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上周备受市场关注的日本40年期国债拍卖结果强差人意。

拍卖结果显示，日本40年期国债拍卖投标倍数为2.2，是自去年7月以来最低的需求数字。此前，日本20年期国债拍卖需求同样疲软，导致日本长期国债殖利率飙升至历史高位。

根据路透社报导，外资从日本长期债券净流出3344亿日圆，为连续4周净抛售；短期债券亦有2.41万亿日圆净流出，是5个月以来最多。

实际上，日本国债投资机构主要是 : 日本央行、银行、人寿保险、年金、外国投资者等，其中外资占比仅6.4%。日本央行仍是国债市场最大买家，约占52%。

令投资者担心的是，日本通胀持续走高，4月份核心消费者价格指数(CPI)上升至3.5%，超出预期，达到2023年初以来的最高水平。日本央行总裁植田和男近期多翻暗示，在适当时候将继续调高基准利率。

日本央行升息将推动利率走高，进而推高偿债成本以及财政扩张风险，市场人士怀疑日本政府财政的可持续性，进而降低对日本国债的投资意愿，供需失衡问题又进一步加剧了这一问题的恶化。

最坏情况下，日本国有机构通过抛售手中美国国债来扭转局面，事实上，日本央行持有美债高峰时期是2021年11月，当时持有13,286亿美元，而2024年12月，却已下跌至10,615亿美元。

根据国际货币基金组织(IMF)最新数据，日本的公共债务已达国内生产总值(GDP) 的234.9%。此外，日本预计将用于偿还债务利息的支出，占到年度预算的约25%。

另外，美国关税将对日本制造业和出口产生负面影响。因此，在这种情况下，日圆大幅升值对日本经济无疑是灾难。现时日圆较强阻力在140水平，一旦升穿，日圆将进入大升并失控的局面，投资者要谨慎操作。

撰文 : 大湾区家族办公室协会 李慧芬教授

(本人并没持有以上股票)