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股票投资是个非常有意思的事情，这是一个不论出身，不论学历，各路英雄尽显神通的游戏。

每个人在这个游戏中，都会经历赚钱的喜悦，亏钱的沮丧，相信很多人都有类似的经历：持续赚钱时会膨胀，感觉自己无所不能；屡次亏钱时又无比的怀疑和否定自己。

本人也曾有过类似的经历，19-20年两年赚了2倍，但21-22又亏损了60%回到原点，自我膨胀和自我否定交织。

经历了这几年的波动，越来越认识到：投资无论靠运气还是认知赚钱都是好事，但赚钱了要分清是运气还是认知很重要，如果分不清，可能就会陷入惯性，教训惨重。

下面以我投资斗鱼的经历，来说说我如何区分是靠运气还是靠认知赚钱。

关注：

斗鱼一直在我的烟蒂关注列表，但真正开始研究买入是在23年10月，那时我从朋友处得知斗鱼CEO涉案被查。后来过了30多天，过了羁押期后斗鱼CEO还没出来，我开始觉得这可能是一个投资机会。

投资逻辑：

当时斗鱼股价大概10美金左右（统一按合规后股价计算），市值3亿美金，账上现金接近10亿美金，PB大概0.3，是一个非常低估且报表干净的烟蒂。然后大股东是腾讯，持股38%左右，但腾讯不是实控人，实控人是陈少杰，持股17%左右。

当时我的判断是如果斗鱼实控人被持续羁押，不管出于主动还是被动，作为斗鱼第一大股东，同时又是虎牙实控人的腾讯，都将介入斗鱼，推动斗鱼与虎牙合并。

在我看来，独立游戏直播平台在抖音、快手等综合直播平台的挤压下，已经是日落西山的业务。在同一大股东下，斗鱼和虎牙完全没有单独保持上市地位的必要性，甚至两者都应该私有化退市，成为腾讯游戏业务的一部分。

上市公司最重要的两个功能-融资和股权激励，对于斗鱼和虎牙来说，基本失去了作用，相反维持上市地位只会带来额外的成本。而两者合并，不仅能减少维持上市公司的成本，更能避免内卷，带来协同降本的效应。

所以我认为，斗鱼实控人的长期离开，是腾讯合并斗鱼和虎牙的最佳机会，斗鱼和虎牙离合并不会太久。而基于对腾讯的信赖，我当时认为如果斗鱼被虎牙收购（（或者私有化，或者被其他公司收购），保底会按1PB，也就是斗鱼保底会按10亿美金的价格被并购，潜在收益超过200%。

实际进展：

从买入斗鱼到现在大概持有了接近一年半（中间有买入卖出），我预判的斗鱼、虎牙合并目前还没有任何消息和进展。但是此期间，斗鱼于2024年7月3日、2025年1月16日，分别派发了9.76美元/股，9.94元/股的特别股息，两次股息加起来合计19.7美金/股。

斗鱼今日股价是6.6美金，算上两次分红获得的19.7美金，我当初10美元买入的斗鱼，现在大约价值是26.3美金，一年半回报率大约163%。

运气还是认知？

从持股体验和回报来看，结果非常好，非常让人满意。但实事求是的说，这里面到底有多少是运气带来的，多少是认知带来的呢？

从投资逻辑和发展来看，投资之初预判的结果目前还没发生，特别股息老实说也不在我的预期之中，所以毫无疑问这笔投资的回报主要是运气带来的。

但是完全说是运气也有些妄自菲薄，毕竟从资产负债表上来看，这是一家报表非常干净，且市值严重低于内在价值的烟蒂股，再加上有第一大股东腾讯的信誉加持，即使短期没有合并和特别股息，我认为0.3 PB的买入价，长期也具有安全边际，只不过价值回归的过程可能更长。

结论：

所以斗鱼这笔投资，理性的去看，截止到目前我认为8成是运气，2成是认知。

当然这笔投资还没结束，我也还在持有，我依旧认为斗鱼与虎牙如果合并，对双方以及第一大股东腾讯，都是最好的归宿，对投资者也是最好的交代。

如果未来斗鱼真如我所预判与虎牙合并，并且合并价值达到1PB以上（10美金或以上），那时候我认为认知的成分才能到8成，运气才是2成。

以上大概就是我所理解的运气和认知，也就是公司未来发展走势如自己所预判，并且有内在逻辑，则主要为认知，预判之外的惊喜，则主要为运气。

当然我认为靠运气挣钱并不可耻，投资过程中运气也非常重要，投资也离不开运气。如果我知道天将降大运于我，我估计也会第一时间去买张彩票。

但是相对运气来说更重要的是，投资一定要真实的面对自己。如果是靠运气赚的钱，一定要理性的认识并承认这是运气带来的，而不要把运气归结到自身的能力和认知。如果把运气错误的当做能力和认知，你就会想复制之前的路径，形成路径依赖，而运气却不会永远站在我们这一边，这样做最终可能带来更可怕的损失。