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今天的快手，已不再适合用内容平台审视其商业价值，更不宜简单以直播电商平台分析，由于AI融入内容和商业化的方方面面，以及可灵为核心的AI新业务崛起，更适合以AI科技公司去看待它，或者至少，AI构筑的第二增长曲线应该受到更多重视。

5月27日盘后，快手发布了一季报，从这份财报中，我们正好可以看看AI发挥了多大份量。

一、核心指标基本符合预期

一季度快手营收326.1亿，同比增长10.9%，市场一致预期是322.6亿，超预期3.5亿。季度Non-gaap净利润45.8亿，超出市场预期的45亿。

总体来看，快手这季度在营收和经调整净利润这两项指标上都是超预期的，但超的并不多。

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分业务来看，核心的广告收入179.8亿，也超出了市场预期一丢丢。增速8%看起来比较低，实际上主要因为去年一季度的高基数。2024年Q1广告收入增速27.4%，当时有蛋仔派对和元梦之星同期上线，两家游戏公司大打广告战，快手渔翁得利，如果看2023年Q1以来的表现，两年CAGR增速达到了17.5%，是很健康的表现。

直播收入98.1亿，同比增速14.4%，近5个季度以来重回增长势头。

其他收入48.2亿，同比增长15.2%，这个数据看起来波澜不惊，实际上隐藏着本季财报最大的惊喜，具体是什么我们在第二部分展开讲。

其他收入主要是电商佣金、可灵为核心的AI收入。

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本季度电商GMV3323亿，同比增速15.4%，是过去4个季度增速最快的。但是，在全行业加大商户补贴、中小商家扶持的今天，快手自然也不例外，它的电商佣金增速是显著低于GMV增速的，这意味着可灵等AI收入贡献了更高的增长。

泛货架占比、电商月活渗透率等数据均保持稳定，日活创历史新高，用户活跃度也创造历史新高，达到57.3%，单用户日均消费时长也是史上第二高，所有运营指标都很稳健。

季度毛利率54.6%，环比稳定，考虑到两个因素：

第一，直播业务是低毛利率业务，而本季度它的增长超预期，收入占比明显提升，这是拉低整体毛利率的；

第二，可灵等AI业务规模扩大，这些业务目前处于毛利率几乎为0状态，也是拉低整体毛利率的。

那么本季54.6%的毛利率，实际上是第二个惊喜。

运营支出方面，营销开支环比下降明显，99亿支出，营收占比30.4%，同比环比均明显下降，说明快手的用户拓展成本继续下降，而且公司财报中表示，用户留存率继续提升。研发和行政支出保持稳定，研发因为AI投入关系营收占比略有提升，但在合理区间。

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快手本季财报的第三个小惊喜，是国际化业务首次实现经营利润回正，主要原因是季度营收同比增长32.8%，扩大了经营杠杆，这意味着国内国外主业都能稳定赚钱，公司可以全身心投入AI创造新故事了。

二、可灵炸场 创造新增量

本季度，快手首次公布了可灵AI的季度营收，达到1.5亿元。可灵的收入主要由三部分组成：toC订阅+toB API接口收费+特定场景收费，目前P（Prosumer）端付费订阅会员贡献了接近70%的营业收入，这部分用户主要是专业视频创作者和小型广告公司，它们把可灵当做生产力工具来用，用户反馈、留存率、续费率都非常好，这也是为什么它的收入增长如此之快：

2024年Q3，快手首次公布可灵AI在9月份商业化流水过1000万元；

2024年Q4，快手宣布截止2025年2月的可灵累计收入突破1亿元；

2025年Q1，可灵季度收入达到1.5亿。

这里面有几个点：

第一，2024年Q4财报时公布的是累计收入破亿，也就是说前两个月收入加起来还没破亿，毕竟9月份流水已破千万，四季度三个月也有几千万，可见它的收入增长非常快。

第二，可灵一季度营收1.5亿，正常来说今年最低可以达到7.5亿左右，这个收入体量对于“其他收入”板块已经足以构成较大的增速贡献，这也是为什么我们说，可灵AI为其他收入板块的增长贡献了更多增量。

业绩会上，管理层还披露：目前可灵AI已经在推理层面实现了边际利润打正，随着业务规模的扩张，即便未来再追加投入推理算力，对于集团利润的影响也会比较小。同时，管理层也非常有信心通过技术的迭代，实现可灵推理成本的进一步下降。

快手在财报中直言不讳，希望可灵成为“AI新时代视频创作基础设施”，这是一个务实同时也很性感的愿景。

短视频之所以能在各个商业场景所向披靡，就是因为它打开了视频创作的窗口，让普通人也可以成为舞台中心，解放了生产力。

如果可灵真的能成为“AI新时代视频创作基础设施”，它大约相当于美队戴上盾牌，创作者的生产力将极大提升和释放。

考虑到AI基于语音输入的门槛显著低于文本创作，这可能是又一次更彻底的创作平权和内容消费大解放。

2025年4月，可灵发布了2.0版本，这一版本发布了视频生成的全新交互理念Multi-modal Visual Language（MVL），让用户能够结合凸显小安康、视频片段等多模态信息，将脑海中的多维复杂创意，直接高效地传达给AI。

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知名AI基准测试机构Artificial Analysis最近也发布了最新的全球视频生产大模型榜单，可灵2.0模型以1124分的Arena ELO基准测试服位居图生视频赛道榜首。

截止2025年4月，可灵AI的全球用户规模超过2200万，上线10个月增长25倍。

这意味着，可灵不仅在技术领域领域全球领先，在商业化领域也是做得最好的，1.5亿季度收入是视频生成领域的隐形世界冠军。

三、AI赋能 变革存量

过去人们常说，快手生在了一个极好的赛道上，短视频是印钞机式的商业模式。

这话是没错，但历史上曾有过许多好赛道，其兴也勃焉，其亡也忽焉。

曾几何时，百货超市是人人羡慕的“印钞机”，一头供应商垫资压货，一头消费者现金付款，现金流玩得飞起。

商业地产更进一步，它连店铺也不需要开，货也不用碰，商家提前一年半载支付租金，消费者的现金先进商场统一的账户，妥妥的轻资产、高毛利商业模式。

电商更是如此，佣金甚至不是最赚钱的，千亿规模的广告生态系统，才是24小时不眠不休的印钞机，而万亿规模的年度GMV，商家结算和消费者付款之间的时间差，又可以创造消费金融、供应链金融等一本万利的商业巴别塔。

相对于线下零售，电商是商业上的进步，它最大的价值，是降低了行业门槛，提升了供给和消费的可及性。

但是，行业代际交替，就像宇宙的熵，新兴行业逐渐成熟，熵减就会逐渐转为熵增。

进入2025年后，传统的短视频和直播电商逐渐进入成熟期，行业亟需AI来提升生产力，变革存量，创造增量，未来，AI将越来越成为快手走势的胜负手。

以电商为例，它的工作是非常非常琐碎的，琐碎到有时，你需要为一个标题绞尽脑汁，为一款商品的折扣率斤斤计较。

后来，大促越来越频繁，推广方式越来越多，稍有不慎，折扣多个小数点，你的损失可能是几十万几百万，关键词定价少个小数点，你的日消耗可能惊掉下巴。

再后来，直播电商来了，工作程序更多了，你需要懂商品，懂运营，还需要会做内容，而毛利率实际上一直在往下走。

老实说，如果移动互联网的技术不做出改变，我甚至觉得电商快死了，没有多少品牌能对抗这个越来越庞大复杂的生态系统，同时维持利润率增长，是AI让这个商业模式得以延续。

在AI加持下，客服、设计、营销、创作、直播等各个环节的人效提升了N倍，快手甚至全流程都可以用AI实现，智能客服π、女娲数字人直播、可灵AI文生图文生视频、全站推广已经可以超过行业人力平均水准。

你用AI，他可以24小时接待客户，24小时直播，超高效设计广告图和视频，设置关键词和推广计划，保证你报名参加活动的商品是全店最有竞争力的，且绝不会出现价格误标。

我们不仅看到AI在电商行业加速渗透，内容创造、短视频切片、短剧高光呈现乃至自动驾驶、个性化医疗领域，AI都已经无所不在，但又刚刚开启征程。 在理想情况下，创作者用大模型助力创作小说，再将小说改编成短剧，利用AI自动生产高光剧情并全自动出价、贴标签、推广，再用短剧和小说IP制作小游戏，同样可以利用全自动营销推荐系统实现高ROI回报。

截止到2025年Q1，快手平台的AIGC营销素材日均消耗超3000万，季度消耗大约27亿，占比提升到15%。外循环广告中，采用UAX（全自动营销解决方案）的占比提升到60%。内循环广告中，全站推广的消耗占比也达到了60%，AI智能客服π的问题解决率达到80%。

如果你要问，AI到底为快手提升了多少毛利率，为它的存量业务增加了多少利润，这个问题可能是个天问，恐怕快手的财务团队也未必计算的清楚，因为AI已经融入内容创作和商业化的方方面面。

但大方向来说，快手毛利率不断提升，从2022年Q4的45.5%提升到本季的54.6%，除了广告业务占比提升带来的直接增量，AI带来的降本增效也是显而易见的。

做内容创作或电商的人，往往容易羡慕平台里的商家和达人运营，它们过去叫“小二”，一个人管理着一个品类或细分赛带，面对几十上百号商家和创作者。

实际上，他们的工作一点也不性感。据我了解，大部分“小二”接近一半的时间消耗在帮商家改活动报名价格，提醒他们注意事项，贴商品标签等等琐事上。

而现在，这些事情基本上通通可以通过AI解决，所以AI不仅在帮助商家、达人提效赋能方面效果立竿见影，对平台内部的降本增效也是实实在在的。

过去若干年，快手一直通过技术创新创造新机遇，从GIF快手，到短视频、直播、直播电商、短剧、快聘，它一直是敢为天下先的弄潮儿，如今，AI新时代浪潮已经来临，我们有理由给快手的AI业务进展给予更多期待。 $快手-W(01024)$