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今天 $小米集团-W(01810)$ 公布了2025年Q1财报，由于之前史上最强等词语已经被用过了，这次只能用“史上最最强”季报来形容了，当然后面小米大概率是会不断刷新自己的财报记录。

对于财报来说，由于一季度有国补，有SU7火爆的订单，市场已经充分预期了小米财报数据会很不错，但结果仍然超预期，营收高于市场预期20亿，净利润高于市场预期15亿，但从财报数据来看，这确实很炸裂了！本文是今天在飞机上写的，如有纰漏请见谅！

小米财报已经分析过很多次了，基本观点仍然不变：只是电动车业务的确定性越来越高，手机在高端机的带领下进步明显，国内最近几年来首次单季度登顶销冠，IOT这块则增速远超预期，大家电，平板电脑增长明显，小米财报解读次数太多了，很多观点一直没变，直接划重点：

1.总营收继续突破千亿大关增速高达47%,其中传统业务增速22.1%，IOT增速58%，手机增速8.9%,互联网业务增速12%。客观的讲这个增速已经是中概巨头里面的NO1了，以前拼多多增速炸裂，今天拼多多刚发布的财报来看，增速已经远不及小米。单季度千亿规模的营收，营收40%+的增速，这样的公司小米应该是唯一一个。那个天天碰瓷小米的大妈，大概率是不会数学，跟小米已经完全不是一个级别的公司。

2.单季度经调整后的净利润增速106.8亿，电动车就亏了5个亿，相当于传统业务净利润高达111.8亿，电动车2季度可能就会盈利。那些黑小米利润低的现在也可以闭嘴了。单季度111.8亿的传统业务净利润，传统业务按年也能到差不多400亿净利润，按25倍PE，传统业务就值1万亿了，加上充满想象的电动车业务，小米1.5万亿市值还高估吗？

3.电动车业务Q1毛利率高达23.2%，单季度营收181亿元，Q1的亏损已缩小至5亿元，2季度有su7 ultra的交付，毛利率大概率还能提升，也很有希望实现盈利，这应该是新势力车企里面的奇迹了。25年交付目标被提升至35万，对比去年13.6万，ASP还会提升，今年电动车都将带来800亿+的收入，妥妥的第二增长曲线。

4.IOT业务亮眼，IOT营收连续超过50%的增速，尤其是大家电业务，遇到小米空调，董大妈已经完全不在乎形象，拼命的去黑雷军。

5.手机业务相对来说是低增速，本季度增速8.9%，但受Su7的带动，国内高端市场已经逐渐站稳脚跟，也是这么多年首次国内占据销量榜单第一名。所以小米手机表现也不错了！

6.当然不得不提的是这次小米Su7的舆论事件，也确实对Su7订单造车了一定影响，但是我想说的是这是企业成长的必经之路，成功没有这么容易能获得。尤其是国内这种商业环境，想想之前的理想，也最少经历了2次类似这种事件，但挺过去后会发现企业会更加成熟。放在短期，这些事件对小米影响有些大，但是放大到5年，10年，这些事情不过是泛起的一丝涟漪。再次引用反脆弱里面的核心观点：杀不死我的，必将使我更强大。对我们投资者，应该多关心企业经营数据，而不能过于关注这些杂音。

7.现在小米股价已经站上了50的高位，这已经是新的台阶，市值接近1.5万亿。有很多人为质疑小米值不值这个价，这种质疑是正常的声音。针对这个我之前文章做了个推演，按2025年业绩来看，57港币确实不便宜，但目光先把看到2026年，对应1万亿的传统业务+5000亿的电动车，详细的推演过程看之前的文章小米是否值1万亿？—小米估值计算。所以贵不贵就看大家看多远。我个人小米持有差不多5年，成本价12.5，之前第一目标价37.5卖出1/3,52左右卖出1/3，目前还剩1/3。

一、整体财务数据：单季度营收站稳千亿之上 

1.营收：小米Q1营收1112.9 亿元人民币，同比增长47.4%，连续5个季度，营收增长超过27%。一传统手机+AIOT+互联网业务增长22.8%，电动车业务贡献181亿收入，成为小米稳健的第二增长曲线。即使不考虑电动车业务，这个增速也是在中概股里面非常高的了。

其中手机业务收入506.1 亿元，同比增长8.9%，占总收入45.5%;

AIOT业务收入323.4亿元，同比增长58.9%，占总收入占比29.7%；

互联网业务收入90.8亿元，同比增长12.8%，占总收入占比8.2%；

电动车业务收入181亿元，占总营收的16.3%

2.经调整后的净利润：经调整后净利润为106.8亿元,电动车亏损5亿，同比提升64.5%。

3.毛利率：Q1小米整体毛利率为22.8%，同比增长0.5%。

整体财务数据如下：

二、电动车业务：毛利率达23.2% 

电动车业务Q1收入181亿，毛利率高达23.2%，亏损仅仅只有5亿，这成绩完全看不出是造车才3年多的小米。这应该是新势力里面的奇迹了。25年全年交付目标35万台，Q1 小米汽车ASP为每辆238569 元，二季度SU7 ultra，三季度YU7都会拉高ASP，25年全年800亿营收不是问题。

SU7的成功超过了99%的人的预期，包括雷军自己，小米SU7的表现最少可以打99分，要知道小米是新新势力，能取到这个成绩确实算是奇迹了。SU7 ultra把车卖到了50万+，二季度小米汽车很有可能直接会实现盈利。当然近期舆论事件对小米确实有一定影响，正如前面总结所说这个是企业成长必经之路，特别是我们做投资的，不能过于关注外界噪音，更多的是要关注企业经营情况，比如SU7销量以及接下来的YU7销量，如果全年35万目标完成，全年营收800亿+，按这个增长，用不了多久就会实现再造一个小米！

三、手机业务经营情况：国内市场排名第一 

手机业务相当简单，整个行业已经相对比较稳定，新玩家进不来，老玩家也挂不了，也没有什么太高增长。按canalys口径Q1全球市场来看，小米市占率依旧排名第三。本季度手机业务收入506.1 亿元，同比增8.9%。本季度ASP为1211元，得益于高端机的表现了。

Q1全球手机市场情况如下图：

对比国内市场，小米Q1则表现炸裂，直接反超至第一的位置，增速高达40%。这是小米近些年来，首次排名国内第一了！一方面数字系列机型口碑确实在稳步提升，另一方面小米SU7也确实对小米手机效率有帮助，在就是国补的加持了。小米高端机型几个主要数据如下： 

1）国内25年一季度高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中的占比达到25%，同比提升3.3个百分点；

2）国内25年一季度4,000–5,000元价位段的智能手机市占率排名第一，达到24.4%，同比提升4.6个百分点；

3）国内25年一季度4,000元以上价位段的智能手机市占率达到9.6%，同比提升2.9个百分点。

Q1中国手机市场情况如下图：

附小米手机业务数据：

四、IOT业务经营情况：暴涨51.7%

IOT本季度总收入324.3亿元，同比大涨58.9%，连续5个季度增速保持20%增速，IOT营收创历史新高，主要还是国补带来的销量暴涨，尤其是大家电业务。智能大家收入增长113.8%，把董大妈都打急眼了。财报列的智能大家电一季度一些数据如下：

1）空调产品出货量超110万 台，同比增速超过65%；

2）冰箱产品出货量超88万台，同比增速超过65%；

3）洗衣机产 品出货量超74万台，同比增速超过100%；

另外平板，可穿戴表现也不错，直接看数据：

AIOT业务数据如下表：

五、互联网业务： 

互联网服务方面，2025年Q1小米互联网服务收入实现人民币90.8亿元，同比增长12.8%，毛利率76.9%。本季度增速有所下滑，这部分需要先堆硬件的量，硬件卖得越多，这块收入越高。互联网业务虽然占比不高，但利润高，也是小米利润来源的主要来源，随着手机和电动车出货量的增长，这部分业务还有增长空间！ 

附小米互联网业务数据：

@爱发红包的虎妞