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$联合健康(UNH)$

联合健康（UNH）近期一系列事件引发市场剧烈波动。

首先，公司原先预计2025财年每股收益（EPS）将下滑5%，但管理层突然取消业绩指引，反映出对未来盈利前景的不确定性急剧上升。市场对此高度敏感，尤其是将UNH视为防御型价值股的投资者，此举令信心瞬间崩塌，股价出现大幅跳水。与此同时，现任CEO Andrew宣布离职，董事会紧急召回曾任CEO的Hemsley，却尚未明确新任长期接班人选。这一“换帅求变”策略，表面看似自愿离职，实则揭示公司当前经营压力与管理层内部矛盾；董事会显然希望借助Hemsley在危机管理上的丰富经验迅速稳住局面。

市场还被流传的美国司法部或对UNH展开刑事医疗保险欺诈调查所震动，尽管公司官方已否认该消息为假新闻，但传闻已足以对投资者情绪造成实质冲击。作为长期面临各类政府调查的行业龙头，UNH需密切关注后续事态发展，以防潜在法律风险进一步放大市场恐慌。另一方面，特朗普政府针对药品福利管理机构（PBM）的行政令虽然被解读为可能重创UNH旗下OptumRx业务，但实际上新政仅要求回扣透明化，并未禁止回扣收取。鉴于PBM在美国医疗体系中的中介角色根深蒂固，此次监管更像是一种“姿态展示”，短期内对OptumRx的商业模式影响有限。

根源上，美国高昂的药品与医疗费用，源于PBM的中间利润机制、缺乏统一药品采购与全民医保体系，以及医疗资本对政策的深度影响。UNH在这个体系中既是利益的守护者，也被制度性弊端所制约，难以彻底摆脱成本与监管双重压力。在股价大跌之际，老CEO Hemsley与CFO本周罕见地合计斥资约3000万美元买入公司股票，均价约290美元。高管“自掏腰包”增持既彰显了他们认为公司价值被严重低估，也有助于稳定市场情绪并提振投资者信心。

从财务表现看，2025年因医疗费用激增导致成本大幅抬升，UNH利润首次出现16年来的负增长，短期股价承压明显。然而市场普遍预期，随着2026年保费调整的落地及宏观支付增长的推动，公司盈利能力将迎来强劲修复，未来数年EPS增速有望达到13%–16%，为长期价值投资者带来吸引力。鉴于当前市场仍处高度不确定的“飞刀”震荡阶段，建议投资者严控仓位、避免盲目加仓，通过换股分散风险，并耐心等待趋势企稳后再逐步布局。

最后，UNH作为典型防御型价值股，在机构投资者中持仓率高达88%。与波动更剧烈的科技板块相比，其抗周期特性尤为明显：即便宏观经济出现回调，医疗健康的刚性需求和医保体系的保障仍将维持其相对稳定表现。这也是为何联合健康长期被视为退休基金和稳健型投资组合中的核心配置标的。综合来看，尽管短期面临取消业绩指引、管理层动荡及行业监管压力等多重挑战，UNH的中长期基本面和防御属性依然为其带来较为稳健的投资价值。