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自媒体兴起以来，针对小米的质疑、攻击甚至造谣抹黑始终不断。包括对企业家个人的攻击、对具体产品的贬低、唱衰股价，以及水军刷屏和大V之间的互相攻击，尤其是带有极端意识形态色彩的言论，构成了多维度、长期化的舆论战场。笔者长期在互联网对舆论风向进行统计分析，如果某段时间里针对小米的负面言论明显减少，通常意味着同期发生了吸引吃瓜群众的社会热点事件，导致舆论焦点发生分流。

小米于5月27日发布了2025年Q1的财报，再创史上最强业绩, 营业收入1113亿元，同比大幅增长47.4%，经调整净利润达到107亿元，首次突破百亿，同比增幅高达64.5%，多项指标大幅超出预期。照此估算， 2025年的全年利润大概率超过420亿人民币，按照财报发布前的收盘价51港币来算，$小米集团-W(01810)$  的动态PE值已经降至30。

如果小米Yu7实际性能与发布会宣传差别不大，有望成为爆款，考虑到这一点以及年底小米武汉家电工厂的产能释放，30倍的动态PE已经算保守了。市场预期财报发布第二天股价应该大涨。

然而，次日小米股价仅微涨0.49%，后两日也波动有限，未出现明显涨幅。

这几天小米股价明显弱于中概股平均水平

笔者甚感纳闷。于是打开各大自媒体评论区，发现仍然有友商黑水刷评论。这类黑评论要么重复刷一周前抹黑小米“玄戒”芯片的段子，要么故意把长城汽车董事长魏建军的不点名公开言论引向小米。还有部分言论将整个中国新能源汽车产业与‘恒大’联系起来，暗示中国车企普遍存在隐性债务风险。

近日，魏建军在接受媒体采访中抛出一枚“重磅炸弹”——“汽车产业的‘恒大’已经存在，只是没爆而已”，并扬言“全行业审计”若能落地，长城承担审计费用，并揭开车企财务数据的遮羞布，市场纷纷猜测魏建军所指的汽车界恒大是哪家

一些极端网民针对小米自主研发的抹黑，网民们也见怪不怪了，此次小米相关帖子下的部分评论将魏建军的言论与小米汽车关联，投资者们潜意识里还是会犯嘀咕。虽然魏建军的言论和小米没有关系，但在逢小米必黑必影射的黑水舆论加持下，多少还是会影响小米股票的做多情绪。

在不涉及小米的资讯评论区，多数网友并没有把魏建军暗指的汽车界“恒大”与小米联系起来，而是认为他在暗指比亚迪。$比亚迪股份(01211)$  股价也因此大跌，拖累了整个汽车板块，这也是小米财报后股价表现平淡的原因之一。

比亚迪A股跌回3字头价位

其实笔者也不相信比亚迪会发生暴雷。毕竟新能源汽车产业和当年的恒大有本质区别，当年中国的指导方针对有泡沫警示的地产行业去杠杆，设置各种债务红线，银行被迫接受的策略是给地产信贷降温。而现在新能源汽车是国家重点扶植产业，补贴机制尚且都没有完全退出，更不可能在信贷上降温。

何况如今的中国信贷大环境和疫情前抢房限号的大环境完全不一样了，以前银行根本不愁没优质企业来贷款，而现在的大环境是，名义利率和实际利率双降斜率堪比日本平成年代，如果现在银行连比亚迪这种有实力的企业都拒贷，那银行就找不到多少符合贷款资质的大客户了，更别提银行行长们要完成央行宽松环境下越来越高的贷款业绩指标。从信贷政策的历史对比来看，恒大的问题具有特殊的时代背景以及高管自身原因。

至于小米，更不可能和恒大扯上边了，雷军作为北京现金王，对于现金流的占比要求极为苛刻，早在2023年，小米账上就躺着超过1300亿的现金。如今小米集团的利润已经超过2023年同期的2倍都不止，理论上拥有更健康的现金流。加之小米于2个月前刚顺利完成50亿美元的新股融资，怎么可能遇到债务问题？

雷军在产业链、团队整合，人才挖掘等方面能力突出，这也是他能以300亿元人民币实现建厂造车的原因之一。有接受过雷军天使轮投资的创业者回忆道：雷军可以清楚地记着创业者2年前展示的PPT上面的数据，当发现2年后的PPT数据有出入时，会对创业者发出质问。对于这样的企业家，下面的人想在企业采购、用度开销、投资等事情上面耍滑头且瞒过雷军，难度可想而知。（当然，对于常年抹黑小米的人来说，如果花钱少还能办大事，那一定是买办，不管汽车还是芯片都是这套刻板思维）。小米集团的资金利用率极其高效，因此将其资本支出与房地产行业类比并不恰当。

小米汽车的定位主要在20万~30万元区间，这一档次的汽车毛利率相对可观。根据小米财报，Q1智能电动汽车及AI等创新业务分部毛利率为23.2%，其上季度毛利率为20.4%，2024年毛利率为18.5%，随着产能提升，毛利率稳步提高，体现了规模经济效应。

假如魏建军言论引发的担忧在汽车板块持续发酵，考虑到黑小米的水军的含沙射影作风，小米股票短期内或将为投资者提供新的买入机会。

不少米粉回首这15年小米经历的舆论战，会感叹到底什么样的企业能在这么漫长的舆论抹黑攻势下持续高速成长。如果说头5年是“越黑越红”、“越黑越有流量”的商业逻辑，那后面10年友商水军对小米的舆论围剿，得用 “反脆弱成长“ 理论来解释了：

每一次被经受压力、冲击和不确定性后，不仅没受到损伤，反而实现了更强劲的成长。

随着小米得指数级成长开始对友商造成压力，针对小米的舆论围猎在最近两个月达到前所未有的烈度。4月份小米su7 ultra机车盖挖孔版退订事件，风波起因就充满蹊跷，从小米su7 ultra刚发布的那阵子，几乎全网自媒体和媒体都有意或无意在引流中表述了su7 ultra的车盖挖孔配置就是为了好看拉风，包括评论区频繁出现 “不加上挖孔配置，谁知道你买的是ultra，不然开出去别人以为是普通su7”这类高赞评论。而且雷军本人从来没说过这个挖孔配置能导流空气。当时看来，社会舆论知道这个挖孔配置的作用就是外观拉风、增加ultra的辨识度的事实。然而后来出现了一百多名车主以挖孔机车盖无空气倒流作用为由要求退订的风波闹得全网刷屏，实在诡异。

而且自媒体平台的引流推荐机制很容易让用户在刷到Su7 ultra退单事件后被推送其他小米汽车车祸的视频，评论区充斥着戾气，2021年特斯拉因为“刹车门”经历过更严酷的舆论风波，戾气席卷全网，半年后，抨击言论局限于少数观点激进的群体。

接着进入5月中旬，新的一轮针对小米的舆论围剿开始了，离小米5月22日新品发布会还有一周的事件，全网又开始用各种阴谋论抹黑造谣小米是“假自研、真买办”。小米都还没有公布“玄戒”芯片的细节，全网各种“黑水”段子就已漫山遍野，有的段子纯粹是反智，有的段子则是把阴谋论编得有鼻子有眼的，但又充满了基础逻辑漏洞，且各种版本的抹黑言论互相矛盾。

一向力挺友商的数码拆机博主杨长顺在抖音直播拆解小米“玄戒”O1芯片后，证实“玄戒”是自研，结果还是被极端网民骂成“米长顺”。

但凡理智一点的投资者，哪怕不去看拆机数码博主极客湾和杨长顺对小米“玄戒”O1的拆解视频，只要反向思考一下：“假如ARM能自己设计整块SOC，怎么不自己去卖SOC？假如高通能卖给小米整块SOC，凭什么选择帮小米设计SOC？跑分达到300万的芯片，为什么还要转让，自己用不香吗？难道这些境外上市公司都和利润有仇？”

根据笔者过往对网络舆论与小米业绩之间联动史的研究，结合《乌合之众》里的论述，短期内，这些极端言论确实会让搭载小米“玄戒”O1的pro旗舰机的市场定价受到压制，且小米需要定价比搭载高通骁龙8的同系旗舰机低一大截的价格来证明自己的自研科技平权理念，预料小米自研SOC芯片对于小米的正面作用短期内不会反映在财报上。

但长期来看，小米只要在自研芯片这条路迈出第一步，那些常年拿着“自主研发” 当成溢价护城河的友商就很难再独享某些优待了，这也正是友商忌惮的，小米的“反脆弱”成长将在小米下一次升级出更强的自主研发芯片时再次被应验。