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近期，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，联合声明发布后，全球金融市场风险偏好急剧上扬，港股尾盘大幅拉升，恒生指数收盘大涨3%，恒生科技指数收盘大涨逾5%，二者均创下3月初以来最大涨幅。

随着市场情绪恢复正常，投资行为也回归正轨，港股市场上，有哪些标的值得被看到？

今年一季度，港股新增51家上市申请，其中近四分之一为A股上市公司。截至2025年4月30日，剔除失效、撤回、被拒绝和被发回的拟上市公司后，还有149家公司（来自全球）在港交所排队IPO，内地企业超100家。

除了港股经常被提及的消费和科技赛道，有一个看上去不在主流赛道，身处产业互联网平台的找钢集团（6676.HK），虽然关注度不高，但经过近期观察，是一个性价比较高的港股资产。

找钢集团3月10日在港交所主板上市，据其招股说明书披露，是国内最大的三方钢铁交易平台，领先的产业互联网平台。集团以规模最大的工业品类——钢材为切入点，打造围绕工业和建筑业等产业用户的科技服务体系，团队规模超过1000人，以上海总部为核心辐射全国。

最近，找钢集团发布了上市后的第一次财报，公司2024年GMV为1880亿，交易吨量5141.8万吨。找钢集团2024年营业收入为15.5亿元，较上年同期的11.69亿元增长32.7%；毛利为4.3亿元，较上年同期的3.8亿元增长12.1%。

2024年持续经营业务亏损为6867万元，较上年同期的亏损4.7亿元收窄85.4%；经调整净亏损为5372万元，较上年同期的经调整净亏损8015万元收窄33%。从财务数据上看，即将实现规模化盈利。

当前估值低于可比公司平均水平

眼下（5月19日），找钢集团的股价为3.65港币，总市值在40亿元左右，结合市值/GMV 与 市值/收入（P/S）两个估值模型，并对比同类可比公司，找钢集团当前在资本市场的估值明显偏低：

1. 基于P/GMV估值模型

GMV反应了B2B平台的市场地位和未来盈利空间，大量B2B企业按照GMV或GTV估值，可比的B2B平台包括满帮、药师帮、震坤行、汇通达和美国最大的金属加工配送中心Reliance Steel & Aluminum Co，取5月9日市值，及以上公司最新可取的GMV，其P/GMV如下：

按照可比 B2B 平台平均P/GMV，以及ZG Group 2024年GMV1880亿元，计算得出ZG Group的市值为390.31亿元。

2. 基于P/S估值模型

可比轻资产平台包括满帮、美团、多点数智与微盟，其P/S倍数如下：

按照可比轻资产公司的平均P/S，以及ZG Group 2024年收入15.51亿元，计算得出ZG Group的市值为73.45亿元。

政策倾斜明显，战略地位高

找钢集团将自己定义为“产业互联网平台”。资料可查，二十届三中全会明确提出“聚焦重点环节，分领域推进生产性服务业高质量发展，发展产业互联网平台，”在三中全会的《决定》全文中，提及互联网寥寥数次，产业互联网平台更是被置于较高的战略地位。

中国国家创新与发展战略研究会常务副主席、重庆市原市长黄奇帆作认为，生产性服务业将成为未来经济发展的最大增长极，何为生产性服务业？产业互联网平台找钢集团便是其中的典型代表。

资料显示，找钢集团深耕钢铁产业互联网十余年，已形成明显的龙头优势。从最初百余家平台竞争中突围，目前在钢铁三方电商平台中占有率超过40%，为行业龙头。2024年钢铁交易GMV达1876亿元，交易吨量5141.8万吨，累计注册客户18.3万家，SKU超63万。

由此可见，在确定性的政策和找钢集团的战略地位上看，这一投资标的具有“稳定性和长期性”的特点。

可复用的技术基础设施，打造全球化产业互联网平台

除此之外，找钢构建了完整的产业数字底座，包括平台交易、B2B支付、物流、供应链、SaaS、AI和大数据这七大模块。这些能力不仅服务钢铁行业，也已在电工电气等行业实现复用和产品化输出。

AI的实质效能不仅体现在“节流”——节省人力与培训成本，更在于“开源”——借助AI产品进军新行业并开展外部销售。公司成立“找钢工品”事业部，复用以钢铁行业为模版打造的基础设施，使用AI提供询报价服务。截至24年12月31日，非钢铁行业交易业务累计合作供应商371家，合作客户为1728家，覆盖SKU超过6.8万种，完成订单19811笔。交易业务产生GMV4.08亿元，同比23年增长192.7%。公司AI产品矩阵已经包括AI营销官、腾采通、AI胖猫云，可以实现AI自动交易+AI自动采购+AI开单跟单。找钢已是AI产业互联网领域的头部平台，未来有望成为垂直行业最大的AI解决方案服务商。

2024年财报显示，找钢已在阿联酋、沙特等国设立公司，并同步建设本地加工配送体系。目前已成为阿联酋前五大镀锌卷贸易商之一，目标2–3年成为中东最大的钢铁供应商，复制国内平台模式，形成“平台+AI+供应链”综合能力出海。

在其与投资人的业绩交流会上，公司高管透露，2024年找钢集团大力推进国际化战略，国际业务收入达到5.93亿元，同比增长168.4%，交易吨量增长174.5%，单吨毛利提升25.2%至372.8元。公司不仅是国内钢铁交易平台的领导者，也在加速成为中东、东南亚市场的重要参与者。

价值重估：基于成长逻辑的估值

不容置疑的是，对处于快速发展的平台型的企业，估值应以未来1–2年后的收入或利润预测为基础。如前文提及，公司2024年营业收入为15.5亿元，同比增长32.7%，经调整EBTIDA利润为712.9万元，同比增长56.1%，经营现金流为4.2亿元，同比增长98.4%。随着公司上市，可以预见的是，找钢将进入新一轮成长曲线，收入利润快速释放。如按此收入增速，预计26年公司收入将达到27亿，其估值中枢应随之持续上移。

如果未来，找钢集团的业务继续保持高增长，且政策继续释放利好，那么它的估值可能会迎来一次大幅修复。当下互联网行业正在经历第三重进化，从早期的规模为王(GMV崇拜)、中期的利润优先(降本增效)，到如今重新寻找规模与利润平衡下的结构性增长，找钢集团的进化路径恰好与之共振，而其所努力构筑的“产业互联网平台”生态正在突破传统估值框架，值得市场用新的视角审视。

$找钢集团-W(06676)$ $恒生指数(HSI)$