社区

伯克希尔股东大会问答的价值，绝对被大大低估了，每年巴菲特和他的搭档（顺便缅怀芒格）都会回答股东的几十个问题，这些人相当于我们的缩影，问的很多问题都是我们想知道答案的。

可惜的是，股东大会一开一天，又是全英文，结果就是这些材料知道的人相比而言很少，这也是为什么我的那本书取名《被忽略的投资秘籍》的原因。

2025年的股东大会已经开完了，昨晚出去吃完饭，家人都去逛了，我坐在商场里的813看完了原文，分享我的感受出来，可以看做是对这本书内容的补充哈。

关于关税和美国财政

巴菲特还是人间清醒，也是有视野格局的，他说：

“3亿人自鸣得意，全世界的75亿人侧目而视，这绝对不是我们想要的。既有失道义，也缺乏智慧。”

这个应该说说出了大部分非美国人和一部分美国人的心声。

只是就我的认知而言，一旦涉及到政治和利益，事情就变得复杂起来，总有人揣着明白装糊涂，大多数人也会把个人和小团体利益放在良心前面，这是人性使然，谁经历谁知道。

关于投资5家日本公司后的态度

有股东问投了5家日本公司的事情，巴菲特借此重申了他一贯的“投后态度”：

“五家商社是日本公司，它们有自己的风俗习惯，自己做生意的方式。各个国家的公司都有自己的特性。这五家商社做生意做得很成功，我们无意对它们做出任何改变。我们只是为它们加油、鼓掌。我虽然94岁了，加个油、鼓个掌，我还行的。（笑声、掌声）”

随着阅历的增加，越来越会感觉到改变人的难度，而公司是由一堆人组成的，改变起来难度更大，所以，投资的时候选好公司，别指望选了以后会有大的改变。

江山易改，本性难移啊。

说句题外话，你看巴菲特的个性，94了，还这么健谈幽默，佩服。

关于“翻开每一页”

今天巴菲特强调了好几遍，说他在投资5家日本公司的时候，主要工作就是看所有日本公司的一本册子，我想上面应该是公司的基本情况和一些核心财务数据。

其实巴菲特在各种场合说过几次了，他年轻的时候就开始大量阅读公司，这样培养起自己对公司的敏感度，许多好的投资就是这样做出来的。

不知道今年是什么原因，他反复提到这个事情，看看他的一段原话：

“那本小小的股票手册，也不能说小，其实很厚，有的页面上有两家公司，一共两三千页。翻开那本手册时，我没想到竟然能做成这笔投资。一页一页地翻，总会有意外收获。去年，我提到了一部纪录片《翻开每一页》(Turn Every Page)。我告诉大家，要做好投资，少不了翻过每一页的功夫。没几个人真去翻过每一页。那些真正翻过每一页的人，人家找到了什么，也不可能告诉你。不自己下点功夫，还是不行的。”

再看一段，这一段可能有点刺耳哈：

“人们总盯着明天、后天、下星期、下个月，大谈特谈，谁都能发表两句高见，谁说的都没任何价值。在所有谈论眼前变化的人里，我没找到一个靠谱的。不如像我刚才说的，逐页翻阅股票手册。”

向老人家学习，我前两天发出来的2025股票名单，我已经翻完了，每一家都有一些感想，有机会的话，我分享出来。

关于持有现金

今年网上很多热议，争议“永远满仓”是不是价值投资，我想没那么多标签吧？关键在于想明白为什么要这样做，我在自己的书里系统讲过巴菲特对这个问题的看法。

至于巴菲特是怎么干的，他手上的现金已经很明确了，我觉得这个态度没毛病：

“目前，我们持有3350亿美元的短期国债。我也想把这些资金投出去，有好机会，能投出去，现在只剩500亿美元，那才好呢。问题在于，机会不是我们想有就有的。在过去，伯克希尔有意保留现金，等待时机，赚到了很多钱。”

关于投资房子

这个戳到了我们中国人的兴趣点了，我看得很过瘾，我完全认同巴菲特的观点，也没啥要补充的，直接看他的原话好了：

“与投资股票相比，投资房地产太麻烦了，谈判经常拖很长时间，涉及很多利益相关方，关系错综复杂。一个房地产生意陷入困境，不是只和股东打交道，就能解决问题的。

也有房地产整体非常便宜的时候，可以买到大量便宜的房子。一般来说，出现这种情况，股票更便宜，买起来也更方便。

在房地产市场，你一次只能和一个卖家打交道。对方卖出的原因多种多样，可能是持有了很长时间，要变现了，可能是负债太高，要去杠杆了，也可能是因为所在区域人口流出，不看好了。无论卖出原因如何，对方和你做的是一笔大交易，他会非常慎重。

来到股市则不同了，你可以做几十亿美元、几百亿美元的生意，用不着知道交易对手是谁，交易的时间可能只需五分钟。成交了，就是成交了。成交之后就完事。房地产不行。与一个债台高筑的地产商做生意，你和他签了协议，那才算刚刚开始，后面的谈判还长着呢。投资房地产和投资股票不是一回事，做这两种投资的人截然不同。”

关于采用新技术

有人问要不要赶紧把AI大范围用在巴菲特的公司，他的态度就是“敢为人后”的典型：

“每次有新鲜的东西出现，为了赶时髦，人们总会大把大把地撒钱。我们从来不擅长争先。我们宁愿等待和观察一段时间，什么时候形势明朗了，我们能比较准确地判断出失败的风险多大、可能获利多少、可能损失多少，我们再出手。”

精明的商人，作为稳健的投资者，我觉得喜欢这种观点没毛病。

关于盖可保险

这家公司是股东大会出现的高频词，今年我节选下面这些：

“我们当初只投入了5000万美元，现在一个季度就能赚10亿美元，还能免费使用290亿美元进行投资。

1936年，盖可保险成立的时候，它主营车险。这么多年过去了，我们还是在卖车险。区别只是我们的定价能力更强了。……与1936年成立时相比，盖可保险现在赚钱的方式完全没有改变。现在的车险和那时的车险没有多大区别。只是车险行业不断壮大，而且仍在增长。大家都喜欢开车，不愿意买车险，但只要开车，就得买车险。

盖可保险的故事很多。过去几十年里，它三次遇到很大的困难，三次都重新站稳脚跟。”

小投入、大产出，而且还能提高产出，这就是好生意的样子。将近100年了，公司的主营业务没啥变化，这也是好生意会有的样子。有竞争优势，遇到困境能扛过去，这同样是好生意该有的样子。

说来说去，巴菲特讲的内容几十年没啥变化，这也是好的投资该有的样子哈。

关于工作

我最近工作烦心事很多，重温我那本书里最后两章，巴菲特在会上又讲了这个事情：

“一定要做自己喜欢的工作。我为五位老板打过工。为这五位老板做事，我都很开心。我还是更愿意为自己打工，所以后来我就单干了。老板让你喜欢，同事让你喜欢，这样的工作才值得做。

……刚开始工作，别太在意起薪是多少。选择为谁工作要慎重，年轻人很容易受到老板和同事的影响，变成他们的样子。有些工作不能做。”

为自己尊敬和喜欢的老板/公司去工作，如果有机会，为自己工作，赚钱很重要，但一定不是唯一目的。这个要靠自己慢慢悟，这一点上，我有不小的进步。

最后，再来一句巴菲特的话，善良的人总能温暖人心：

“刚才提问的那位年轻人，我补充一句。早晚有一天，你肯定能找到自己喜欢的工作。但是在找到心仪的工作之前，也不能忽略谋生的问题。这和结婚很像。有的人，第一次约会，就找到了终身伴侣。有的人则要经历一番波折。”