社区

一、公司概况与行业地位

      MetaLight Inc.是中国领先的实时公交信息服务平台，核心产品 “车来了” APP 通过大数据分析为用户提供精准的公交实时到达信息，覆盖全国 274 个城市，截至 2024 年底累计用户约 2.98 亿，平均月活用户达 2908 万。公司收入主要依赖移动广告（2024 年占比 98%），辅以向交通机构提供的数据技术服务。

来源：招股说明书

二、财务表现与核心数据

收入与盈利

收入增长稳健：2022-2024 年营收分别为 1.35 亿元、1.75 亿元、2.06 亿元，年复合增长率 23.6%，主要由移动广告收入驱动（2024 年移动广告收入 2.02 亿元，同比增长 20.3%）。

来源：招股说明书

毛利水平良好：毛利率稳定在 73%-76.4%，2024 年毛利 1.57 亿元，显示轻资产运营模式优势。

净利润亏损但经调整盈利改善：2022-2024 年年内亏损分别为 2004 万元、2033 万元、2614 万元，主要因优先股公允价值变动（2024 年 4297 万元）；经调整净利润（剔除上市开支、股份支付等）分别为 981 万元、4650 万元、5422 万元，经调整净利率从 7.2% 提升至 26.3%，盈利能力持续优化。

来源：招股说明书

资产负债与现金流

流动负债净额压力：截至 2024 年底，流动负债净额 3.80 亿元，主要因优先股作为金融负债按公允价值计量，上市后优先股转换为普通股将改善此状况。

来源：招股说明书

现金储备充足：2024 年底现金及等价物 5631 万元，全球发售所得净额 1.60 亿港元（假设发售价 9.75 港元）将增强流动性。

来源：招股说明书

三、全球发售与估值分析

发行概况

发售规模：全球发售 2485.6 万股，其中香港公开发售 248.56 万股（可重新分配），国际发售 2237.04 万股，发售价 9.75 港元，每手 400 股，入场费约 3939.34 港元。

保荐人与承销团：独家保荐人为中金公司，联席全球协调人包括民银资本、农银国际等，顶级投行护航，历史保荐项目表现稳定。

所得款项用途：45% 用于技术研发（增强时序数据模型），30% 用于营销拓展市场份额，15% 用于人才招聘，10% 用于营运资金，资金分配聚焦核心增长领域。

估值对比

行业估值参考：可比公司如地图服务类企业市盈率（PE）约 30-50 倍，METALIGHT 2024 年经调整净利润 5422 万元，按发售后总股本 1.54 亿股计算，静态 PE 约 27 倍，处于行业合理偏低区间，考虑到 20%+ 的收入增速，估值具备一定吸引力。

四、核心优势与风险提示

核心优势

市场领先地位：覆盖城市数量最多（274 个），三线及以下城市渗透率高，用户基数庞大且粘性强。

技术壁垒：自主研发时序算法和 AI 模型，公交位置预测准确率 97.8%、到站时间预测准确率 90%，超越行业平均水平。

商业化能力验证：移动广告收入占比持续提升，程序化广告合作平台稳定，客户集中度虽高但前五大客户收入占比从 74.4% 降至 68.2%，分散度逐步改善。

风险提示

收入结构单一：移动广告占比超 98%，依赖广告主预算波动，宏观经济下行可能影响广告投放。

数据合规风险：历史上涉及非法获取数据案件（2017 年邵博士被判缓刑），尽管已加强合规体系，但数据隐私保护政策（如《个人信息保护法》）仍构成监管压力。

竞争加剧：头部企业依托流量优势挤压市场份额，新进入者可能通过低价策略争夺用户。

VIE 结构不确定性：公司通过合约安排控制境内实体，若未来政策变化可能影响业务运营。

五、打新策略建议

市场情绪与申购价值

行业增长红利：实时公交信息服务在智慧城市建设推动下需求明确，移动广告市场规模持续扩张，公司作为细分领域龙头有望受益。

保荐人历史表现：中金公司作为独家保荐人，过往项目首日破发率较低，且本次发行估值合理，具备一定安全边际。

风险收益比：尽管存在收入结构和合规风险，但经调整盈利持续增长，发售规模适中（市值约 15 亿港元），适合具备一定风险承受能力的投资者参与。

操作建议

申购评级：建议普通投资者适量参与，重点关注市场情绪以及孖展情况。发行既没有绿靴机制，又没有基石投资者，博弈性质很大。与前不久打新的MIRXES-B一样，孖展超过15倍需要博弈他家的套路回拨。

六、结论

METALIGHT 作为中国实时公交信息服务的领军者，具备明确的行业增长逻辑和技术优势，但收入结构单一和历史合规问题需警惕。本次发行估值合理，保荐人背书较强，适合对科技服务板块感兴趣、能接受短期波动的投资者参与打新，建议结合市场环境灵活调整申购策略。 $METALIGHT(02605)$