亚朵Q1经调EBITDA大增33.8%，全年营收指引增速25%+
亚朵是我少数长期持有的消费板块标的之一。22日亚朵发布2025年Q1财报当晚，股价收涨8.88%，盘中还创出了34.23美元/股的上市后新高。今天我忙里偷闲翻阅了一下亚朵的一季报，亮点确实不少。
01 亚朵Q1营收增速可比同行最优，零售业务增速再超预期
（亚朵财报汇总）
2025年Q1，亚朵营业收入同比增长29.8%至19.06亿元。
（上市酒店集团财报汇总）
汇总已披露一季报的上市酒店集团经营业绩可见，今年国内酒店业有一定“内卷”压力，全球化、偏高端的酒店集团营收增速表现更好。亚朵以29.8%的营收增速断层领先。
一季度亚朵零售业务GMV 多达8.45亿元，同比增长70.9%；零售业务实现收入6.94亿元，同比增长66.5%！有人说亚朵营收的亮眼表现是因为零售业务持续超预期所致。我认为这种看法对，但也不完全对！
（亚朵2025年一季报）
亚朵一季度酒店经营业务（加盟酒店+自有及租赁酒店）亦有11.6亿元收入，同比增长15.59%。即使单看酒店业务，亚朵表现也好于可比同行。
今年一季度，亚朵ADR 418元（去年同期430元）；OCC 70.2%（去年同期73.3%）；RevPAR 304元（去年同期328元）。亚朵酒店经营数据与可比同行接近，其营收表现好于同行有以下三点原因：
一是亚朵保持着同行里偏高的开店速度。截止今年一季度末，亚朵在营酒店1727家，194559个房间，分别较2024年同期增长32.6%和31.3%。
二是亚朵始终保持了产品的竞争力。继2023年四季度亚朵发布首个4.0产品“见野”后，亚朵又于今年3月份发布“亚朵3.6”产品，并计划在6月份将亚朵轻居升级到“3.3”版本！
公开信息显示，“亚朵3.6”公区采用40%标准化+60%个性化设计，单房造价约14万元（略低于4.0版本），单间夜运营成本约110元，平均综合RevPAR约370元，回报时间大概3.75年。预计6月份发布的“亚朵轻居3.3”产品单房造价约11.5万元，单间夜运营成本在90-120元之间，投资回报周期为3-4年。亚朵保持着每4-5年升级一代产品的频率，在服务和产品竞争力上可满足消费者、加盟商所需，是亚朵始终位列国内中高端酒店第一的核心竞争力所在！
三是亚朵酒店一季度末会员注册数量突破9600万人，较去年末增加了700万人左右。亚朵长期致力于通过“亚朵锦囊”、平台赠券等方式吸引自有渠道客户，受OTA平台影响较其他酒店品牌更小。
02 亚朵Q1经调EBITDA大增33.8%
净利润方面，直观看上去亚朵本季有5.5%的下滑，但这实际上是受股权激励费用支出增加的影响。
Q1亚朵管理费用增加8500万人民币至1.62亿元，其中基于股份的薪酬支出就增加8100万元。亚朵一季度成本费用增加的4.12亿中，股权费用支出占了1亿之多。若刨除股权费用支出影响，亚朵本季度成本增幅约27%，低于营业收入的增速。
Q1亚朵销售及营销费用同比增加1亿多。这既有亚朵加大了品牌投放力度的原因，也有亚朵加大开发线上零售渠道，投入有所增加的影响。
（迈点研究院）
在《2024年中国酒店业品牌传播力100强榜单》中，亚朵以642.61的品牌指数位列国内酒店业品牌传播力第一。
（迈点研究院）
在迈点研究院发布的《2025年4月国内中高端酒店发展报告》中，亚朵稳居国内中高端酒店的第一位。亚朵品牌投入的效果还不错。
（亚朵财报汇总）
今年Q1，亚朵剔除股权费用支出的经调净利润同比增长32.3%，达3.45亿元。站在Non-GAAP的角度，亚朵盈利水平依旧是行业第一梯队。
其他费用支出方面，亚朵本季度科技和开发费用3900万元，同比增长约1500万元；所得税费用同比增长约4500万······
（亚朵财报汇总）
亚朵Q1 EBITDA 同比增长6.1%至3.72亿人民币；经调EBITDA 同比增长33.8%至4.74亿。若与2023年Q1经调EBITDA相比，亚朵更是实现了2年翻倍！而同期华住集团 EBITDA 约16亿，较2024年13亿的水平增长23.07%。亚朵真实盈利能力要比净利润表现好得多！
03 亚朵市值管理得当，营收指引高增长
在本次季报中，亚朵给出2025年度营业收入同比增长25%-30%的指引，比华住给出的Q2个位数增长指引更明朗且增速更高。这或许是亚朵昨日公布财报后股价大涨的根本原因。
一季度末，亚朵仍有管道酒店755家，管道酒店/在营酒店比值高达43.7%，高于国内可比酒店。考虑到亚朵乃中高端酒店龙头，尚处于成长前期，且零售业务增速表现始终超预期，亚朵中期成长性高于可比同行是大概率事件。公司目前26倍左右的PE（TTM）虽在行业中属中等偏高水平，但也相对合理。
在季报中，亚朵披露2025年计划每ADS派息0.42美元，总计派息5800万美元。此外，公司还计划实施一份三年累计不超过4亿美元的股权回购案。在全部中概股中，亚朵的信披和市值管理做的也都还不错。
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