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劳动力市场出现疲软迹象，美国5月“小非农”ADP就业数据跌至近两年冰点。

在数据公布后，美元指数短线走低现报99.019，美债价格走高，十年期国债收益率也大幅跳水。

报告出炉后，特朗普随即再度点名美联储主席鲍威尔“赶紧降息”。

市场对降息预期飙升，交易员押注美联储今年将降息两次，全球股市创新高。

自去年12月以来，美联储一直维持利率不变。5月的政策会议上，美联储继续将基准利率维持在4.25%-4.50%区间。

近来，美联储决策者接连发声，重申在制定货币政策时需保持谨慎态度。

美债风险继续加大，美元会不行了？

特朗普4月2日说要搞对等关税，结果美国经济和全球经济都跟着紧张起来，不确定性一下子变多了。全球股市和美国债市开始大起大落，美国国债的收益率也一下子涨了不少。因为这事儿闹得太大，特朗普只好先把对等关税计划搁置90天。

最近，穆迪这家国际信用评级机构说美国政府的债务和利息支出占比越来越高，比其他评级差不多的国家高很多，就把美国的主权信用评级从最高的“Aaa”降到了“Aa1”。这下子，美债和美元的信任危机一下子就被推到了风口浪尖。不过，美国信用评级下调和大家担心美债违约到底有没有道理，这事儿还得好好讨论讨论。

市场机制是个好东西，能帮着稳住美债收益率，不让它大起大落。

穆迪把美国信用评级往下调之后，现在只有澳大利亚、加拿大、丹麦、德国、卢森堡、荷兰、新西兰、挪威、新加坡、瑞典和瑞士这11个国家还保持着“Aaa”评级。一个国家的信用评级肯定会影响它借钱的成本，但各国经济规模差得太大了。所以，要是想讨论信用评级该不该降，不能直接拿跟自己评级差不多的国家比，得找经济规模差不多的国家来比才合理。

再说，要是哪个国家的债务和利息支出占GDP的比重一下子涨得特别快，这肯定是个危险信号，说明它的信用可能有问题。但更重要的，是要看这个国家未来能不能把债务和利息支出的比重慢慢降下来。债券收益率反映的是美国政府借钱的成本，这也是为啥美国国债十年期收益率大家都特别关注。所以，特朗普一提对等关税，美债收益率就开始波动，这其实是在给特朗普的关税计划打个问号。结果特朗普就把关税政策的实施时间往后推了。这也说明了市场机制对美国政策的约束作用，跟那些没有市场机制的国家差别可太大了。

美元在官方外汇储备里的占比降了，可别把这事儿硬说成是美元信任危机。

现在是全球化时代，各国经济都靠国际贸易慢慢发展起来。很多国家都希望自己的货币能在国际贸易里当交易货币。比如，欧元区经济规模那么大，台湾企业跟欧元区国家做生意，欧元就可能取代美元成为主要交易货币。要是台湾企业跟日本企业频繁交易，日元自然就成了主要的清算货币。同样的道理，中国内需市场越来越大，政府以前也想推动人民币国际化。

所以，其他国家货币交易量增加，美元交易量自然就会减少。很多人就说美元在全球官方储备占比持续下降，这就是美元信任危机。其实这事儿根本不是那么回事。国际货币基金组织（IMF）的统计数据显示，2024年底，美元在全球官方储备里的占比虽然降到60%以下了，但跟第二名占比20%的欧元、第三名占比6%左右的日元比，差距还是很大。美元在全球官方外汇储备占比下降是事实，但说这叫“信任危机”就有点小题大做了。

再说，不管是外国人手里拿着美元还是美国国债，其实都是在持有美国的债务，都是美国的债权人，只是形式不一样而已。美元在全球外汇储备里还占近60%，美债也是欧元区和日本等经济体货币发行的准备金。要是把美国信用评级下降、美债收益率增加说成是美债或美元的信任危机，那纯粹是断章取义，没看清国际货币市场的全貌。

一个国家货币靠不靠谱，关键还得看这个国家的生产力。

最后，最重要的其实是，一个国家的信用不能只看负债占GDP的比率，还得看这个国家的科技能不能持续领先，有没有多个能一直保持领先地位的产业。美国的产业要是能一直推动全球经济增长，美国还是全球最大的消费市场，那拿美元或美债的短期波动来说美元长期不可信，这理由根本站不住脚。

要是美元真不可信，各国根本就不该担心美国的对等关税，这明明是减少对美国依赖的好机会。可事实是，大多数国家都不这么想，还是想跟美国政府谈，争取把关税降下来。在担心美债和美元信任危机之前，大家得先看清这个事实。