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宁王赴港上市，本次计划发行117,894,500股H股。其中，香港公开发售8,842,100股H股，国际发售109,052,400股H股。以每股263港元的发行价计算，宁德时代将通过本次发行募集307.18亿港元（约39.41亿美元），将是继2021年快手上市以来香港最大规模的IPO。

一、基本面简单看一下（S）

动力电池：2024年的年化产能达到了676GWh，宁王持续霸榜，全球装车量达到了339.3GWh，同比增长31.7%，市占率也从去年的36%涨到了今年的37.9%。全球市场份额高达37.9%。今年最新情况25年2月份，2月新增动力电池装车量为25GWh，市场份额为38.9%，处于断崖式的领先位置。

储能：2024年，宁德时代的储能电池系统销量为93GWh，同比增长34.32%‌。‌‌在全球市场中，宁王市场份额持续领先，2024年全球市占率为36.5%，也是断崖式领先。

基本面总结：无疑电池之王，全球平均每三辆新能源车就有一辆装载宁王电池，储能市占率也无敌。前期调研车企发现，尤其国内品牌车企的突围之战，无不用宁德，第一款车/旗舰车都喜欢上宁王电池。

二、硬气的发行结构（S）

 1）硬气散户就给7.5%招股豁免回拨，也就是无论孖展多少倍，公配的份额都是23亿（7.5%）。无论市场多么热情，就只有这些货交给PO。

2）热度算很高了，截至撰稿时间，孖展达80.05倍。券商给了10倍杠杠，热度还是非常不错的加上这单手价格2.66万港币，门槛还是比较高的。

3）基石65.69%，多元化+Big name：23家基石，总占比65.69%，包括能源巨头（中石化占12.5%），主权基金（科威特投资局占12.5%），以及国际知名投资机构（景林旗下两家公司共占2.5%等）。权威国资巨头、最有钱中东主权、各种牛X基金基石（高瓴、景林）。电池王配基石王。

三、不同于网上看法的分析

网上主流看法：网上已经非常多打新的攻略了，主要就是围绕估值角度。我看了大部分结论就是，折价才5%（这几天涨跌幅就能抹掉了），没啥空间，打着玩玩。

笔者其他看法：

1）【外资加分项】A+H意味着什么？公司角度就是募外资，拓展国际业务。从投资者角度看看这个问题，对于外资来说，拿着A股宁王头寸和H股头寸什么区别？

加分项一：资金渠道与便利性差异

港股采用港元或美元结算，外资可通过国际券商直接认购，无需受A股市场的外汇额度限制。港币实行联系汇率制度，与美元汇率固定在7.75-7.85区间，波动性极低。美元基金持有港币时，实质上是间接持有美元资产，汇率风险被对冲。A股交易以人民币结算，外资需承担汇率波动风险，且资金跨境调拨成本较高。别说当前纷扰的事件汇率的波动有大了，就相对于A股港股的资金渠道和便利性更高。

加分项二：地缘ZZ风险可以稍微对冲一些

外资入局一起拼盘，股权利益绑定。降低点摩擦带来的风险，电池之王地位在全球各地都虎视眈眈，对未来的预期有个对冲作用，起码相对A股也加分。

2）【估值】的加分项，登上国际市场的电池王和LG对比的折价多少合理？

第三LG和宁王估值对比：全球排名第三的动力电池LG估值，截至2025年5月，动态PE大概为35.2倍。宁王按照港股发行价263港元的动态PE大概为21.42倍。

港股相较于韩股整体市场折价率：约20%-30%

韩国新能源动态PE大概25-30倍，宁王港股PE约21.42倍，折价率约15%-29%。

流动性补偿折价

韩国市场日均成交额约9.17万亿韩元（大概640亿港元），港股日均成交额约174亿港元。

韩股流动性集中于头部财阀企业（如三星占KOSPI市值20%），港股外资主导下流动性分布更均衡（腾讯、小米日均成交额超10亿港元），流动性折价约5%-10%。

最终再给一个东大和韩的地缘风险大小折价，取个25%折价宁王港股PE可以给到26.4X左右（下限）也是相对于目前发行价有个20%的空间。

当然这个20%的空间会受到A股的压制，但是别忘了前期的美的在赴港上市时港股的价格超过了A股，由于港股上市时间点位于926附近，因此很大因素为926会议的原因，但是如下图对比了一下AH溢价指数，叠加汇率还是有部分α的值。

结论：宁王作为全球电池之王，基本面和发行就是王的盛宴，好马配好鞍。但是针对A+H两地上市的差异，外资相较于A股和H股的选择，H股是一个比较大的加分项，至于给多少溢价预期比较低。同样作为电池大厂的LG新能源哪怕给到合理的折价，宁王对于263港元的发行价也是有一定的空间。现在的港股新股市场，情绪+筹码面碾压过基本面或传统的AH估值，打新全看运气能否中签，大胆预测单手收益大概在5~15%的区间。

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