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$英伟达(NVDA)$ 将在周三美股收盘后公布其备受期待的2025财年第一季度财报，这可能是本财报季最受市场关注的一次业绩发布。

自年初以来，英伟达股价波动剧烈，原因包括特朗普政府禁止其H20芯片出口中国、以及市场对半导体新关税的担忧。但得益于拜登政府对AI芯片出口新规的最后一刻“缓兵之计”，以及特朗普访中东期间的大额投资承诺，英伟达股价目前年内基本持平，过去12个月则上涨了约40%。

据彭博汇总的分析师一致预期，英伟达该季度预计将报告经调整后的每股收益（EPS）为0.88美元，营收为433亿美元。去年同期，公司报告的经调整EPS为0.61美元，营收为260亿美元。

华尔街预计，英伟达数据中心业务营收将达392亿美元，较去年同期的225亿美元增长约74%。游戏业务预计将达28亿美元，略高于去年的26亿美元。

值得注意的是，分析师预计英伟达在中国的营收将达到62亿美元，较去年同期的24亿美元大增150%。而美国市场预计将贡献216亿美元的销售额。

不过，由于特朗普政府对H20芯片的禁令，英伟达已宣布将计入55亿美元的减值损失。这一消息在4月提交的监管文件中首次披露。

摩根士丹利5月27日发布研报称，尽管“H20销售限制”带来短期财务压力，可能导致英伟达约50亿美元的收入损失，但市场可能低估了AI推理需求爆发式增长的长期潜力，叠加Blackwell架构供应改善，英伟达下半年业绩或迎来加速拐点。该行维持对英伟达“增持”评级，仍将其列为半导体行业首选股。

最重要是，大摩认为AI推理需求的爆发式增长才是决定英伟达长期价值的根本因素。

大摩认为，市场对AI推理需求的爆炸性增长认知不足。微软、亚马逊、谷歌等头部云厂商近期均披露“超出预期的Token（AI计算单元）使用量增长”，直接反映终端用户对AI模型的实际调用激增。

分析师指出，推理需求由真实业务驱动，而非风险投资支撑的训练集群建设，这为英伟达收入的可持续性提供关键验证。

英伟达财报后波动情况

过去12个季度中，期权市场高估NVDA股票盈利变动的概率高达67% 。盈利公告发布后的预测波动幅度平均为±8.4%，而实际盈利波动幅度平均为7.7%（绝对值）。

股价平均变动为±8.1%，最大涨幅为+24.4%，最大跌幅为-7.6%。过去六个季度，英伟达的涨跌幅为-2.5%、+16.4%、+9.3%、-6.4%、+0.5%、-8.5%。

针对当下的英伟达财报行情，对于英伟达股价走势有不同预期的投资者，可以采用不同的策略。持股谨慎看多的投资者可以采用领式策略，想要做多或者做空的投资者可以使用价差策略，想要做空波动率的投资者可以使用做空宽跨式策略。

针对不想预测英伟达涨跌的投资者，投资者可以通过保守做多来获取利润，这里的策略可以考虑牛市看跌价差策略。

牛市看跌价差策略

投资者可以用牛市看跌价差，英伟达现价为135.5。投资者可以押注财报后，股价会微升。

投资者可以卖出行权价为130的Put，获得240美元权利金。

第二步投资者可以买入125的看跌期权，花费114美元权利金。

投资者通过卖出130行权价的看跌期权并购买125行权价的看跌期权，押注英伟达股价在财报发布后会小幅上涨或保持在130附近。

策略构建

投资者可以通过以下两步完成策略搭建：

1. 卖出行权价为130美元的看跌期权（Put），收取每股2.40美元的权利金，对应每份合约收入240美元；

2. 买入行权价为125美元的看跌期权（Put），支付每股1.14美元的权利金，对应每份合约成本114美元。

该组合的净权利金收入为： $240 - $114 = $126（每份合约）

这笔净收入代表了投资者在股价高于130美元时的最大利润。

盈亏分析

该策略属于风险有限的期权策略，最大收益和最大亏损在建仓时就已确定。

• 最大利润：126美元

  • 条件：若英伟达在期权到期时股价高于130美元

  • 届时两个期权均不会被执行，权利金净收入即为利润

• 最大亏损：374美元

  • 条件：若英伟达在到期时股价低于125美元

  • 空头Put被执行，需以130美元买入股票

  • 多头Put亦被执行，以125美元卖出

  • 两腿之间亏损为500美元（行权价差×100），减去126美元权利金收入，最终净亏为374美元

• 盈亏平衡点：128.74美元

  • 计算方式为：卖出Put的行权价130美元减去净权利金收入1.26美元（每股）

投资逻辑与风险控制

该策略的核心观点是押注英伟达不会在财报后出现显著下跌。只要股价维持在130美元之上，投资者即可收获全部权利金收益。即使股价略有回落，只要不跌破盈亏平衡点128.74美元，仍可实现盈利。

从资金管理角度来看，本策略的最大风险为374美元，最大利润为126美元。这是一个在高波动财报窗口期中兼顾风险控制与收益效率的经典结构。

牛市看跌价差是面对财报这种高不确定性事件时的一种理性选择。相比于直接押注股价大涨，它更适合当前这类“高位震荡、整体乐观”的市场预期。通过合理选择行权价与期限，投资者可以在控制回撤的同时，稳健获取超额收益。