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$新琪安(02573)$

端午前1天，港股又上新了，今天是新琪安、容大科技，时间有限，先说新琪安，容大今天下午更新。

先上结论：新琪安个卷王，又是个赌票

一、基本信息

没技术含量，随便看看：

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二、市场地位

核心产品：新琪安是食品级甘氨酸第1（市占率 5.1%），三氯蔗糖第5（市占率 4.8%），产品用于食品饮料添加剂，客户包括可口可乐、雀巢等国际巨头。

客户方面，欧洲和北美贡献60%营收，24年美国客户占比从9.3%飙到 41.1%，国内的营收才占20%，这可是在中美贸易战的大背景下，还能逆势增长，牛。

但大客户可口可乐、雀巢的采购额断崖式下滑，可口可乐三年跌了87.7%，雀巢跌了48%，好在新琪安有规模壁垒（中国、泰国、印尼 5 大工厂），在代糖行业仍然站稳。

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三、赛道前景

代糖市场（三氯蔗糖、赤藓糖醇、阿斯巴甜）全球仍在增长，但增长的速度明显慢于产能增加速度，这个赛道容不下太多玩家，已经是存量竞争。

代糖市场全球预计规模达350亿美元，新琪安的三氯蔗糖全球市场占比不足5%，但是由于这个细分赛道实在太细了，天花板也比较明显。

三氯蔗糖市场由金禾实业（全球市占率 28%）、泰莱（Tate & Lyle）等主导，新琪安只有继续努力拓展海外市场，国内没搞头，国内就是无穷尽的价格战。

四、财务状况

2022-2024 年营收 7.61 亿、4.47 亿、5.69 亿元，净利润从 1.22 亿腰斩至 0.43 亿元，毛利率从 25.6% 搞到 17.9%，明显的财务恶化

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财务报表的各项数据都能印证，几个玩家疯狂卷对方，大家都在博弈

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现金流也开始起危机，一方面经营现金下降，一方面投资现金又上升，很明显这公司就是在造血能力不足的情况下，还加大产能扩产，卷死同行.....

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这次又要募资1.74 亿港元用于新产能建设，但三氯蔗糖全球产能过剩，你还想卷别人，你去卷吧，我就不陪你卷了

五、发型结构

基石：占比28%，无国际知名机构参与，市场化信心不足

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保荐人：民银资本，战绩自己看。

绿鞋：有

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六、炒作潜力

发行1058.54 万股，每手200股，合计5万多手（按2.6万人申购预计，一手中签率会非常高）

流通市值2.1亿，盘子小，就看民银资本想不想炒

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总结：

又是个赌票，最近赌票有点多，新琪安想当三氯蔗糖界的卷王，可能成功也可能失败，考虑到这个赛道的天花板有限，以及中美加速脱钩，我对新琪安的预期偏负面。

但是不排除有资金想短期把它爆炒一把。

目前我还找不到申购它的理由。