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申购价值分析

1）公司优势：

产能与成本优势：2025 年泰国工厂投产后，山梨酸钾产能达 5.5 万吨 / 年，全球第一，单位成本可降 10%-15%，有人工和能源优势。

技术壁垒高：纯度达 99.9%（行业标准 99.5%），手握 12 项专利，医药级氯化钾获 FDA 认证。

客户资源优质：与雀巢、可口可乐等签订 3 年期长协锁定 60% 新增产能，2023 年复购率 92%。

2）风险因素：

客户集中风险：前五大客户贡献 54% 收入，雀巢占 22%，单一大客户砍单可能导致业绩波动 ±30%。

产品价格及毛利率压力：山梨酸钾价格 2023 年跌 5%，若全球食品需求疲软持续，毛利率或再降至 30% 以下；且需 2025 年产能利用率＞80% 才能支撑估值，否则扩产反成负担。

估值方面：发行价 18.9 - 20.9 港元，对应 2024 年市盈率 41.35 倍，相对较高。港股化工行业平均估值等参考指标显示，现价已透支 2025 年扩产收益，但未充分计入客户集中及周期风险。

业绩波动：近年业绩波动剧烈，呈现 “增收不增利”，2022 - 2024 年收入分别约 7.61 亿、4.47 亿、5.69 亿元，净利润分别约 1.22 亿、0.45 亿、0.43 亿元。

发行情况：

基石投资者：有 3 家，认购占比 28.20%，接近 30%，但未达到非常高的比例，反映机构信心一般。

发行规模：本次 IPO 发行规模小，集资额 2.00 亿 - 2.21 亿港元，流通盘小，可能增加股价波动不确定性。

承销商：此次共有 12 家承销商，独家保荐人为民银资本。承销商数量较多可能在一定程度上利于销售，但也需关注其协同能力等。

综合来看，新琪安有一定的行业地位和优势，但也面临诸多风险，目前发行价下性价比中性偏低，对于风险偏好较低的投资者来说，申购需谨慎；对于风险偏好较高且有一定研究和承受能力的投资者，可小仓位参与，但需密切关注产能利用率、原材料价格、客户集中风险等因素。

本人放弃本次申购，以上是个人的申购思考，不构成投资建议，请客观对待！谢谢关注和点赞支持。