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5月行情回顾：美股35年最佳5月，黄金50年最佳开局

标普指数创下1990年以来最佳5月，黄金史上最好前5个月表现。

宏观—PCE降温

美4月PCE同比增2.15%环比增0.1%，核心PCE同比增2.52%环比增0.12%，为2021年3月以来最低。美联储传声筒表示，通胀不错，但由于关税和低基数效应接下来会反弹。
美一季度GDP修正后环比跌0.24%同比增2%，个人消费支出下修至增1.2%，投资大增24.4%，政府开支上修至跌0.7%，净出口继续拖累4.9pct。
初请和续请失业金人数均有所上升，续请创下2021年底以来最高，下周的失业率或有所攀升强化衰退和降息预期。
亚特兰大联储预期美二季度GDP增3.8%，主要是净出口环比大幅上升，但消费和投资表现不佳。

美股-全线大涨

美股方面，由于企业财报强劲，中美和谈，通胀降温以及特朗普拉赞助等，本月三大股指均录得较大涨幅，纳指标普创下2023年11月以来最佳表现，标普创下1990年以来最佳5月表现。

具体来看，本月道指累涨3.94%，标普累涨6.15%，纳指累涨9.56%，纳指100累涨9.04%，罗素2000累涨5.2%。标普11大板块本月除医疗板块外全线上涨，涨10%的IT板块领涨，其次是涨近9%的工业和涨超8%的可选消费。医疗板块本月跌5.6%，因礼来和联合健康大跌。

大型科技股方面：

微软累涨16.72%，市值3.42万亿美元，市场继续关注其云业务，AI货币化和资本开支。
英伟达累涨24.06%，市值3.3万亿美元，市场关注其Q2销售额，H20替代品以及更多AI生态系统配套。
苹果累跌5.37%，市值略低于3万亿美元，市场关注其节假日促销，关税豁免以及苹果智能推进情况。

亚马逊累涨11.16%，市场聚焦AWS，自研芯片，AI服务和供应链情况。
谷歌A累涨8.15%，Gemini，Deeepmind和订阅助手受到关注，有人认为之前发布会算是AI的范式转变。
Meta累涨17.94%，市场继续关注AI大模型，资本开支和虚拟现实业务进展。
特斯拉累涨22.79%，市场关注其FSD，机器人业务，robotaxi还有马斯克回归情况。
博通累涨25.77%，市值达1.14万亿美元，市场聚焦定制芯片前景和下周的财报。
台积电累涨15.98%，市场关注先进制程，中东工厂和后续涨价情况。

此外，pltr，crwd，奈飞等个股创下历史新高，礼来暴跌17.8%，联合健康狂泻22.6%，均为金融危机以来最大单月跌幅，拖累医疗板块下跌。

分析认为，由于AI业绩超预期，资本开支增加，市场情绪回暖，空头FOMO以及特朗普看跌期权，本月美股均录得涨幅，但持续性需要观察。后续关税和谈，美国经济通胀都会影响其走势。

贵金属-黄金震荡

贵金属在上涨后本月温和震荡，现货黄金连涨5个月为2010年末以来首次，前5个月上涨超25%，为布雷顿森林体系崩溃后最佳前5个月开局表现，而白银小幅上涨。此外，铂金上涨超8%，钯金上涨4%。

分析表示，目前，黄金仍旧受到欢迎。在美国关税反复，滞胀预期升温以及美债无上限的情况下，天然是货币的金银会有更多买盘涌入。

外汇-美元震荡

外汇方面，本月美元指数和黄金一样窄幅震荡，月线四连跌，为2022年10月以来首次，开年5个月下跌8.33%，为2002年以来最差。

分析师认为，美元指数依旧面临压力。在主权评级不佳，特朗普出尔反尔的情况下，其主权信用或继续受损，美元可能继续下滑。不过笔者认为，由于美国经济好于预期，美联储鹰派且美债收益率较高，市场可能低估了美元指数，除日元外其他货币对对美元都有潜在的贬值可能。机械地看美债收益率的话，美元指数可能被低估了8%~10%。

美债-收益率上扬

美债方面，由于美丽大法案，美国信用评级被下调以及滞胀预期升温，本月各期限美债价格均录得下跌，短债价格领跌，收益率曲线略微趋平。2Y美债收益率报3.896%，本月累涨约30bp，盘中突破4.05%；10Y美债收益率报4.397%，本月累涨24bp，盘中突破4.6%；30Y美债收益率报4.923%，本月累涨23bp，盘中突破5.16%。