中，印度空军高价采购的法国达索公司(DASTY.US)「阵风」战机首次实战即遭重创。巴基斯坦军方证实，中国制造的歼-10CE战斗机与红旗-9B防空系统击落至少3架「阵风」，并展示残骸证据（编号BS001的垂尾残骸、M88发动机碎片等）。这一结果直接导致达索航空股价单日暴跌8.2%，市值蒸发超30亿欧元，与2016年印度签订88亿美元订单时的股价涨幅形成讽刺性对比。

虽然很多支持法国的舆论纷纷「洗地」，将罪责归咎于印度空军的能力，但达索公司在技术上短板也是不争的事实。例如阵风配备的RBE2-AA雷达探测距离（160公里）较歼-10CE的氮化镓雷达（200公里）存在代差，且遭遇电磁干扰时出现17秒致盲期，导致超视距空战劣势明显。此外阵风搭载的「流星」导弹射程仅100公里，远逊于歼-10CE的霹雳-15E（145公里），形成「未发现即被摧毁」的被动局面。

虽然此间不乏法国政府与军工企业试图淡化事件影响，然后结果却事与愿违，这一波操作之后，反而却加剧市场疑虑。例如法国媒体声称残骸系伪造，或归咎于「飞行员失误」「山地气候」，甚至编造「毒刺导弹误击论」，被国际舆论斥为「侮辱智商」。而达索长期宣传的「零实战损失」神话破灭，SPECTRA电子战系统号称「360度全向防护」，却未能干扰霹雳-15E导引头，暴露性能虚标。

停火后避险情绪降温，军工股「催化剂」失效

印巴冲突期间，中国对巴基斯坦的军贸出口成为市场焦点。巴基斯坦军队在实战中使用中国制造的歼-10CE战斗机、红旗-9防空系统等装备，一度推升市场对军贸订单的乐观预期。然而，停火协议达成后，短期军贸需求预期回落，叠加欧洲能源危机缓解，军工板块的避险属性削弱。资料显示，军工板块自5月7日以来的随后三个交易日呈现典型的「高开低走」特征。

这一点，在港股市场上的表现尤为明显。印巴冲突升级后，冲突直接刺激了港股市场对军工装备需求的乐观预期，尤其是与中国军贸密切相关的企业。例如中航科工(02357.HK)和中船防务(00317.HK)在冲突爆发后分别上涨6.23%和6.02%，反映出资金对军工板块的集中涌入。航太板块虽标的较少，但无人机和导弹产业链表现突出，如航太控股(00031.HK)因涉及无人机配套业务，涨幅达2.5%。这一阶段，冲突的实战效应成为核心催化因素。随著印巴停火协定达成，港股军工与航太板块同样面临回档压力。地缘风险溢价消退导致资金从军工板块流向科技、消费等风险偏好更高的领域，部分前期涨幅过高的个股，如中航成飞，因获利盘抛售出现技术性调整。

军工板块前期涨幅较大的个股成为资金获利了结的重灾区。历史资料显示，地缘冲突平息后，军工板块常出现阶段性回落，如2016年南海仲裁事件后的回档周期长达两个月。

中长期逻辑未改：军贸与产业升级支撑行业景气

尽管短期承压，多家机构认为军工行业的中长期增长逻辑并未改变。但全球逆全球化趋势下，各国安全诉求提升，军贸市场将持续扩张，而中国凭借高性价比装备与产能优势，有望成为最大受益者。

2020-2024年中国对巴基斯坦的军贸出口占其总出口的63%，而巴方81%的进口依赖中国。停火可能导致订单节奏延后，但巴基斯坦、中东等地区对装备的长期需求仍存。例如，中国「十四五」末期军贸出口有望从恢复式增长转向供需共振，无人机、反导系统等新兴装备成为核心增长点。

国内「十四五」装备采购加速，叠加低空经济、商业航太等新质战斗力领域的技术突破，行业景气度维持高位。军工电子、材料等细分领域订单明确，部分个股估值已回落至历史低位（PE低于30倍），配置价值凸显。此外，央行降准降息等政策修复市场风险偏好，为板块提供流动性支撑。

波动中孕育机遇，关注「内外兼修」主线

法国军工复合体的「叙事崩塌」，迅速引来产品退订风潮，例如阿联酋暂停160亿欧元的80架订单谈判，转而考察中国歼-10CE生产线。而埃及将原定2026年交付的12架订单改为「技术评估」，并加速推进百架歼-10CE采购计划。马来西亚、巴西等国招标中，中国「枭龙+预警机」体系方案击败欧洲竞品，凸显性价比与体系化优势。

达索公司订单退潮的同时，资本市场的动荡也就不足为奇了。达索股价单日跌幅创7年新高，股价大幅下跌，市值蒸发数十亿欧元。连带法国军工供应链企业如泰雷兹(THLLY.US)、赛峰集团(SAFRY.US)等公司也在不同程度上遭受商业信誉风险。

对于A股和港股而言，印巴停火虽短期压制军工股风险偏好，但行业长期增长逻辑未变。军贸扩张、技术升级与政策红利将驱动板块「V型」反转。投资者可借回档布局估值合理的标的，同时警惕资金博弈带来的波动风险。港股航太股凭借商业航太与全球化布局，或成为下一阶段市场焦点。

‌$AVICHINA(02357)$  ‌‌$CHINA AEROSPACE(00031)$  ‌‌$Dassault Systemes SA(DASTY)$  ‌